(安聯中華新思路基金經理人許廷全)

從上周五至今，英國脫離歐盟事件對於大中華市場影響相對有限。港股是因為投資人結構問題、外資比重達六到七成，以及部分掛牌企業與英國關係緊密、甚至部分營收來自於歐洲，被外資提款壓力相對較大之外，國企、A股和台股表現抗跌，一方面是市場已在陸續消化英國脫離歐盟的負面影響，A股則是外資比重不到5%，面臨提款壓力相對較輕所致。

往後來看，如果對比2011年歐債危機當時對於中國經濟的影響程度，估計此次英國脫歐對於中國出口的可能影響要比來得較2011年來得較輕。

因為歐洲占中國出口比重約占18%，英國又只占其中的一成左右；若考量事件後續發展所可能衍生的交互作用，以及可能對經濟的實質影響，目前估計在未來一、兩年內可能對GDP的影響大概在0.2%左右；縱使後續影響程度可能擴大或超出預期，對GDP影響大概約為0.3%到0.4%；以此預估影響幅度而言，都是在可承受範圍內。

又，英鎊大跌後，雖然有利英國出口，但就出口品項來看，料此對中國的影響亦有限。另一方面，許多上市公司因海外市場營收貢獻比重有限，所以所受影響也有限。

整體來看，整個事件雖對全球造成負面影響，但對中國實體經濟影響確實不大。估計第二季、第三季中國經濟仍可望維持相對平穩的表現。在政策力道上，從目前中國官方已陸續釋放的訊息來看，再祭出大幅度刺激的可能性不大，除非國際出現比較大的系統性風險。

至於目前市場較擔憂如槓桿或融資比重太高等問題，近期國務院已對此提出政策性宣誓，顯示中國官方定會正視並處理；處理方式則很有可能係透過發行金融商品，像移轉槓桿或以債作股；再來可能針對高耗能或是財務結構很差的企業，慢慢回歸市場機制漸進式淘汰；預期在明年中國召開第19次全國代表大會前，對中國經濟增長的下檔風險容忍度應仍有基本容忍門檻，GDP不致掉到6%以下。

最後回到企業投資價值，港股大幅回檔，加上5月底MSCI納入A股預期效應退燒，港股評價變低；A股去年、今年仍能維持高速成長的公司都不會有太大問題，料在市場逐步反覆消化利空消息後，這些具成長利基的投資機會仍在。短期人民幣匯率比較疲弱，但仍將維持有序緩貶的步調。