2023年回顧與展望

市場回顧

全球股市2023年表現亮眼，但區域間有差異。在大型科技股及經濟信心的帶領下，美股佔據主導地位。與此同時，亞洲股市表現分歧，印度成長引擎強勁，中國則趨緩。

美國：科技股勁揚推動市場

• 在全球軟體龍頭等科技七巨頭推動下，標普500指數漲幅達26%，Nasdaq指數也攀升45%。
• 美國經濟復甦進一步支撐樂觀情緒。通膨趨緩、勞動市場強韌，都有利於企業獲利成長。眾多利多激勵投資人信心，使年底的強勁上漲甚至超越了最樂觀的預期。

亞洲∶命運好壞參半

• 與美國的科技股驅動漲勢和歐洲的地緣政治不確定的故事不同，亞股市場呈現不同命運。
• 中國在一年來的監管干預和經濟成長放緩下，滬深300指數呈現下跌，顯示中國市場面臨挑戰，但特定產業仍相對具有韌性。
• 2023年印度Sensex指數上漲20%(美元總報酬率)。印度加強基礎建設、簡化監管框架和培養創業活力的國內改革發揮了關鍵作用，強勁表現也顯示印度在亞洲長期成長引擎的地位，為投資人提供充滿活力且高回報潛力的市場機會。基金也透過持有印度最大私營銀行參與機會。
• 此外，亞洲是個微妙而多樣化的市場。經濟命運、政策立場和受全球因素影響的區域差異，將繼續是各個市場變化的重要因素。

歐洲∶地緣政治逆風下仍有正向表現

• 歐洲Stoxx 50指數克服了烏克蘭衝突和能源危機等地緣政治衝突和經濟逆風，強勁上漲27%(美元總報酬率)。
• 歐洲表現穩健，印證了歐洲公司固有的韌性，如總部在荷蘭的全球最大半導體微影設備製造商、瑞士的全球最大私募投資公司之一，以及瑞典的全球性工業集團等均表現出色。

績效回顧

基金2023年表現優於指標指數，一方面受惠於配置於亞太區域部位較少，但主要的高額報酬貢獻是來自於美國市場的選股。

• 受惠美國科技股大幅上揚∶基金持有的一家美國網路資安龍頭公司及一家CPU製造商2023年報酬率均相當可觀，該CPU製造商宣布了可以和另一家美國GPU公司當前架構競爭的晶片，並承諾2024年生成式AI的銷售目標。
• 基金持有的一家美國半導體設備製造商憑藉紮實的資本投資和策略市場定位，2023年表現出色。另外，一家在多媒體和數位體驗領域擁有多元化產品組合的美國軟體公司，擁有強大的競爭護城河、優質的商業模式以及在創意專業人士、內容創作者、開發商、廣告商和出版商等各領域領先的品牌知名度，具有長期成長潛力。
• 醫療產業大幅波動∶2023年醫療產業大幅波動，僅有少數贏家，抗肥胖GLP-1藥物的受惠者主導了市場。基金持有的一家總部位於瑞士的製藥龍頭因欠缺強大的相關產品線，對其2023年表現帶來負面影響。此外，市場對大型製藥業者爲應對GLP-1以外的有限創新，因而展開恐慌驅動的研發和併購活動，也使市場擔憂。基金已賣出該公司股票。
• 儘管醫療產業表現分歧，但我們對該產業的整體前景保持樂觀。基金繼續大幅配置該產業具成長潛力公司。

2024年展望

• 過去四年，全球市場面臨一系列前所未有的破壞性事件，包括 COVID-19 大流行、全球供應鏈中斷、通膨壓力、商業房地產不確定性、在家工作動態的轉變、全球地緣政治緊張局勢等。
• 儘管2023年的市場環境依然充滿挑戰，但基金專注於投資於高品質、永續發展、且評價具吸引力的公司，帶來了正面成果。

企業獲利展望可能相對謹慎

• 美國聯準會保持審慎，期望實現軟著陸，也就是減緩通膨而不引發經濟衰退。儘管軟著陸的預期依然存在，但重大的經濟不確定性猶存，需要謹慎和因應的方式。
• 預期即將到來的財報季可能會看到一些企業對2024年展望謹慎，特別是周期循環性的公司。與市場相比，基金投資組合相關部位較低，可望減輕負面影響。
• 評價一直是投資的考量重點。基金去年年底增加了反向(contrarian)機會的配置。
• 基金也透過增加短線逆風但擁有強大基本面的公司，進一步分散投資組合。有一些成長型公司明顯被低估，例如在英國的重要交易所集團，經歷了策略上的轉變，重塑了營運格局，對波動性交易量依賴減少，取而代之的是經常性的收入，其數據訂閱、市場分析、以及旗下指數公司、科技公司的創新科技解決方案等，提供了穩定性和可預測性的成長動力。

對基金2024年相對表現保持信心

• 過去四年，主動式管理的全球股票基金面臨重大挑戰，不尋常的貨幣和財政干預，加上隨後的政策調整，導致不確定性和市場波動加劇。
• 雖然經濟領先指標目前顯示近期偏向低增長或負增長，而且相當多國家未來18個月內進入選舉週期，但若與最近期相比，預期市場波動較小是合理的。然而，這些因素的相互作用及對股市的最終影響仍有待觀察。
• 基金追求長期成長產業機會，包括投資於電氣化的蓬勃發展、由股東行動主義對多樣性和股東權益所推動的公司治理變革，以及人工智慧(AI)在各行各業的轉型潛力。此外，我們也投資於尖端的醫療發展，尤其是疼痛管理和減肥解決方案領域。
• 預期利率水準的適度下降，加上基金對具有韌性及成長前景公司的配置，可望受惠。因此，我們對 2024 年的相對表現展望保持樂觀正向。

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