【基金快訊】安聯美短 近期震盪與對策

近期績效說明

年初以來(6/18)，基金表現不如預期，主要負貢獻為下列三家公司：

Sunnova（Nova）於6/8申請 Chapter 11 破產保護，進入債務重整程序。

*投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文提及個股僅為說明之用，不代表基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介

若市場無重大事件發生，情境分析：

基金調整

• 投資團隊認為債券價格遭到低估，對於三檔持債做部分減碼，以降低投組波動風險。
• 調降投組集中度，如調降前10大持債比重，並增加總持債數。
• 重新檢視投組，並根據各發行人信用狀況進行適當調整。
• 重新調整預估模型，著重各券下檔風險的保護機制。
• 強化風險管理及壓力測試。如重估營收與利潤率假設、重整過程中的估值倍數範圍、淨資產回收價值估算、 信用額度等流動性假設。

資產優勢

• 短年期非投資級債券仍具備以下優勢

• 較低波動：短存續期非投資級債年化波動率約為5％，長天期非投資級債為8%以上。
• 歷史經驗顯示，短年期非投資級債下檔風險相對較低(圖一)。單月跌幅大於1%的次數僅為25次，低於其他主要債券種類。
• 殖益率高：短年期非投資級債指數殖利率達7.64%，基金達10%，美國投資級債殖利率為5.19% (6/17)，短年期非投資等級債可作為核心債券的互補品。

各資產月跌幅大於1%的次數 (2024~2025次數為淺藍色部分)

資料來源：Bloomberg, 2009/1/1~2025/3/31。債券指數皆採美銀對應債券指數。

短年期非投資等級債可作為核心債券的互補品

資料來源：Bloomberg, 2009/11~2025/5。銀行貸款：Credit Suisse Leveraged Loan Index；美國短年期非投資等級債：ICE BofA 0-5Year BB-B US High Yield Constrained Index；新興市場債：JPM EMBI Global Core Index；債券指數皆採美銀對應債券指數。

基金展望

• 預期美國經濟在2025年仍將維持擴張，但關稅效可能抑制成長。短期內貿易政策仍難以明朗化，但不確定性可望減緩，預估聯準會短期將維持觀望，持續評估關稅對通膨的影響，但今年仍有1-2碼的降息空間。風險溢酬要求上升的背景下，長天期公債殖利率可能維持相對高檔，短年期公債利率隨著聯準會降息仍有下降空間。
• 主要投資方向聚焦1-3年非投資等級債、聚焦美國企業、均為美元債、無衍生性金融商品、無新興市場債。截至五月底，基金平均存續期僅約1.5-3年，投資組合平均殖利率約10。基金聚焦B-BB級債券，以期降低違約機率。偏好產業為能源下游、交通租賃與基礎建設等產業。

資料來源：Lipper，美元計價，2025/5/31；AM配息(美元)類股成立日為2015/12/10，Lipper Global 分類中屬於High Yield USD分類。

基金績效表現按資產淨值為基礎計算，配息滾入再投資。如投資人以非基金計價幣別之貨幣申購基金，須自行承擔匯率變動之風險。

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【安聯投信 獨立經營管理】110金管投信新字第013號

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。若為BT累積/BT9累積/BM穩定月收/BM9穩定月收/BMg穩定月收總收益/BMg7月收總收益/BMg9月收總收益/BMf固定月配/BMf2固定月配/BMf9固定月配類股，該類股申購手續費雖可遞延收取，惟需支付最高為每年基金淨資產價值1%之分銷費，該分銷費已包含於單一行政管理費中(分銷費可能造成該級別實際負擔費用增加，此費用已反映於每日基金淨值中)。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。非投資等級債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券，非投資等級債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金主要投資於符合美國Rule144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg、BMg、AMf、BMf等級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。AMf/BMf固定月配類股的配息預期包括來自該級別之資本利得及淨收益，並按每股資產淨值的某一定百分比計算配息，故每期發放的每股配息金額會有變動。因每股資產淨值每日會有變化，採用的百分比雖一致，但每次實際配息金額可能不同，且百分比率並非保證不調整，固定月配類股於績效為負值之期間，配息通常仍會持續配發且此舉可能會加快投資價值下跌的速度，又因配息採一定百分比計算而非與收益或資本利得連動，故有相對高的可能性會侵蝕本金，若配息金額可能會大於此級別的已實現資本利得及其他淨收益，將導致侵蝕本金。如因配息類股規模大幅減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。以穩定配息為目標的配息股份會定期檢視且可能調整預定配息金額。預定配息金額如有變動將不另行通知股東。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。 ADM-4601413