【基金快訊】多元分散風險 應對貿易戰不確定性

關稅的可能影響

• 目前所提出的關稅相關政策，不僅隨著各國與美國談判的情形可能隨時有變動，90天的暫緩關稅期間固然提供了市場喘息的空間，但也代表不確定性將會再持續。
• 對美國來說，川普願意增加美國陷入衰退、通膨增溫的風險，甚至支持度暫時下滑，也要推行關稅政策。聯準會則可能會採取不對稱的策略，更傾向於支持經濟成長而非抑制通膨。
• 如果關稅沒有進一步升級，則20-27%的全球加權關稅可能就是最終的結果，但這勢必導致企業必須大量調整供應鏈。
• 市場雖然對關稅反映負面，但各地有明顯差異。
• 加拿大與墨西哥：如預期表現較佳，可能因為汽車零件等商品的跨境貿易複雜性所致。
• 英國：相對來說是「贏家」，關稅影響幅度較低。
• 歐盟：事前已預期會遭受關稅打擊，並已準備好應對，惟大規模財政支持可能要之後才會到位，使今年經濟可能走緩。
• 日本與瑞士：意外地受創更重(地緣政治因素，瑞士也是美國最大投資國之一)，這一點很重要，因為它們常與德國中型企業競爭。
• 中國：承受關稅幅度最高，而且可能因為報復性關稅導致不確定性上升。

全球投資觀點

• 美國的政治動盪所帶來的外溢效應，加上持續的地緣政治衝突，進一步讓全球前景變得更加不明朗。
• 我們的基本情境為：各國與各地區的經濟成長將呈現不均但實質偏弱的走勢，衰退風險升高，全球通膨壓力再度升溫、貨幣政策走向不同調，停滯性通膨可能性增溫。
• 過去三十年的全球經濟架構可能正在改變，美國當前展現出一種新的「例外主義」形式，採取更加孤立與強硬的態度，川普總統亦推動對全球金融秩序的根本性重塑—此舉被稱為「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord），使不確定性上升，若有重大事件可能會促使市場快速重新評估情勢。
• 我們仍相信，歐洲企業相對處於較佳位置，這歸功於歐盟、德國及其他國家近期宣布的支出計畫，目的是提升歐洲國防、基礎建設與整體自給自足能力，特別是在貿易壁壘升高的背景下。這些支出計畫可能會傾向於優先使用本地供應商，並對整體本地經濟產生乘數效應。
• 此外，對歐洲出口商而言，所有潛在競爭對手都面臨類似關稅問題，亞洲競爭者面對的關稅甚至更高，因此他們並未處於特別劣勢。

投資組合配置與調整

• 多元投資風格股票策略廣泛分散投資於股票、產業、國家，並偏重特定長期有所表現的投資風格，例如價值、成長等，應有助於減緩新關稅所帶來的相對績效波動。
• 雖然投資團隊不對市場或主題方向作出假設，但對應對當前波動環境仍具信心。透過嚴謹的風險管理，特別是消除不必要的曝險(過度配置於某些國家或產業)，可望在於各種市場情境下皆保持韌性。因此，我們將維持目前的做法，重點在於減少相對績效的波動，不論市場方向為何。
• 產業部分，目前基金對必需消費品與非必需消費品產業呈中度減碼，有助於部分抵禦關稅的直接影響。另一方面，我們對醫療保健產業的中度加碼，可能會因貿易中斷而面臨較大的關稅相關阻力。
• 從投資風格角度來看：截至 2025 年目前為止，各風格表現分歧，價值型表現領先，特別是從2月中起一路強勁反彈，3月初川普總統更新其貿易政策後，價值型再度大幅上漲。
• 趨勢追蹤型投資風格，如成長、動能與獲利修正，在這段期間則表現不佳。
• 高品質投資風格在 2 月中表現較差，但在 3 月初表現突出。
• 整體而言，多元投資風格今年以來，即使面對川普的不確定性，仍維持一定水準的表現，惟後市仍需視政治人物、各央行的行動而定。

何謂多元投資風格策略？

多元投資風格策略是一種多因子投資方式，結合長期可望創造超額報酬的多個投資風格，例如價值、動能、成長和品質，以建立多元化投資組合。

由於個別投資風格能發揮的時機難以預測，因此倚靠嚴謹的研究、有紀律的執行以及長期投資的觀點，打造多元投資風格，藉以走過多次市場多空循環。

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