儘管美國今年新藥通過狀況樂觀，加上企業併購議題與本益比低廉，推升生技基本面展望，提高中長線佈局價值。然接近年底，交易相對平淡，使得NBI生技指數技術面與資金面中短期偏弱，短線整理可能性提高。根據彭博資訊統計至12月21日，NBI生技指數今年以來累積漲幅為21.66%，近期出現小漲。安聯12月《生技觀測指數》維持於6分陰天區，基本面保持正向看法，技術面指數年線有支撐。

安聯《生技觀測指數》安聯《生技觀測指數》自2013年8月推出，從三大面向、五大指標等短、中、長期角度觀測生技產業投資前景，總分最高10分，每月發布觀測結果並以晴雨表反應投資前景。觀察近期，由於技術面及資金面偏弱，使得生技指數表現落後，且接近年底，預期短線上，交易可能更趨清淡，持續整理可能性大。12月生技觀測指數來到6分，基本面仍為正向評級。

安聯全球生技趨勢基金經理人許志偉表示，生技產業年底交易平淡，生技與醫療保健基金持續流出，使得NBI生技指數面臨季均線壓力，幸好指數年線有撐。就基本面來看，他指出，FDA審核新藥速度加快，美國政策對新藥研發支持不變，有利產業基本面；而本益比持續在長期平均之下，相較於美股大盤及大型製藥股，生技投資價值依然突出。

許志偉表示，由於FDA審核速度超乎預期，今年以來已有42件新藥獲得核准，大幅超出去年整年及長期平均的29件水準，而市場預期，2018年將有30件以上新藥核准；政策對新藥研發支持不變，有利產業基本面。而免疫學療法、基因療法等癌症創新持續發展，可望帶動成長動能。

此外，許志偉表示，美國稅改法案已經通過，等待總統川普簽署，觀察2005年布希時代海外資金匯回的稅務假期曾激勵不少生技產業併購案，此次亦可望激勵併購動能。他表示，美國大型製藥業在海外持有上兆元現金，自8月份生技龍頭吉利德(Gilead)宣布購併Kite，藉由CAR-T療法強化其癌症藥品的產品線後，又在12月7日宣布以5.67億美元收購Cell Design Labs，藉此取得CAR-T療法的新技術。這項收購是架構在Gilead先前已120億美元併購Kite之上，Kite原本就投資Cell Design Labs約12.2%股權。

許志偉表示，其他企業亦陸續傳出併購消息，包含10月26日CVS 以溢價11%收購Aetna；11月2日Mallinckrodt(學名藥)以溢價52%收購Ocera(慢性肝炎)；11月17日 CanniMed以溢價6%收購Newstrike等，日前還傳言United Therapeutics(肺高壓)可能被收購，因此2018年併購活動可望持續熱絡。

就評價面觀察，許志偉表示，S&P 500生技指數(大型生技股)預估本益比約15.15倍，在長期均值(15.93倍)之下，具投資價值。

展望後市，許志偉表示，美國稅改法案待總統川普簽署生效後，可望帶動大型製藥生技公司將海外現金匯回，投入研發、併購來提升新產品線和未來營收，且海外盈餘匯回一次性優惠稅率將驅動生技公司匯回，可望延續併購動能。在操作策略上，短期加碼中型生技、以癌症、血液、罕見疾病；中長線持續看好癌症和罕見疾病表現，建議投資人可持續定期定額或逢回分批投資，參與機會。

年底交易平淡 指標分數不變 本期總分6分(上期總分6分)

資料來源：安聯投信，2017/12

生技產業晴雨表定義

資料來源：安聯投信整理 1.新藥通過以1990年以後開始統計，因基因圖譜定序完成，生技藥物開始發展。 2.企業併購平均以金融海嘯後開始統計，因專利斷崖引發併購潮為金融海嘯後逐漸發酵。 3.本益比以以S&P 500生技指數包括9檔大型生技股Amgen、Celgene、Gilead、Biogen、Regeneron、Alexion、Incyte、Vertex、Abbvie為觀察重點，中小型生技股主要觀察新藥臨床數據與新藥上市審核狀況；預估本益比為預估未來4季獲利本益比；長期平均計算期間為10年。