【基金快訊】安聯美短 信用挑戰下的信念與紀律

近期績效說明

近期部分個券表現不佳為拖累基金績效的主因。主要拖累個股資訊如下：

*投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文提及個股僅為說明之用，不代表基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介

團隊目前對於出現疑慮的債券，未來的回收率有什麼評估？

我們無法對單一持券的未來回收率提供具體預估，因為實際結果取決於重整程序進展、資產變現能力、以及其他法律與市場因素。然而，若參考過去的市場統計資料，整體來看，有擔保的非投資級債券在違約後的平均回收率約為 53%。這個數據可以作為評估整體潛在回收價值的參考依據，但實際結果仍須視個案條件而定。

是否曾考慮運用停損機制來減緩個別風險事件的衝擊？

• 歷來我們並未運用停損機制來處理單一公司風險，原因是停損可能導致永久性的資本損失。我們不會單純因市場價格下跌而賣出部位。只要投資團隊認定投資論點與基本面分析仍具合理支撐，或認為透過重整程序可望實現更佳結果，我們會選擇持續持有、靜待價值回歸。

基本面與壓力測試框架是否足以預警此類事件？

• 我們會持續尋找機會優化流程，以提升投資成果。
• 在風險管理方面，我們持續運用壓力測試來輔助決策與監控潛在風險。由於各公司面臨的情境與風險來源不同，壓力測試所涵蓋的假設與參數亦會有所差異，主要涵蓋以下範疇：

• 重估營收與利潤率假設
• 預測違約機率
• 重整過程中的估值倍數範圍
• 淨資產回收價值估算（包含不動產與智慧財產權）
• 資產出售、融資、信用額度等流動性假設
• 正面與負面催化劑的識別
• 持有該投資的核心投資論述之壓力測試

近期事件之後，是否會在信用品質、產業配置或發行人選擇上採取更防禦性的配置策略？

團隊如何看待目前投資策略在長期上的有效性？

• 市場環境瞬息萬變，許多潛在風險難以事前完全掌握。即便如此，我們仍持續與市場及企業保持密切溝通，並定期調整投資模型與假設參數，以反映最新的總經與產業變化。然而，即使採用最嚴謹的流程與風險管理工具，部分事件的出現仍具突發性與不可預測性。我們會持續進行情境分析、回測與壓力測試，並將這些成果納入投資與風控決策中，以確保策略在不同市場階段下具備適應力與持續性。
• 基金在四月初到五月中，雖然受到特定公司消息的負面影響，但整體表現仍受到來自不同信用評等、票息與產業（包括公用事業、汽車、能源、有線與衛星、零售、科技及航空運輸等）的正向貢獻支持。反映出我們對投資流程的持續堅守，以及在組合構建上對分散性與風險平衡的重視。我們相信，唯有在紀律中保有彈性，並持續優化流程與架構，策略才得以在長期中展現穩健的效果。

資料來源：Lipper，美元計價，2025/4/30；AM配息(美元)類股成立日為2015/12/10，Lipper Global 分類中屬於High Yield USD分類。

基金績效表現按資產淨值為基礎計算，配息滾入再投資。如投資人以非基金計價幣別之貨幣申購基金，須自行承擔匯率變動之風險。

安聯證券投資信託股份有限公司 地址：台北市104016中山北路2段42號8樓 | 客服專線：(02)8770-9828

【安聯投信 獨立經營管理】110金管投信新字第013號

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。若為BT累積/BT9累積/BM穩定月收/BM9穩定月收/BMg穩定月收總收益/BMg7月收總收益/BMg9月收總收益/BMf固定月配/BMf2固定月配/BMf9固定月配類股，該類股申購手續費雖可遞延收取，惟需支付最高為每年基金淨資產價值1%之分銷費，該分銷費已包含於單一行政管理費中(分銷費可能造成該級別實際負擔費用增加，此費用已反映於每日基金淨值中)。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。非投資等級債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券，非投資等級債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金主要投資於符合美國Rule144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg、BMg、AMf、BMf等級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。AMf/BMf固定月配類股的配息預期包括來自該級別之資本利得及淨收益，並按每股資產淨值的某一定百分比計算配息，故每期發放的每股配息金額會有變動。因每股資產淨值每日會有變化，採用的百分比雖一致，但每次實際配息金額可能不同，且百分比率並非保證不調整，固定月配類股於績效為負值之期間，配息通常仍會持續配發且此舉可能會加快投資價值下跌的速度，又因配息採一定百分比計算而非與收益或資本利得連動，故有相對高的可能性會侵蝕本金，若配息金額可能會大於此級別的已實現資本利得及其他淨收益，將導致侵蝕本金。如因配息類股規模大幅減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。以穩定配息為目標的配息股份會定期檢視且可能調整預定配息金額。預定配息金額如有變動將不另行通知股東。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。 ADM-4517038