【市場快訊】波動之際 投資如何布局

市場表現

市場評估AI巨頭財報，儘管獲利亮眼，但隨評價面上升，加上政府關門結束後公布的9月非農數據優於預期及聯準會官員對後續降息抱持保留態度，獲利了結賣壓湧現，帶動週四美股主要指數下挫，單日標普500指數下跌1.56%，道瓊工業指數跌0.84%，那斯達克指數跌2.15%，美元指數小跌0.3%至99.16，美國10年期公債殖利率降5.2個基點，收4.084%。

市場評析

• 不確定性增添擾動：進入第四季，在正面看待AI發展前景之下，10月全球主要指數多迎來強勢表現，而在評價面走高後，市場對消息雜音更為敏感，尤其因不確定性上升和透明度下降，由於AI巨頭不斷擴大資本支出，投資人態度轉向更為嚴厲、謹慎地看待企業財報和未來回報機會，同時因美國政府關門導致數據短缺，聯準會官員對後續降息行動也持保留態度。
• 企業獲利穩健：根據最新資料顯示(FactSet，2025/11/14)，S&P500季度獲利增長達到13.1%，可能創下連續四個季度的雙位數成長，超過八成獲利優於預期，展望2026年，有望繼續繳出雙位數的獲利增長，支持整體評價面表現；同時全球CSP(雲端服務業者)對AI投資不斷上修，AI相關產業仍持續擴散。由於產品規格不斷更新，越來越多次產業受惠，創造產業鏈更多機會。
• 經濟保持增長：在美國政府重啟後，昨日公布的9月非農就業數據引人注目，新增11.9萬人優於預期，儘管穩健的就業表現可能讓聯準會放慢降息節奏，但同樣有利支持消費力道，整體來說並非負面消息，觀察較為僵固的服務領域通膨，也延續降溫態勢，亞特蘭大聯準會GDPNow模型預期美國第三季經濟增長上看4.2%，在就業及經濟維持溫和增長的背景下，貨幣政策應可保持適度寬鬆，營造有利風險資產的環境。
• AI基本面：AI仍在早期發展階段，科技巨頭因積極布局擴大資本支出，財務面上來看，科技投資佔GDP比重增幅遠低於1990年代，主要大型公司的可支配現金依然充裕，儘管近期對GPU折舊計算方式出現質疑，但6年前發布的舊款GPU至今仍在滿載運行，顯示高兼容性的系統架構，提供了超過先前估算的使用年限，在當前算力極度稀缺的環境下，依然具有相當的價值創造能力。

AI基本面明確波動提供主動布局機會

• 目前AI相關產能依然供不應求，產能利用率滿載，顯示市場需求強勁，自四月「解放日」反彈以來，在大幅上漲後，部分投資人選擇獲利了結，就目前來看，這類拉回可視為多頭格局中的健康修正。自S&P500歷史高點自今(10/29-11/20)下跌約5%，統計1928-2023年期間，平均每年會有3.4次的5%修正，長期來看，市場總是波動，往往也提供布局機會。


資料來源：Ned Davis Research(1928-2023)，2024/1/3。

今年來”強勁的市場表現”及”強勢的AI結構成長主軸”是加劇近期波動的主因，從許多角度來看，我們認為AI的成長周期仍在初期階段，根據過往經驗，人們往往不是高估，而是低估顛覆性創新的成長速度與市場規模。由於評價面升高，年底獲利了結情緒瀰漫，消息面造成的波動可能繼續，建議投資人可以多重資產、搭配複合債及高評級債券，採分批方式加碼，掌握長線結構行情。

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