【基金快訊】歐洲高息值得投？專家來解答

安聯歐洲高息股票基金(本基金之配息來源可能為本金且無保證收益及配息)

Q : 安聯歐洲高息股票策略主要投資目標為何?

我們專注於具備以下特質的高股息公司：財務狀況健全、現金流強勁且穩定、商業模式穩固且具可行性。同樣重要的是股息的穩定性：我們重視公司的配息紀錄、配息政策，以及管理階層對股利發放的明確承諾。

透過這樣的選股標準，我們打造出一個由高品質股票組成的投資組合，並提供高於大盤且可持續的股息收益水準。這樣的投資組合承擔比整體市場更低的波動風險，並可以期待長期帶來高於平均的報酬。

本策略採用積極、紀律且控管風險的管理風格。基本面個股篩選（自下而上的方式）是我們投資流程的核心：由於我們要求每檔持股最好都能達到一定的股息收益水準，因此投資組合在某些時期可能會與整體市場產生較大偏離。

能夠支付高且穩定股息的公司通常具備一些特殊特質。最重要的是，為了能持續支付股息，公司管理層必須展現高度紀律性。這類公司往往也擁有較穩定的現金流。值得注意的是，高股息支付與公司成長並不必然衝突。 

Q : 與其他股息策略有何不同?

我們的投資流程一貫且具紀律性。每一檔我們買入的股票，理想上都應具備高於指數平均的股息收益率——這讓我們的策略成為真正的「股息策略」：投資組合中的每家公司都預期會發放股息，且多數情況下，可佩發出有感股息。

然而，關鍵是要避免經典的「價值陷阱」，也就是那些看似評價偏低、股息收益率高，但因為缺乏觸發因素，最終仍無法擺脫低估狀態的股票。因此，在評估預期股息時，我們特別重視兩項關鍵因素：其一是股息收益率，其二則是公司維持並提升股息的能力與意願，這兩項合起來可概括為「品質」。這兩個標準我們都不會妥協。

如果一家公司只是股息高，但基本品質差，那麼預期的股息很可能不會如願發放；這將不只意味著沒有收到股息，也會導致股價下跌，最終投資人面臨的是資本損失與股息落空的雙重打擊。反之，有許多優質公司擁有出色的商業模式，但如果它們無法提供高於平均的股息，那它們就不符合我們投資組合的標準。

因此，我們投資組合中的每家公司在這兩項指標上都表現良好。我們不會混入部分高股息股票搭配其他低股息股票來湊整體平均，而是要求每檔持股本身都具備高配息的特性，真正體現我們的高品質股息策略。

Q : 為何策略選擇專注於歐洲?

歐洲擁有大量具備高股息、優質體質的企業，其中許多在其產業領域中是全球領導者。歐洲公司的主要優勢之一，是它們的收益來源不完全依賴歐洲本地經濟，相當大比例的海外營收，這為投資組合帶來一定程度的穩定性與分散效果。同時，歐洲企業的本地業務曝險，也為我們提供了在歐洲經濟復甦時的潛在上行空間，類似於一個具吸引力的買權選擇權。

目前，歐洲股票的股息收益率不僅相對於自身歷史水準與債券收益率來說偏高，也明顯高於其他地區，尤其是——不必多說——高於美國。這樣的高股息收益率反映出市場的低估，部分原因來自國際投資人對歐洲市場普遍持保留態度。因此，股息收益率具備「逆週期」的選股意義：當市場普遍冷落、股息高時，是進場的好時機；而當股價上漲、股息收益率下滑時，則提供了適時出場的紀律。

我們認為，歐洲目前能提供的高股息收益，是非常明確的買進訊號。我們也深信，目前的股價水準為歐洲股市提供了一個具有吸引力的切入點。再者，當投資人知道我們投資組合中的公司能夠持續產出穩定現金流、提供可觀收益，也更有信心重新回歸歐洲股市。

Q :成功的股息股票有何特徵?

