【基金快訊】十問十答 洞察台股趨勢

Q1:台股已經連漲兩年，今年還可以期待嗎？指數有空間嗎？

整體來說，台股2025年評價面再往上推升不易，股價將由獲利成長帶動，因此，選股要更關注基本面獲利。安聯台股團隊預估2025年台股整體企業獲利成長率仍將維持雙位數成長，儘管總獲利金額持續增加，但受到去年基期墊高影響，成長動能較2024年溫和，獲利具成長力的公司較值得期待。

就指數而言，主要仍需關注佔指數權重接近四成的晶圓代工龍頭，其3、5奈米稼動率目前都在9成以上，2奈米也將於今年底量產，毛利率可望持續優於市場預期，獲利及評價面應有一定水準，也有助於支撐台股大盤。

儘管AI(人工智慧)中長線趨勢依然樂觀，但大趨勢下仍不排除短線出現波動修正，若出現5-10%跌幅，仍可視為正常健康調整。就投資操作面，投資團隊較不在意指數位置，而是由下而上挑好公司，將投資眼光放長，儘量避免短進短出、降低週轉率，更深入研究公司基本面，同時耐心等待價位、累積部位。

Q2:展望整體科技產業有何機會與風險？

台股成長主軸仍是AI，需求持續大於供給。美國大型雲端服務業者(CSP)資本支出維持強勁，看好AI模型百花齊放且持續迭代，半導體及零組件等相關供應鏈訂單能見度高。

產業成長集中在先進製程，惟相關供應鏈評價已推升至一定程度，今年基本面及獲利數字更為關鍵。至於成熟製程相關評價較低，但欠缺成長性，該族群近期受惠中國的補貼政策，與美國總統當選人川普即將就任的潛在禁令，品牌廠提早拉貨帶來急單，後續仍需觀察消費需求能否跟上。

另外，大語言模型如ChatGPT等已推出超過兩年，漸漸看到更多業者要將AI應用到工作或生活中，帶動客製化晶片(ASIC)需求，ASIC伺服器近期成為產業亮點，而下一代GB300伺服器供應鏈也逐漸受到關注。年初在美國舉辦的消費電腦展(CES)中，各國廠商展出多款自駕車及機器人，也是後續可留意題材。

Q3:近期AI伺服器供應鏈持續傳出雜音？如何觀察？

近期AI伺服器GB200傳出貨不順，主因為美商獨家供應的電纜盒產能瓶頸及系統端的組裝良率不佳所致，量產出貨進度略為不如預期。

觀察上游晶片投片量和產出增加，研判AI晶片龍頭輝達透過B200 HGX(主板型式)出貨補足GB200(機櫃型式)出貨不足，也有部分客戶將訂單移轉至下一代的GB300伺服器。輝達將於2月26日公布財報，由於市場期待已下修，觀察公司展望能否超越預期，若能超越預期，AI族群有機會迎來一波上升機會。

Q4:下一代AI伺服器GB 300有哪些潛在受惠機會？

針對下一代將推出的AI伺服器GB300，投資團隊已開始著手研究潛在機會和產業鏈的變化。GB300設計將與GB200有較多不同，包括GPU重新採用SXM模組化設計，以解決良率問題，也較容易維修，同時降低壟斷爭議，台廠如連接器廠商都有送樣認證機會。

其次，功耗提升對電源及散熱需求高，標配穩壓效果佳的超級電容架，備援電池模組(BBU)為選配，超級電容架裡面的關鍵零組件-超級電容雖然由日本廠商獨家供應，但超級電容架的模組則由台廠供應，預期相關產能將有巨大成長。水冷接頭體積變小但用量增加，也是較大改變。

另外，搭載網卡從CX-7升級到CX-8，帶動800G或1.6T光收發模組出貨量，預估AI應用光收發模組未來五年複合成長率達25%，雖然目前光收發模組市占以中國公司為主，未來美國客戶可能轉換供應廠商，有利台廠相關族群。

Q5:半導體景氣展望能見度？美國政府要求台廠擴大對美投資設廠，是否影響台灣半導體在全球的重要性？

整體來看，近兩年半導體產業若扣除先進製程幾乎沒有成長，車用相關目前仍在庫存調整，筆電手機等消費相關庫存已降至相對健康水準，但後續成長需視終端需求是否回溫。產業成長聚焦先進製程及AI、ASIC等，能見度較佳，由於晶片設計到生產需要較長時間規劃，前置期至少2年，目前已可掌握大致方向。

至於關稅，由於美國總統當選人川普尚未就任，實際政策作為不明朗，需持續觀察。但台灣許多出口為半成品，不確定將如何課稅，而關稅最終可能反而主要衝擊到美國品牌廠及美國消費者。

