【事件評析】以伊局勢：關鍵下一步

重點摘要

• 伊朗對以色列的攻擊，使多數人擔憂是否會造成更廣泛的衝突，但全面性的區域戰爭並非我們的基本情境預期。
• 我們認為，以色列對衝突的回應有很高的機率在可控範圍內，且以色列最重要的盟友－美國，已表明不會參與任何的報復行動。
• 大宗商品市場可能會直接受到緊張局勢的影響，因此油價與其衍生性商品可能會在之後幾週進一步上漲。
• 近期引發的衝突可能會提供股票市場進場的機會，美國公債也可能會因其避險功用而受惠走升。

事件評析

如果是6個月前，伊朗對以色列進行攻擊可能是難以想像的，但週末的攻擊是基於連續幾個月血腥衝突的結果，人們擔心伊朗的行動可能提升中東區域的衝突，進而增加全面性戰爭的可能性，但我們認為有一些值得信賴的跡象，顯示任何報復行動應會在可控範圍內，且我們預期雙方最終都會各退一步。

伊朗在襲擊後，對聯合國宣佈「這可以視為此事件的結束」，說明了德黑蘭可能會嘗試在未來幾個月平息局勢。

根據第一波的事件報告，本次襲擊對美國與以色列利益與人員傷亡都相對有限，顯示本事件有朝向降溫與緩解的空間。

以色列與其盟友看似成功阻止了大多數來襲的無人機與導彈，可望使德黑蘭延後進行新一輪襲擊，以色列對於多次襲擊的反擊也會是平息衝突很重要的經驗參考。

考量以色列與伊朗的距離大約1000公里，沒有盟友或鄰國的支持，對以色列來說，進行空襲將會非常困難，伊朗似乎也避免使用更加致命的彈道飛彈。

地緣政治：影響將是全球性的，但不會演變成更廣泛的戰爭

伊朗的攻擊將進一步使美國總統拜登在大選前的局勢變得更加複雜，為了獲得美國穆斯林選民的支持，其向色列總理尼坦雅胡施壓，要求開放對加薩的糧食援助，但伊朗的攻擊將迫使拜登重申美國對以色列的承诺。

隨著全球關注焦點從烏克蘭轉移到中東，西方國家的軍事援助更加緊繃，俄羅斯可能從中受益，較高的油價，也有助俄羅斯總統普丁穩定該國的預算支出。

近年來，中國在該地區展現出雄心勃勃的姿態，考量該地區局勢的快速變化，一方面中國希望進一步重申在該區的立場和地位，同時因自身面對經濟問題，需要廉價的石油和開放的商業機會，這仰賴確保事件的發展不會失控。

商品：動盪環境中石油提供避險功能，黃金也可望從中受益

在中東地區的緊張局勢中，布蘭特原油價格已經上漲超過每桶90美元，預計未來幾週石油及其衍生性商品的價格還將進一步飆升，這符合我們看多大宗商品族群的展望，面對重新升溫的通膨風險，我們的基本想法維持不變，石油提供了良好的避險功能，同時也有望從中國的復甦和穩健的美國經濟表現中受惠。

近期在由地緣政治緊張局勢引發的強勁漲勢之後，新興市場投資人持續購入黃金，使得黃金有望繼續從其做為多元化投資和避險資產的角色中受益，此外，名目通膨的增溫推升對公債的避險需求投資，也可能提供黃金支撐，因為實際利率將趨於走低；唯一的風險因素是美元對市場危機的反應：做為避風港，美元往往會從這種情境中獲利，對商品市場則是一個負面因素。

通貨膨脹:價格壓力可控

進一步升級可能會使央行努力控制通膨變得更加複雜，因為較高的油價將逐漸影響核心通脹。然而，我們認為除非區域危機全面爆發，否則影響應該可控。

在美國，主要問題是需求過剩，其國內的大量石油產量使其對外部震盪(例如目前)更加免疫。相反的，在歐洲，隨著經濟剛剛開始重新加速，價格上漲可能會更廣泛地感受到，尤其是在俄羅斯對烏克蘭設施的攻擊後，天然氣價格最近上漲。

總而言之，在最近美國公債殖利率上升之後，美國聯準會可能會在不確定的情況下回到"自然"謹慎的立場，並保持下半年降息的步伐。

金融市場：潛在的進場點可能會出現

由於經濟數據超出預期和企業獲利穩健，股票市場基本上仍然穩健。因此，中期而言，我們對股票指數持樂觀態度，我們認為短期調整可能提供良好的進場或重新進場機會。

然而，我們也充分意識到，在伊朗攻擊之前，四月份的短期動能已經放緩，因為美國通膨數據意外較高導致了利率更長時間更高的預期，美國公債殖利率上周收盤時超過了4.5%。在這種環境下，較高的油價可能會(主要是出於心理原因)加劇對於長期通膨持續性的擔憂，並降低央行降息的機會。

最近幾個月，股票持有部位和情緒已經越來越積極，但沒有走向泡沫。週末事件的影響可能有助於緩和市場的任何狂熱情緒。即使在中東衝突的最新轉折之前，我們也預期債券和股票市場將進一步波動，並且對於某些類型的投資組合，我們在三月份採取了期權策略的避險措施，並保持了黃金部位。

由於較高的油價是外部衝擊，對於美國聯準會來說，將是一個難以取捨的抉擇，需要平衡因能源價格帶來較高的進口通膨、經濟成長下滑以及市場波動增加的情況。

美國公債肯定會受到強勁的通膨數據影響，但它們也可能因其避險特性而從地緣政治緊張時期中獲利。在目前的殖利率水準下，我們可能會看到一些長期投資者對於重新建立債券投資組合的興趣。

在襲擊之後的初始交易中，市場因以色列未受持續損害及沙烏地阿拉伯呼籲克制而呈現整理，標普500指數期貨上漲0.4%，歐洲STOXX 50指數上漲0.47%，歐元/美元僅微幅變動至1.0659，布蘭特原油價格略微上漲(+0.5%)。

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