【基金快訊】新興市場債無懼地緣政治局勢升溫

重點整理

• 新興市場前景仍相對樂觀，儘管地緣政治局勢升溫
• 委內瑞拉主權債上揚，惟債務及賠償問題尚不明朗
• 哥倫比亞因川普強勢介入拉美，面臨高度不確定性

市場回顧

委內瑞拉局勢劃破2026年初的寧靜。如同我們下方描述，以全球經濟角度，委內瑞拉的重要性並不高，而真正引發討論的是美國在委內瑞拉行動對其他地緣政治熱點的後續影響，以及美國是否會對其他國家或區域(如:哥倫比亞、格陵蘭)採取類似舉措。目前為止，新興市場雖面臨地緣政治風險，但投資人持相對樂觀態度。

市場焦點

委內瑞拉：委內瑞拉主權債已在2017年違約，自此之後，債券交易價格一直處在困境水位。委內瑞拉石油儲量是目前已知全球最大，但每日出口僅100萬桶，約佔全球石油供給1%，且大部分銷往中國。因此，就全球石油市場而言，委內瑞拉的影響力微乎其微。

雖然市場預期石油產量將會增加，但考慮到多年疏於維護，要讓委內瑞拉石油產量回復到2000年代初期巔峰的每日300萬桶，仍需要大規模投資。

在川普的行動之後，委內瑞拉應該會迎來新政府，以及IMF的參與、債務重整和外資投入，這將帶動石油收入增加與主權財務修復的良性循環，進而顯著降低主權債利差，最終重返資本市場。這也是上週債券價格反彈30%的原因(下圖一)。另外，可以發現漲幅大部分在2023年以後發生，反映政權更迭預期。

對不良主權信用債來說，核心問題是，在重組和債務減記後，違約債券的回收價值有多少?目前市場上交易的主權債及類主權債名目價值(含過去逾期利息)約為1000億美元，由於其他債務(如:與中國的非債券債務)、外匯存底及GDP等數據缺乏透明度，債務永續性分析難以執行。

川普在委內瑞拉行動後的記者會表示，委內瑞拉須賠償過去1970年代及2000年代石油國有化造成部分美國(及非美國)石油企業蒙受的鉅額損失。若要補償這些公司損失的收入或資本，意味著分配給主權債持有人的資金將會減少，並可能降低回收價值，我們因此決定在市場反彈後降低曝險。

哥倫比亞：儘管現在很清楚美國對委內瑞拉的行動是為了石油，但川普仍以「毒品流入美國」為由，逮捕馬杜洛，因此，哥倫比亞很有可能成為川普下一個目標。

然而，哥倫比亞將於3月及5月分別舉行國會和總統大選，並預計現任左派總統將會敗選，美國不太可能對哥倫比亞採取類似行動。儘管如此，在資產配置上，考慮到委內瑞拉事件後美國介入行為可能加劇，出於審慎考量，我們仍決定將哥倫比亞部位戰術性調整至中性。

新發行債：如市場預期，2026年有個強勁開局，沙烏地阿拉伯、智利、匈牙利、土耳其及墨西哥共發行約300億美元債券，但我們傾向僅參與墨西哥新發債機會。

圖一、委內瑞拉主權債券價格

資料來源:安聯環球投資、Bloomberg，資料截至:2026/1/8。本文提及個股僅為說明之用，不代表基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

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