前瞻2024 台股投資風向

安聯投信2022年底舉辦的年度投資論壇，當時對2023年台股下的結論是「山重水複疑無路，柳暗花明又一村」，今年到11月底，台股總報酬漲幅超過27%，與其他主要股市相比果然表現出色。迎向2024年，全球格局與台灣市場展望如何？台股投資有何機會和風險？安聯投信投資長張惟閔和投資人分享最新觀點。

Q1∶對2024年整體台股展望為何？

整體來說，2024年台股將先蹲後跳，上半年投資環境雜音較多，下半年將較有表現，透過主動選股可望創造更佳優勢。主要影響因素如下：

(1)投資環境：各產業目前庫存去化狀況不一，預期2024上半年可望回到常態，下半年半導體週期回復成長，但各族群復甦可能強弱不一，同時也需要觀察需求恢復情況。

此外，2024年1月台灣大選後到5月總統就職前，因政策方向及是否啟動電價調整等不確定性，不排除可能影響市場信心。

(2)評價及獲利：整體企業獲利可望有超過兩成的成長率，但目前股價評價面已不在低檔區，短期內本益比要再向上不容易，可能在美國降息後才較有機會。

(3)投資機會：產業以AI人工智慧為主軸，車用電子長期趨勢仍是關注重點。另外，存貨調整結束等短期的循環性機會亦可留意、動態布局。

從投資人的角度來說，最重要的是找到好的投資經理團隊、長期投資。主動投資依然深具價值。

Q2∶對2024年台灣經濟展望？有那些觀察重點？

就台灣經濟結構而言，出口相當關鍵。儘管過去兩年，台灣經濟成長主要由內需帶動，隨著報復性消費減少、內需貢獻降低，但出口近期已由負轉正。預計2024年將優於2023年，經濟成長可望達到2-3%左右，後續觀察：

(1)主要出口國經濟：台灣的出口結構正在改變，2020年出口至中國大陸比重達44%，目前已降至35%，對其他地區市場出口比重均提升。整體來說，中國和美國仍是台灣最重要的出口市場。

美國經濟仍相當強韌，基本預期是美國經濟將軟著陸，雖然Fed大幅升息，但目前失業率仍低、薪資也維持一定幅度成長，支撐消費與經濟。中國經濟則處於低點，後續需觀察政策是否發生效果。

(2)資金流動性變化：美國貨幣政策方面，升息循環應已結束，因通膨自高點大幅回落，預期2024年將會降息，只是時點可能落在年中之後，對市場或有助益。不過，降息有兩面性，需觀察其背後原因，若因經濟衰退而降息，可能會為股市帶來較大波動。

對台股而言，另一個關注重點是資金動能。目前台灣貨幣供給流動性增加動能較疫情時大幅下滑，但外資回流資金充沛，對股市形成支撐，後續觀察動能是否持續。

Q3 : 若美國聯準會2024年降息，對台股影響應如何觀察？

首先，觀察美台利差帶來的匯率變化，判斷資金流向，過去通常資金流入會帶動台幣升值，資金外流則相反。匯率變化對一些企業獲利也帶來影響。其次，觀察利率下滑是否帶動本益比擴張、推動股價。最後，觀察降息是否帶動需求、刺激經濟。

至於大型股或中小型股較有表現，就基本面來看，大型股確定性較高，投資配置不可或缺，但中小型股較有機會獲取超額報酬，投資團隊偏向均衡操作。惟考量中小型周期較短，需要動態靈活調整。

Q4 : 對台股2024年企業獲利預期？

以安聯台股團隊密切追蹤約250家上市櫃公司為例，預估2024年整體企業獲利成長率將由負轉正，成長率約21%，但受到基期因素影響，各季度獲利成長率將先降後升，最好的季度將落在第四季。

分產業來看，預期電子、金融跟傳產獲利都將回到正成長，分別將成長25%、11%及17%。

Q5 : 對台股2024年大盤指數可以期待嗎？

就歷史數據觀察，企業獲利與股價走勢息息相關。大盤指數創新高的重要關鍵是獲利能否創新高。當季獲利創新高後約一到兩個季度，股市大盤通常會創新高，2024年需持續觀察企業獲利修正狀況。

不過，以往只要台股企業獲利仍持續成長，指數向下不易跌破年線，年線預計約在16200到16500點之間。儘管大盤空間有限，透過個股挑選仍有機會爭取優於指數的超額報酬。

Q6 : 展望2024年，AI商機是否仍將帶動台股機會？

AI商機發展的第一階段是晶片及伺服器等硬體的軍備競賽，因為AI非常消耗算力，大型的雲端服務供應商(CSP)才有能力大規模投資，並提供算力給下游其他廠商，最後才是提供AI服務，真正開始運用AI獲利，例如微軟新上市的Copilot。

目前AI需求以大型雲端業者為主力，台股處於相當有利地位。除Nvidia晶片外，Amazon、Google、微軟等都開始自行設計符合需求的特殊應用晶片，為台灣的客製化晶片(ASIC)公司帶來未來大幅成長機會，同時支撐晶圓代工成長。

AI伺服器也帶動網通、PCB、散熱、記憶體等許多台灣次產業受惠。此外，因中美科技戰的影響，AI硬體產業較無中國公司競爭，對台股亦形成有利條件。未來進展到邊緣運算，AI PC及手機的發展也將是台灣公司的優勢和機會所在。

Q7 : 除了AI之外，其他值得關注的科技或傳產的投資機會？

全球電動車發展的長期趨勢不變，帶動包括車用電子零組件和充電裝備等極大需求，應可留意，但中國廠商在該領域較為領先，除非台灣廠商有特殊利基，否則利潤將受到影響。

傳產方面，服裝及鞋類存貨調整完畢，後續若需求回復，可望有回升機會，至於自行車相關，存貨調整預計在明年第二季之後結束，屆時可再觀察。另外，塑化產業目前在景氣循環谷底，應可運用反週期思維分批布局。

金融方面，2024年成長缺乏動能，但2023年銀行股獲利不錯，來年可望有較佳配息，若投資人主要以股息率為考量因素，或有投資價值。

Q8 : 2024年台股投資有哪些風險因子需要留意？

面對2024年，就外部環境來看，需留意美國的負債和利息支出增加帶來的影響，預期短期應無太大風險。另外，目前庫存去化近尾聲，但需求能否回復仍不明確，需持續觀察全球經濟趨勢。美國11月總統大選的不確定性也將影響市場。

在台灣方面，大選過後可能面臨通膨壓力，因為台灣近兩年通膨受油電價格凍漲壓抑，但未來政策可能調整。至於地緣政治風險，仍可能是干擾市場的潛在風險之一。

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