發放股息的公司通常具有高度的財務穩健性與紮實的基本面，使其成為相對可靠的投資標的。不僅股息收入本身波動較小，這類公司在過去也傾向於表現出較低的股價波動，相較於整體市場更穩定。舉例來說，就美股而言，發放股息的公司長期下來（以36個月滾動標準差衡量）波動率遠低於不發股息的公司。歷史上，擁有高股息收益的股票，其風險報酬表現普遍優於市場平均。

其中一個原因是這類公司往往是成熟且業務穩定的大型企業。穩定的股息發放能夠對股價產生穩定作用，同時也對公司本身形成紀律效果——公司需要妥善管理現金流，才能持續配發股息。定期將資金返還給股東，也有助於防止管理層揮霍資金於如過度支付的併購這類「面子工程」。

Q :我們如何尋找機會?

策略主要採取 「 逆勢操作 」 的投資方式（Contrarian）。高股息收益率是公司可能具吸引力的訊號之一（反映評價）；但同時，我們也會評估這樣的股息預期是否穩定、合理（反映品質）——只有兩者兼具時，該股票才具有真正的價值。

因此，我們會買進那些市場「不喜歡」的股票（因為市場低估了其基本面品質），並在市場重新認識這些公司、股價已反映價值時選擇賣出。舉例來說，這個方法在過去幾年帶來了對歐洲金融股的顯著曝險，而這些持股在利率上升的環境下表現亮眼。

此外，我們也並未局限於傳統的高股息產業，舉例來說，近年來我們也納入了部分歐洲科技股的配置。最後，雖然我們目前的策略較偏向大型企業，但其實我們會運用整個歐洲股市的廣度。除了知名的大型藍籌股外，我們也會投資於中小型公司——這些公司往往被市場忽視，導致價格錯置，但也可能提供具吸引力的股息機會，讓投資人從中受益。

Q :即便在經濟動盪時期，基金為何仍能成功?

相較於成長型策略，股息策略通常波動性較低。股息公司往往在其產業中具有穩固的市占率與成熟的營運模式。這些特質，加上穩定的收益來源，使其在市場下行期間具備「緩衝作用」。因此，對尋求穩定與規律收益的風險偏好較低的投資人而言，這類股票具有高度吸引力。

我們認為，在當前這樣一個地緣政治與消息面頻繁干擾市場情緒的環境下（尤其在歐洲股市中屢見不鮮），這樣的投資組合能夠發揮其優勢。如果歐洲整體展望最終成真，投資人將有機會享有進一步的穩健報酬。

不過，過程中可能會有波折。而我們對「高且可持續股息」公司的專注，能夠幫助我們在這類政治驅動的市場波動中，提供一定的緩衝。我們在挑選股票時就已進行嚴格的風險控管，尤其著重股息的可持續性評估，這也讓我們的投資組合在單一個股層級就具備強韌性。我們追求的是「非對稱的報酬結構」：在市場上漲時能夠參與成長，在下跌時則具備下行保護力。

由於我們在歐洲股票收益策略中尋找的公司具備特定類型的特質，我們預期這項策略在市場較疲弱的階段會有超越市場的表現；在一般正常或溫和上漲的市場環境中，表現則大致與整體市場持平，甚至有機會超越；但在強烈的牛市行情中，或市場由負轉正、快速反彈時，可能會落後於整體市場。

Q :這檔基金適合哪類型的投資人?

股息股票對於追求穩定收益的投資人特別具有吸引力，尤其適合想要獲得定期現金流的收入導向型投資者；此外，長期投資人也能受益於股息再投資所產生的複利效果；對風險承受度較低的投資人來說，投資於營運穩定、基礎穩固的公司也能提供一定的安全感。

股息股票所提供的穩定現金流，對於以收益為主的投資人而言非常具吸引力。隨著人們壽命延長，股息的複利效果在長期投資中的價值也變得越來越重要，特別是在退休後希望維持收入保障的情境下。

對價值型投資者來說，這類股票通常具備良好的基本面，因此具吸引力；而機構投資人（如退休基金與保險公司）則重視其收益來源與對整體投資組合穩定度的貢獻。這些不同類型的投資人都欣賞股息股票所提供的可靠性與潛在收益。

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若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。

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