【基金快訊】利率要浮 投資有福

關稅影響利率展望 浮動利率債可望穩定局面

• 關稅措施除了抑制經濟成長，也可能帶來通膨壓力，並限制聯準會快速降息的能力。聯準會主席鮑威爾近日更是強調，聯準會可以先觀望川普關稅政策如何實施，然後再考慮任何利率變動。
• 投資團隊認為，局勢需進一步惡化，「聯準會救市」（Fed put）才可能啟動。
• 在利率前景充滿不確定性的情況下，債市價格波動依然劇烈，而浮動利率債券在這樣的環境中可發揮抗震效果。由於對利率變動的敏感度極低，浮動利率債無論是在升息還是降息期間，價格波動皆遠低於固定利率債。


資料來源：Bloomberg，2025/3/31，上圖僅為指數過去試算，非代表基金之實際表現。

浮動利率債殖利率仍具吸引力

• 從當前的殖利率與利差曲線來看，浮動利率債券的收益率仍具吸引力。
• 以美國公債為例，3個月與6個月的短天期殖利率，不比10年期差，代表投資人即使承擔明顯更高的存續期間與波動風險，所獲得的額外收益補償卻非常有限。
• 相較之下，信用利差曲線(即公司債相對於公債的額外殖利率)則呈現較陡峭的上升趨勢，特別是在短端區間。這代表投資人每多承擔一單位的信用利差存續期風險，即可獲得相對較高的利差收益。
• 因此在利率端降低存續期間，在信用端適度增加存續期間，能在降低利率波動風險的同時，維持一定程度的收益水準。
• 此外，隨著債券接近到期(在其他條件不變的前提下)，利差可能會逐步收斂，投資人可進一步從所謂的「滾動向下(roll-down)」策略中受益。


資料來源：Bloomberg，2025/4/4

投資組合配置

• 投資配置偏向高品質與流動性，以對抗波動並維持靈活性。
• 基金受惠於其保守的風險部位，整體存續期間約0.14年，信用利差存續期間約1.8年。
• 隨著利差縮小與估值偏高，我們過去幾個月已逐步提升投資組合的信用品質與資產優先順位。此外，基金持有約2.5%的美國高收益債空頭部位做為避險，並保有約20%的流動性緩衝，包括現金、美國浮動利率公債與超國家、政府機構債券。

產業配置

• 製藥業：加碼，目前暫時被排除在關稅之外，且具備強大的定價能力，能抵銷負面影響。
• 烈酒與飲料：同樣是相對受惠者，實際面臨的關稅遠低於市場原先擔憂的水準。
• 公用事業／內需導向產業：受關稅影響有限。
• 汽車業：對美國汽車製造商及零組件廠商的看法較為正向。
• 其他調整：針對部分金融類資產獲利了結，並加碼工業類公司，同時保留適當流動性，以靈活掌握未來的投資機會。


資料來源：Lipper，原幣計價，同類型為理柏環球-美元企業債券，以AT累積類股為例，自成立日(2023/4/25)以來表現，2025/3/31，基金績效 表現按資產淨值為基礎計算，配息滾入再投資。如投資人以非基金計價幣別之貨幣申購基金，須自行承擔匯率變動之風險。

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