【基金快訊】近期市場評析與投資策略

市場評析

美國總統川普宣布的最新關稅措施，對所有進口商品徵收10%關稅及不同國家的額外對等關稅。整體而言，市場反應負面，但不同區域反應有所差異。目前看法如下:

• 美國經濟風險：這表明川普願意冒著美國衰退風險，並承受更長期的痛苦，無論是在選舉還是民意方面。停滯性通膨風險增加，但聯準會可能會偏向支持經濟而非控制通膨。
• 協商潛力：川普對談判持開放態度。但預期企業後續可能需要大規模調整供應鏈。
• 非關稅措施增加談判難度：這些措施通常需要更多時間來談判，並可能需要進行法令變更，這會導致市場的不確定性延長，引發擔憂。
• 加拿大與墨西哥：如預期，情況相對較佳，這可能是由於汽車零組件等商品跨境貿易的複雜性所致。
• 英國：相對是贏家，因為只有課10%關稅。
• 歐盟：預計將有20%關稅，並已準備好回應。2025年經濟應會暫時較受影響，因為宣布的大規模財政支出可能稍後才會到位。
• 日本與瑞士：出乎意料地受到更大衝擊(地緣政治、瑞士也是美國最大的投資國之一)，這一點很重要，因為他們常與德國中型企業競爭。
• 中國：面臨更大的打擊，隨時準備報復。
• 產業影響：汽車產業(正面影響)、製藥(目前豁免，但與瑞士的關聯尚不明確）、貴金屬和能源(緩解)等沒有進一步消息。

投資策略

• 基金目前配置具有相對防禦性。因為我們先前對於AI相關投資標的評價面及未來資本支出需求有所擔憂，特別是在Deepseek推出之後。
• 此次關稅宣布也改變了市場對於全球GDP成長的預期。由於人們認為經濟增長放緩會壓低全球通膨，因此利率已開始走低。我們認為這將導致一些低風險股票和獲利具防禦性的公司初期表現較佳，如果全球成長率確實走緩，將有利於較具有可持續性成長的公司(假設其評價合理)。
• 在目前評價水準下，如果市場持續疲弱，我們不會感到驚訝。雖然指數水準看來不是太吸引人，但我們看到了一些股票層面上令人興奮的機會。
• 基金表現大致符合我們的預期，由於我們專注於優質資產負債表，且波動度較低，這種風格近期表現應相對有利。然而，短期內價值型股票表現可能較佳，而基金投資布局較偏向成長型股票，預期隨著市場從恐慌中逐漸回穩，加上若利率持續下降，成長型股仍將有機會表現。
• 我們開始看到一些機會，但需要注意的是，未來幾個月仍會面臨許多挑戰，市場目前已開始反映這些因素，後續關注第一季財報及可能隨之而來的修正。同時，我們可能將看到美國總經數據走緩，特別是在DOGE(政府效率部)宣布裁員的情況下，消費者與企業信心也變得更加不可預測。
• 基金有幾項正向因子。短期內，基金的Beta值低於指數，中期而言，基金持股的負債情況亦低於指數，長期來看，基金持股公司的成長性優於指數，這在利率走低的情況下尤其重要。
• 現階段，我們並未調整投資組合，因為基金有不少防禦型股票表現相對穩定。不過，我們有一份股票觀察名單，當這些股票達到我們的評價面目標時，就可以考慮買入。

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