【市場快訊】升息週期接近尾聲 投資如何因應

聯準會會議聲明要點

• 升息循環接近終點∶聯準會週三全票通過宣布升息 1 碼，將政策利率調升至 4.75~5.00% 區間，連續第九次調升利率，達到2007年10月以來最高水準，聲明中刪除前八次所使用”持續升息可能為適宜”的措辭，暗示銀行體系動盪可能使其較預期的更早結束升息行動，主席鮑威爾會後表示曾考慮暫停升息，但支持升息為整體委員的共識，原則上可將銀行業壓力視為等同升息，預計今年不會降息，將持續縮減資產負債表。
• 銀行事件帶來不確定性∶目前評估銀行業壓力對經濟影響為時過早，美國銀行系統健全有彈性，近期事態發展可能導致家庭及企業信貸環境收緊，並對經濟活動、就業和通膨帶來壓力，評估是否需要進一步升息時，將特別關注對信貸緊縮的影響，將使用所有工具保護銀行體系，如有需要將利率升至高於預期將採取行動。
• 就業及通膨∶近期指標表明支出和生產略有增長，近幾個月就業有所回升，失業率維持在低點，通貨膨脹居高不下，將考慮政策對經濟和通膨影響的滯後效果，為實現2%的通膨目標和最大就業的目標，委員認為一些額外的政策收緊可能為適當的，會後鮑威爾稱薪資增長有緩解跡象，通膨預期受到控制。
• 經濟展望及預期∶美國經濟面臨下行風險，但仍有機會達成軟著陸，最新預期中，調降2023年失業率，通膨上調，今明年經濟成長則下調，長期經濟成長率維持在1.8%。
• 點陣圖中值不變：今年底利率預測中值與前次相同為5.1%，意味今年可能還有一碼升息空間，2024年預測中值則自4.1%升至4.3%，另有部分官員預期2024年可能降息。

市場反應

• 聯準會宣布升息25個基點，主席鮑威爾表示近期銀行業事件可能打擊經濟表現，同時財長葉倫稱銀行股東及債券持有人不受政府保護，投資人擔憂情緒升溫，美國三大指數悉數收低，標普500指數下跌1.65%，道瓊工業指數下跌1.63%，那斯達克指數下跌1.60%，美國10年期公債殖利率降1.2個基準點收3.596%，美元指數下跌0.79%，收102.44，CME利率期貨顯示預期下次會議不會升息，年底利率水準將降至4.25%-4.50%，可能降息。

當政策步調轉變 可留意波段行情機會

• 面對通膨僵固壓力和政策效果的外溢影響，不難發現聯準會在政策之間顯得進退兩難，我們認為考量本次升息週期的收緊速度為1980年代以來最快，所帶來的影響也將更為廣泛，輔以近期金融業事件風波，即便降息上不易於短期進行，升息週期已如預期來到尾聲。
• 伴隨著收緊政策後的經濟下行，我們認為面對前方的道路仍需採取謹慎態度，但從過往經驗，可以留意當政策步調轉變，甚至轉向之際的機會，目前債券的收益水準具有相當吸引力，可做為投組中平衡收益及波動的優質配置，此外，觀察過去幾次升息週期，在最後一次升息後，至當年年底標普500指數平均漲幅達到13.1%，正報酬機率達83%。