【經理人關鍵報告】
安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

資料來源：Bloomberg，2024/12/31

• 市場走向分析：風險性資產於2024年收漲，受惠於企業獲利表現強勁、基本面則有消費者支出與就業穩定走升，以及政策環境相對具支持性。通膨緩慢降溫也讓貨幣政策得以維持寬鬆態勢，加上年底美國總統大選後，市場樂觀情緒高漲，帶動資產上揚，成長股表現優於S&P 500，債券的可轉債與非投資級債也收漲，優於下跌的美國公債。

投資組合概況

• 基金全年受惠於風險性資產表現強勢，上漲作收。
• 主要正貢獻來自於美股最主要6間大型科技公司。受惠於結構性的AI趨勢與雲端科技應用等。其他正貢獻來源包括受惠於比特幣表現的軟體商、受惠於硬體需求的半導體製造商，以及某間國防設備企業等。
• 負貢獻主要來自於某間成衣與鞋類零售商，以及某間汽車零組件製造商，因企業獲利表現低於預期而落後；在健康醫療方面，手術量下降導致某間生命科學公司受到影響，某間製藥公司亦因企業獲利表現低於預期而表現落後。其他落後族群包含某間電腦硬體製造商，以及某間半導體公司，但主要應用於工業與汽車產業。

未來展望與基金現況

• 2025年美國基本面的動能仍相對強勢，包含企業獲利成長加速、聯準會隨著通膨與勞動力市場回歸正常而持續降息，以及新任政府具支持性的政策等。
• 除此之外，消費者支出具穩定性、服務業持續擴張、財政支出可望維持，以及更重要的，受惠於AI結構性改變帶來的生產力提升等等，都是能激勵成長的推手。
• 主要潛在的風險，可能來自AI趨勢的降溫、關稅&移民政策的變動，地緣政治風險增加、製造業持續萎縮，以及非美地區的經濟降溫等。
• 在這樣的前景下，投資團隊對收益成長策略三大資產的美國大型股、美國可轉債與美國非投資級債的全年報酬預期約在中~高個位數水準。股市的報酬很難說會一帆風順，過程中震盪難免，因此非投資級債與可轉債的搭配，帶來跟漲抗跌的效果是非常重要的關鍵。
• 預期美國大型股全年報酬約在5%-10%，除了前述的利多之外，併購案的增加、規範解除與庫藏股的實施也都有利於股價表現，惟股市的本益比可能很難看到便宜的機會。
• 可轉債有具吸引力的跟漲抗跌特質，可望隨著股市漲幅擴散到中小型股而持續有所表現，新發債量也持續穩定，2025年全年可望達到600-650億美元，提供更多價格具吸引力的投資標的。
• 非投資級債2025年可望有票息水準(7%左右)的總報酬，違約率可望在3-4%的長期平均。
• 基金近期新買進的標的主要有金融、工業與必須消費，賣出標的則以非必須消費、科技和通訊服務為主。掩護型買權的比例於12月底約在25%-50%區間。

資料來源：安聯投信；截至2024/12/31。證券可能直接或透過其他投資工具間接持有，投資人申購本基金係持有基金受益憑證 ，而非本文提及之投資資產或標的。

資料來源：Lipper，原幣計價，同類型為理柏台灣-環球平衡，以AT累積類股為例，自成立日(2011/11/18)以來表現，2024/12/31，基金績效表現按資產淨值為基礎計算，配息滾入再投資。如投資人以非基金計價幣別之貨幣申購基金，須自行承擔匯率變動之風險。

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