【基金快訊】十問十答 深度解析台股趨勢

受惠AI人工智慧產業趨勢啟動及美國升息腳步減緩，居於全球半導體供應鏈關鍵地位的台股，經歷2023年漲勢後，2024年怎麼看？AI人工智慧或台灣科技產業還有上漲動能嗎？ 我們特別邀請安聯台灣科技基金經理人潘育憲與您分享展望，深入分析產業，掌握台股投資脈動。

Q1.對台股2024年整體盤勢看法？機會與風險？

2024年台股仍是多頭格局，主因有三∶(1)半導體復甦趨勢明確，惟各公司產業或不同應用端表現不一，需慎選。(2)利率環境可望寬鬆，儘管短期市場對美國降息預期過度樂觀，但今年大方向應是偏向寬鬆。(3)AI人工智慧成長動能，儘管股價拉回整理，長線基本面並未改變，仍將是台股投資主軸。

投資布局需掌握各季度節奏，第一季股價因先前漲多、評價不再便宜，加上科技業傳統淡季及大選或政策因素，可能較為波動。但隨時序往前推，在2024-2025年獲利持續成長下，評價面將逐漸回歸合理位置。第二季可望緩步回升，進入第三、四季有返校需求、年底銷售旺季。第一季波動拉回正是布局時機。

企業獲利也將影響盤勢。安聯台股團隊預估今年整體企業獲利成長21%，各季均正成長，電子、金融及非金電分別成長25%、11%及17%，科技動能較強。

Q2.今年台股加權指數是否有機會再創新高？

有機會！下半年機率較高，但大盤走勢和大型權值股表現有關，主動選股才是致勝關鍵。觀察權值股，台灣晶圓代工龍頭受惠半導體復甦、先進製程及英特爾CPU委外代工等契機，而塑化、金融等權值股獲利在去年低基期下，今年可望成長，只是前景較不明確。整體而言，我們對科技產業信心較高。

對於基金投資操作來說，投資團隊較不在意指數位置，而是由下而上挑出好公司，今年各公司各產業可能好壞分歧，主動選股更形重要。

Q3.AI族群2023年大漲後拉回整理，2024年能否續漲？AI趨勢是否有機會從伺服器族群擴散到AI手機或AI PC？

AI相關族群2023年在經歷強勁上漲後，下半年拉回休息，但長線基本面並未改變，只是市場資金輪動到當時股價位階較低的半導體類股，預期AI族群2024年可望強勁成長、2025年動能持續，產業能見度高。特別是AI商用化進程快於預期，企業在AI的投入成本可望逐步回收，例如微軟推出的AI助理Copilot。

AI趨勢未來將從伺服器端擴散到終端使用裝置，但研判AI PC機會多於AI手機。目前對PC較有信心主要來自全球軟體龍頭微軟的主導，例如新推出的Copilot，將帶動硬體升級同步跟上。至於AI手機，由於非主要生產工具且無殺手級應用，沒有太大實質效益，機會較少。

Q4.今年企業獲利有機會持續創新高的產業或族群？

就企業獲利面來看，今年聚焦先進製程及AI相關族群。

AI長線趨勢下，除帶動GPU(圖形處理器)發展，雲端、自動駕駛廠商為求軟硬整合、投入自研晶片，追求較佳市占或成長機會，台灣在整體開發成本、先進製程及如期量產方面具有供應鏈優勢，台灣IP(矽智財)/ASIC(客製化晶片)及晶圓代工等族群受惠大。

AI還將帶動包括印刷電路板(PCB)/銅箔基板(CCL)、散熱等次產業動能，AI伺服器ODM(原廠委託設計製造商)也有機會，但今年需要更嚴格檢視，偏好品質較佳、具有取得市占率優勢的公司。

Q5.半導體是台股的關鍵產業，今年是否有機會表現？

2024年是半導體產業復甦的一年，半導體銷售年增率去年第四季已轉正，獲利年增率逐季改善，庫存漸趨於健康水準，但各次產業各公司表現分化，選股更形重要。

• 手機半導體∶佔全球半導體約三成，在台股供應鏈占比更高。手機過去數月的強勁回補庫存將於第一季底暫歇，未來成長動能不強。另外，華為回歸的影響仍有待觀察。
• PC半導體∶佔全球半導體約30-40%，但過去台廠感受不明顯，因為中央處理器(CPU)約70-80%來自英特爾自行生產，但目前已開始逐步委外、交由台廠代工，加上作業系統更新週期及潛在的企業換機潮等需求，預期將帶動更長期的成長。
• 伺服器半導體∶長期來看，傳統伺服器和AI伺服器將同步成長，目前已脫離營收年增率底部，2024重回正成長。此外，預期客製化晶片成長空間更大，未來展望明確。
• 車用半導體∶短期需求不佳，庫存仍處於高檔，預計2024年上半年營收年增率落底，電動車半導體用量較燃油車增加2倍以上，可運用短期逆風，建立長期部位。

Q6.IP/ASIC族群的營收成長動能及高本益比能否持續？

公司本益比應取決於獲利能見度、獲利成長率。若能保持獲利高水準且延續更長久，即使以今年獲利評估本益比不低，但以明年或後年獲利來看，評價就變得相對合理。

IP(矽智財)/ASIC(客製化晶片)族群2024年高速成長趨勢明確，目前對2025-2026年已有大致輪廓，依然保持正向。總結來說，高成長能延續，高本益比就可望持續。

Q7.電動車為長期趨勢，今年對半導體需求是否回升？目前汽車晶片仍缺貨嗎？台股受惠電動車趨勢的選股策略？

今年上半年電動車族群仍逆風，因為庫存調整較晚展開，預期未來幾個月仍會不斷聽到壞消息，預計2024年下半年才有機會回升。目前汽車晶片也沒有缺貨的情況。選股方面，台灣科技股受惠電動車趨勢的占比不高，多為中小型股，包括車用半導體的導線架、充電樁、二極體或連接器等。對應基本面狀況，投資相關族群需要更留意布局節奏。

Q8.在美中等國對各自企業補貼下，台灣晶圓代工廠是否仍保有全球競爭優勢？先進製程及先進封裝是否帶動新的動能及需求？

展望未來三年，台灣半導體在先進製程上的競爭優勢不易被取代。由於晶片製造需要較長時間設計規劃，未來2-3年所需要的晶片，目前已可掌握大致方向。

近期報載韓國半導體龍頭將降價10-15%爭取訂單，但由於設計規劃前置期長，且客戶最在意能否如期生產，因此不太可能因小幅降價任意更換擁有良好紀錄的供應商。此外，只要先進製程持續發展、先進封裝正向，也會帶動相關供應鏈機會。

Q9.對台股非科技類股的看法？

傳產類股去年獲利大幅衰退，今年將溫和成長。然而，中國經濟低迷、全球製造業仍弱，與大宗原物料相關族群仍有待觀察。傳產股相對看好紡織製鞋，台廠生產效率彈性佳具競爭優勢。金融股表現穩定，但考量今年美國可能降息，將對銀行股獲利成長帶來壓力。

Q10.安聯台灣科技基金操作策略？

安聯台灣科技基金目前持股約9成，近期拉高現金比重，將持續觀察產業脈動調整，等待機會加碼累積長線部位。投資大主軸仍環繞AI題材，包括先進製程、高速傳輸、ODM擇優布局、PCB/CCL及散熱等，IP/ASIC仍是核心持股。此外，AI相關和半導體相關族群接近均衡配置，同時也考量流動性及公司的進入門檻，而不是只看短期數字來配置。

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