此外，晶圓代工龍頭被要求赴美進一步投資設廠，應不至於影響台灣的重要性，因為半導體產業涵蓋上中下游不同廠商，其附加價值高低差異，並非所有廠商都有誘因移往美歐生產，因此台灣半導體產業聚落的完整性，中短期難以被超越，加上相關領域的技術領先及人才優勢，也使台灣重要性難以取代，我們看法仍偏正向。

資料來源: 安聯投信整理，2025/1。注意: 以上所提及個別標的僅供說明使用，而並非對提供購買或出售任何證券股份或投資意見或推薦。以上所提及的任何證券不一定在本文發表的時間或其他任何日期包含在投資組合當中。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

Q6:對IP/ASIC族群看法？是否受到美國大廠競爭影響？

IP(矽智財)/ASIC(客製化晶片)仍是基金持股重心之一。

以美國大型雲端服務業者Amazon為例，去年12月技術年會揭露其自家AI晶片Trainium2，其效能雖不如輝達的GPU，但在特定領域的訓練和推論可發揮最適效果，可降低成本及耗電量。我們認為GPU這類通用晶片和客製化晶片兩者非互相取代或競爭，而是同步發展，但就成長幅度來說，由於GPU先前已大幅成長，ASIC基期較低，未來數年成長幅度可望勝出。

至於美國晶片設計大廠Marvel、博通，因為非純IP公司，因此與台灣IP公司較無競爭關係，但與台灣ASIC公司(特別是先進製程)較有競爭關係。綜合考量之下，我們認為台灣企業仍有其優勢。首先，台灣公司為純設計服務公司，和客戶業務無衝突，其次則取決於客戶設計能力，若客戶自身前段設計強大，只需尋找後端設計廠商，這可能就會交給台廠負責。

由於客製化晶片的市場生態環境變化較為動態，每個案子競爭環節不同，因此需更深入研究不同公司基本面各自的狀況。

Q7:對智慧型手機及Apple相關供應鏈看法？

整體智慧型手機預估今年約為個位數成長，一方面因去年基期不高，另方面有愈多愈多手機支援AI功能，例如Apple Intelligence僅支援iPhone較新機種及北美地區，今年將會普及到更多地區，應有助於帶動換機潮。

至於Apple相關，去年推出的iPhone16銷售低於市場預期，主因為中國需求不佳、新機欠缺有感升級，去年10月該公司已下修新機備貨預估，當時台股相關供應鏈股價也已消化此負面因素。

展望今年，上半年將有平價版推出，預計也將支援其AI功能，下半年推出的iPhone17將有較多硬體規格提升，另外可能有一款超薄手機，有機會刺激更多消費者換機意願，投資團隊對出貨量評估較為樂觀，目前台灣科技基金亦有相關配置。

資料來源: 安聯投信整理，2025/1。注意: 以上所提及個別標的僅供說明使用，而並非對提供購買或出售任何證券股份或投資意見或推薦。以上所提及的任何證券不一定在本文發表的時間或其他任何日期包含在投資組合當中。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

Q8:今年CES展出多款人形機器人，台廠有相關投資機會嗎？

整體人形機器人市場規模不大，預估到2027年全球產值也僅約20億美元，但若加計工業機器人、掃地機器人、工廠機器人等，預估到2027年應是接近兆元產業。

台灣企業在機電與傳動元件(如馬達、控制系統、減速器、滾珠螺桿等)原本就是供應鏈的一環，另外，機器人的觸覺視覺(如鏡頭模組、影像感測器、光學、聲學元件等)及聯網IC等，台廠也有相關投資機會。

Q9:除了科技股之外，傳產是否也有投資機會？

以安聯台股團隊預估的產業企業獲利來看，科技類股仍是最強勢族群，預估整體成長27%，其中，半導體成長27.5%、非半導體也有26%成長，至於金融受到降息及2024年基期較高影響，預估將小幅衰退2%，非金電衰退8.5%，原物料相關族群表現更不理想。

目前台灣科技基金持有非科技股約5-8%，配置生技、金融、外銷等族群。

Q10:安聯台灣科技基金2025年選股操作策略？此外，由於台美股過去兩年表現亮眼，預期今年波動可能加大，基金如何操作以避免淨值過度波動？

目前安聯台灣科技基金持股九成以上，持續依市況動態調整。

選股策略上，聚焦能見度可看到2-3年產業：先進製程、IP(矽智財)ASIC(客製化晶片)、AI人工智慧、光通、機器人及自駕車等趨勢。挑公司著重市占率提升、產品滲透率增加、規格提升帶動產值增加、產品組合優化等機會。

在佈局方面，基金不偏好短線進出，將耐心等待價位，逢低累積長線持股部位。若面對市場波動，也會適時因應調整，例如市場出現訂單大幅調整，可採取期貨避險方式，或是透過選股、分散持股或轉換至波動較低股票，避免基金淨值的過度震盪。

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