事件說明：

1. 昨日美股主要指數跌幅均大於3%，除了公用事業、核心消費等防禦型類股較抗跌，其餘類股跌幅大多逾3%，金融、工業尤其領跌。
2. 市場下挫主因之一在於貿易協商後美中各表立場，尤其川普昨日在Twitter的「關稅說」發言，讓市場再度擔憂貿易協商前景，工業、汽車等相關類股賣壓沉重。
3. 此外，美債殖利率曲線在海嘯後首次出現「部分倒掛」，即 5年期、3年期利差創11年來最低，重燃市場對於美國經濟衰退的疑慮，並可能連帶影響全球。

事件評析：

對於近期市場震盪，我們認為美中貿易消息雜音仍多，但2019年美國經濟成長率預期仍具2.3-2.5%，未來關鍵仍在於聯準會的政策動向。

股票市場看法：

• 短期而言，配置上宜控管整體投資組合風險來因應市場震盪。若聯準會政策維持合宜，未來股市仍具表現空間。
• 根據彭博預估2019年S&P500企業獲利仍可望有10%左右成長，目前美股評價面屬於合理區間，置上較偏好大型股。
• 對於科技股與成長股，短期由於市場雜音加上企業獲利上修幅度放緩，可能出現預期差異所致的波動，但中長期而言仍具成長前景。

 

美股企業獲利預估年增率(%)



資料來源：Bloomberg，安聯投信整理，2018/11。

 

債市(殖利率)看法：
• 殖利率曲線出現部分倒掛主要受短期籌碼影響，無須過度恐 慌；應留意市場對升息預期與實際聯準會聲明的差異，以及30年與5年公債利差； 預期未來殖利率曲線將持續平坦化。
• 短期而言，市場避險需求壓低公債殖利率，十年債殖利率降至3%以下，於相對低檔 徘迴，公債將發揮避險功效。
• 中長期而言，公債殖利率仍將隨聯準會升息而逐步上揚，上檔空間可望在3.4%(即 聯準會此次升息終點)。緩步升息下信用債仍具表現空間，唯須留意利率走高將使部 分資金回流銀行體系、造成市場波動。

 


美10年債殖利率受限聯準會利率目標


資料來源：FED、Bloomberg，安聯投信整理，2003/12/31至2018/12/4。

 


投資建議：


1. 美中貿易雖停戰90天，但市場可能提前重新檢視發展變化，加上美國利率已開始高於通膨，金融市場波動將加大。短期而言建議投資人維持部份現金比重，或配置部分抗震能力佳的產品(如絕對報酬型)，以減少市場震盪對資產的影響。
2. 2019年全球經濟保持穩健成長，而美國仍是經濟成長的火車頭，建議美元強資產可為配置核心，可採用多元資產方式參與市場並抵禦波動。
3. 其他新興市場則可機會布局，如留意亞股(台股、中國)、亞債的反彈機會。


基金策略：

安聯收益成長基金與安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)


1. 企業獲利仍是投資團隊密切觀察的關鍵；儘管產業整體前景並無看淡，但基金在策略上已減碼部份科技標的部位，但仍將聚焦基本面穩健企業，並伺機布局其他潛力產業。
2. 此外，市場波動加大基金有機會增加選擇權策略部位，後續將持續觀察市場動向，評估調整選擇權部位。
3. 基金今年以來三大資產組合持續發揮跟漲抗跌的特性。美國市場基本面仍保持良好態勢，儘管短期波動，但分散資產布局及跟漲抗跌特性相對是投資人進可攻退可守的不錯選擇之一。

安聯中國策略基金／中華新思路基金

1. G20川習會結果較預期為佳，中美貿易衝突緊張暫時緩解，市場情緒有所改善，但後續仍有變數，預期企業持續尋找解決方案，對獲利及股市干擾中長期將逐漸鈍化，而近期政治局會議提示關注經濟下行，去槓桿節奏進一步放慢，亦有助於提升信心。後續觀察終端需求狀況，惟個別產業/公司表現或有不同，需密切觀察，此外，預期中國官方仍可望有包括人行降準、減稅降費、資本市場開放、消費刺激等政策釋出，以穩定市場。
2. 就基金操作策略，中國策略專注A股、聚焦內需因素帶動的成長動能，持續布局工業升級/進口替代、政策受惠及消費升級三大主軸，持股約95%，產業分散布局。中華新思路目前持股約9成(A股約40%)，投資團隊將持續尋找能見度高、成長趨勢明確及下檔風險較低的產業/個股進行投資。


安聯四季豐收債券組合基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) / 安聯四季回報債券組合基金(基金之配息來源可能為本金)

1. 金融市場波動是否撼動聯準會升息決心，後續政策動向將是未來配置的關鍵，留意市場預期與聯準會計畫的差異。短期市場震盪較大，基金在債種方面將維持相對均衡配置，並持有相對較高現金比重以因應債市震盪。在利率端將採區間操作，利率走高將逐步回補存續期，主要以公債為主。
2. 信用債方面，本基金持續調降風險性信用債的部位與beta值，除了直接降低高收益債外，並將投組轉到beta值較小的基金，以及策略配置部分跌深的亞債。但近期市場變動受訊息與事件影響甚大，故本基金也將保持操作彈性，並適度利用避險工具，以應對後續的事件。


安聯台股基金(台灣科技、台灣大壩、台灣智慧)

1. 短線基本面缺乏利多，手機動能平淡，缺貨漲價零組件暫歇，科技產業漸入淡季，預期半導體庫存調整至明年第一季。中美持續貿易協商，企業仍會持續因應調整生產步調。整體而言，短期難料、聚焦長期，長期持續看好包括AI/車用電子/雲端伺服器/速度提升/物聯網等成長趨勢。
2. 後續關注貿易戰的影響與發展，2019年總體經濟成長趨緩、FED升息步調及歐洲結束QE等亦有待觀察。台股基金近期已稍微增加持股，但仍維持約2成左右的高現金水位，布局長期趨勢股及權值股為主。