投資永續未來
避免碳排：投資人如何評估企業的淨零目標
因氣候變遷造成的氣候相關事件越來越頻繁，後果也越來越嚴重，這代表我們應儘快採取行動，致力於2050年前實現溫室氣體淨零碳排的迫切性。1投資人可以透過「避免碳排」（更加永續的產品或服務產生的正面影響）來評估哪些潛在投資最有助於實現此目標。
重點摘要
- 避免碳排（Avoided emissions）是指產品、服務或專案在更廣泛的社會範圍內實現的減碳。它是對更成熟的範疇1、範疇2和範疇3指標的一個重要補充。
- 太陽能、風能、電網技術和永續生物燃氣等氣候解決方案，都是強化避免碳排的重要方向。
- 避免碳排在方法論方面目前尚未明朗，但隨著私募和公開市場的應用不斷增加，衡量方法也將會變得更具體。
- 如何衡量避免碳排，將有機會引導投資流向最有助於實現2050年淨零碳排目標的解決方案。
繼我們在2023年7月發佈有關範疇3排放的專題文章之後，本文將剖析避免碳排的概念、其對實現氣候目標的意義，以及如何將其整合到金融市場。
何謂「避免碳排」？
許多投資人都熟悉企業對於範疇1、範疇2和範疇3碳排放足跡的報告。這些指標涵蓋了整個價值鏈產生的溫室氣體排放：包括工廠和送貨卡車運營所用的能源，以及供應商和客戶使用其產品時產生的排放等。
相反的，避免碳排旨在捕捉產品或服務對公司自身價值鏈之外經濟的更廣泛正面貢獻（如有）。2舉例來說，太陽能電池板或熱泵（而不是燃氣鍋爐等化石燃料產品）有助於住戶在使用這些產品時「避免」排放。圖1總結了一些有助於避免碳排的主要氣候解決方案。
與衡量公司自身的歷史碳足跡相比，這種前瞻性方法衡量的是公司產品相對於參考情境（包括替代解決方案、市場發展和長期監管）的正面貢獻（見圖2）。
人們對避免碳排的最常見誤解是什麼？
避免碳排的概念已經發展了幾十年，5 但它的定義和衡量仍常被誤解。
避免碳排可替代範疇1、範疇2和範疇3減排。
避免碳排有時被稱為「範疇4」排放。但它並不會對公司朝以科學為基礎的脫碳目標邁進有所助益，6而是分屬不同的計算系統（見圖2），例如購買可再生能源以使產品製造過程脫碳有助於降低範疇2的排放，但卻無法避免碳排放；然而，相對於具有相同功能的替代品，如果公司的產品在更廣泛的社會中減少了碳排放，這些減少的排放就是避免碳排，它有助於提升公司在支援淨零碳排目標方面的形象。
範疇3減排等於避免碳排。
範疇3排放考慮了公司直接運營前後公司價值鏈中的排放，並在公司層面對過去時間進行計算。7「避免碳排」則是前瞻性的，它可以預測某個特定產品相對於其他替代品的額外的正面貢獻。
話雖如此，某一個產品能源效率的提高既可以降低公司自身的範疇3排放，亦可提高公司自身價值鏈之外的減排量－兩者分屬不同的計算方法，而這一點非常重要，因為：
- 如果一種高效的解決方案普及化，它將提高避免碳排的水準，但也可能會導致生產公司的範疇3排放絕對值升高（儘管強度改善）。
- 避免碳排是相對現有參考值來表示的，隨著更高的標準得到更廣泛地應用，這些參考值可能會隨著時間的推移而降低。
碳移除（CDR）應被視為避免碳排。
碳移除（或稱「負排放」）能夠從大氣中去除二氧化碳，並將其長久儲存在地質層、陸地或海洋儲層或產品中。8 碳移除既可以被視為避免碳排，也可以被視為公司的範疇1、範疇2和範疇3排放。但購買的減排額度則不在此計。兩個指標並用可以加強公司為實現淨零碳排目標而採取的行動。9舉例來說，公司可以藉由合作進行生物能源專案來減少向大氣的整體排放，而不是簡單地改變農業供應商來減少範疇3的排放。
為什麼我們該重視避免碳排？
原因很簡單，我們需要解決問題的方案。但遺憾的是，資金缺口非常大（見圖3），若不迅速推廣現有技術和新的創新產品，我們將無法最大限度地減少全球排放並實現淨零碳排。
避免碳排如何與氣候行動框架並行？
淨零碳排需要氣候解決方案來實現。為了促進必要的融資，這些解決方案需要產業倡議和相關技術指引的支援。舉例來說，格拉斯哥淨零金融聯盟（GFANZ）發表的轉型融資指南，10或氣候變遷機構投資人小組（IIGCC）制定的氣候投資路線圖。11後者建議將避免碳排作為一項關鍵的氣候解決方案指標，而這一指標和收入及資本支出指標，將有助於量化投資組合在氣候解決方案中的投資金額。
隨著產業指引的不斷發展，人們對於將避免碳排納入投資組合中的興趣也有所提高。在2022年，大約50%向碳揭露計畫（CDP）氣候調查問卷報告其低碳產品的公司也報告了避免碳排（見圖4）。儘管如此，相關的資料和方法仍有待完善，我們需要進行強力的參與，以驗證第三方或內部對避免碳排的估計。
