安聯投信2019年度投資論壇摘要

2018可謂投資波動年，通膨與升息、貿易紛爭、全球經濟觸頂回落擔憂與美國期中選舉變化，消息面造成全球股債大幅波動。安聯環球投資全球固定收益團隊執行副總裁湯列宸(Brian Tomlinson)表示，日前全球股債修正的態勢好似經濟即將衰退，但事實上卻完全相反：全球經濟火車頭的美國仍相當穩健、信用市場仍健康。展望2019年，經濟無衰退疑慮，波動可望相對止穩，投資人可留意各收益資產的轉換機會。

美國維持綠燈 可望重現後1990年代榮景

湯列宸指出，美國經濟二大關鍵指標：長短期公債利差與銀行借貸目前仍屬正向。公債利差方面，過去70年經驗顯示，當10年期與2年期公債利差降至0以下平均1年後才伴隨經濟衰退，目前此利差雖然在縮窄下滑，但仍有約30-35點，因此還不需過早擔憂。至於銀行借貸，目前指標顯示銀行借貸意願仍高且態度寬鬆，代表整體金流仍充足，經濟活動可望持續活絡。

此外，根據其他指標，例如安聯獨有的領先指標(需求訂單)、房市指標與消費信心等均呈現正向。因此整體而言，若無外部事件衝擊，美國經濟可望重演1996-1999年情況，亦即殖利率曲線維持平坦多年，但經濟仍穩健增長。

川普以談判藝術 迎接貿易協議與兩黨分歧

至於貿易戰紛擾，湯列宸認為川普是個熟知「談判的藝術」的生意人，目前已透過協商向歐日、墨加等國換取更佳貿易條件，同時也拉抬自己與執政黨聲勢；預期在美國期中選舉後，川普更有可能與中國進一步洽談、甚至達成協議。

然而，美國選後政局仍將存在分歧。擁有華爾街實戰經驗的湯列宸表示，未來川普仍將面對參眾兩院的挑戰，但這也使其擴張措施獲得平衡，不至於使美國經濟過熱。

實質利率將觸頂 2019年回補存續期與風險債

通膨方面，湯列宸指出，由於AI人工智慧等科技創新降低生產成本，以及海嘯陰影使員工不敢要求加薪、壓抑薪資成長等，加上油價自高基期下滑且供給面仍具變數，湯列宸認為2019年美國通膨可望由2.8%降至2.3%，根據聯準會利率點陣圖隱含之此波升息終點3.25%來看，可望壓抑實質利率在1%以下，這將使市場風險偏好回升，帶動資金重返風險性資產並使波動降低。

公債方面，美國10年期公債殖利率可望受限於升息終點，湯列宸建議若來到3.5%將可分批加碼存續期。企業債方面，較看好高收益債，因其企業槓桿下滑、利息保障倍數上揚等基本面改善，加上高票息將緩衝升息影響，預期2019年將具票息般的收益機會，偏好B級企業債與金融債，但隨升息將逐漸提高品質至BB級；反觀投資級債則因企業槓桿增加(主要為股票回購)、獲利成長放緩，將使過去受央行QE催生大量的BBB級債面臨降評壓力，配置上宜減碼或慎選。

至於美元，短期將維持偏強格局，但隨升息觸頂將利多出盡，加上2019年末歐洲央行可能透露升息計畫，料將帶動歐元上揚、壓抑美元漲勢，因此新興市場資產波動料逐漸減緩。然而，湯列宸提醒，由於新興國家個別體質差異大，投資人宜審慎挑選並以美元主權債為主，尤其避開外債高、外匯存底不足的土耳其與阿根廷；但可留意經濟體質較佳的巴西、俄羅斯與亞洲地區如印尼等國，擇機參與當地貨幣的回升機會。

2019主動出擊 讓收益再次偉大

展望2019年，債券收益相對風險的機會可望提高，但債種挑選與布局時機將成致勝關鍵，湯列宸強調，透過主動式且經驗豐富的投資經理團隊，將可望提升勝率，以期讓「收益再次偉大 (make income great again)」。