如何將避免碳排整合到投資中？
氣候投資大致可以分為兩類：投資組合脫碳和投資於解決方法（見圖5）。當脫碳投資組合涵蓋了氣候解決方法的實施者時，我們可以將「避免碳排」與這些解決方案的提供者連結起來。
避免碳排技術仍處於相對不成熟的發展階段，其重點是資助和擴大早期解決方案和基礎設施。因此，私募市場在將避免碳排整合到投資方面更加成熟，尤其是在私募股權和風險資本領域。近年來，氣候導向型的私募市場基金在影響力基金發行中佔據了最大比例，占2023年前三季新發行資產管理規模的33%，13且一些大型基金也專注於氣候解決方案。14正如我們在2023年白皮書中所提及，避免碳排已成為影響力投資組合取得正面氣候結果的一個重要指標。
雖然公開市場目前對此主題的關注仍落後於私募市場，但我們預計投資人將對以下幾點感到興趣：
- 氣候解決方案現在占公開市場氣候基金的19%15，但在中國和全球其他地區的投資人中所占比例要高得多16。避免碳排是氣候解決方案中的一個關鍵技術，由於這些地區著重於氣候解決方案，因此有望從避免碳排解決方案和技術的投資中受惠。
- 氣候解決方案是歐盟《歐盟永續金融揭露規範》（SFDR）第9條氣候基金關注最多的氣候策略（見圖6），該領域在SFDR更加明朗後，便備受關注。
- 我們預計，支持避免碳排的特定活動將與實現環境目標相關，這些可以納入永續投資比例或與永續發展目標的關鍵績效指標一致。
- 避免碳排正迅速成為綠色債券目標中的一個關鍵指標（S&P Global等類似機構的數據品質改善發揮了推動的作用）。17
- 最後，我們預計，像CDP氣候調查問卷這樣的倡議將有助於改善氣候減緩和適應方面的資訊揭露，使其包含更多避免碳排資訊。
避免碳排的下一步？
在COP 28會議上，人們對氣候解決方案和潛在資金來源的關注是顯而易見的，但要廣泛應用避免碳排以引導這方面的投資，在很大程度上取決於其衡量方法的持續趨近一致，這將提高該指標的可靠性和可比性。界定共同以及特定產業的參考情境以衡量氣候解決方案的「額外性」，對於確保可比較性十分重要。一旦達成共識，這些就可以被納入具有約束力的標準，如歐盟的《永續金融分類標準》、科學基礎的框架和能源轉型相關法規。
要在2050年前實現淨零碳排，就需要大量資金填補氣候解決方案的缺口。避免碳排的指標可以引導投資流向最有助於實現此目標的解決方案，進而解決問題。其在私募市場影響力投資領域的使用已經確立，在公開市場的地位也日益突出，有機會得到越來越多的應用，但方法論的標準化將需要迅速發展，以實現其整合，並確保世界有最好的機會實現2050年淨零目標。
1 聯合國政府間氣候變遷專門委員會（IPCC）（2021）。政策制定者摘要。氣候變遷2021：自然科學基礎。聯合國政府間氣候變遷專門委員會第六次評估報告第一工作組報告。
2/4 企業永續發展協會（WBCSD）（2023）。避免碳排指南：幫助企業創新和推廣淨零解決方案。
3 聯合國政府間氣候變遷專門委員會（IPCC）（2022）。氣候變遷2022：氣候變遷的減緩。聯合國政府間氣候變遷專門委員會第六次評估報告第三組工作報告。
5 使命創新（2023）。解決方案提供商的歷史和35個避免碳排／氣候手印的步驟。
6 科學基礎減量碳目標倡議（2023）。科學基礎減量碳目標倡議企業手冊。
7 溫室氣體盤查議定書（2013）。企業價值鏈（範疇3）計算和報告標準。
8 聯合國政府間氣候變遷專門委員會（IPCC）（2022）。氣候變遷2022：氣候變遷的減緩。聯合國政府間氣候變遷專門委員會第六次評估報告第三組工作報告。
9 溫室氣體盤查議定書（2023）。土地產業和移除指南。第一部分：計算與報告要求及指南（草案）。
10 格拉斯哥淨零金融聯盟（GFANZ）（2023）。推廣轉型金融和實體經濟脫碳：2022淨零轉型計畫報告補充。
11 氣候變遷機構投資人團體（IIGCC）（2022）。氣候投資路線圖。
12 碳揭露計畫（CDP）（2022）。2022年企業回應數據。
13 Pitchbook（2023）。2023年影響力投資報告，2023年12月。
14 美國五大私募股權影響力基金－PitchBook，2023年6月。
15“氣候變遷時代的投資”，晨星，2023年9月。
16包括澳洲、加拿大、韓國、臺灣、日本、馬來西亞、以色列、印度、新加坡、智利、紐西蘭、巴西、泰國和印尼。
17 S&P Global（2022）。綠色債券影響力的衡量，2022年10月。
18 “氣候變遷時代的投資”，晨星，2023年9月。