【市場快訊】政策調整在即 投資的下一步

市場表現

• 接近政策調整時點∶週三聯準會全體同意，連續第8次，維持政策利率於5.25%-5.50%區間，聲明重申在更有信心之前不會降息，對關注風險的措辭，也從”通膨”改為”雙向風險(通膨與就業)，有鑑於通膨自7%峰值大幅下降，同時範圍更為廣泛，主席鮑爾會後稱理事普遍認為已更接近適合降息的時點，最快9月可望降息，將權衡過早或等待太久的風險，政策調整的幅度取決於政策目標的進展，此外表示行動與否與政治因素無關。
• 通膨和就業：聲明指就業增長放緩(前次為強勁)，並提及失業率上升，對控制通膨的措辭也更為明確，從”溫和”改為”進一步”取得進展，會後主席鮑爾表示勞動市場強勁但未過熱，轉 弱的風險偏低，隨勞動參與率上升和移民增長，就業缺口縮小之下工資增長也隨之放緩，個人消費支出指數(PCE)仍略高於長期目標，但對朝2%邁進的信心增強。
• 經濟方面：聯準會維持對經濟的正面肯定，認為美國經濟保持堅穩(Solid)擴張，鮑爾提及雖然消費支出放緩，但一系列指標顯示勞動市場和上半年經濟增長保持穩健，現階段不希望看見就業市場顯著的繼續降溫，如果有超出預期的變化，進一步走弱，將採取對應的行動，硬著陸的機率很低，整體經濟沒有過熱也未看見急遽走弱的情況。
• 資產負債表方面：維持前次決議的縮表計畫，規模為每月250億美元公債，350億美元不動產抵押證券(MBS)(超過部分則轉為再投入公債)；關於央行數位貨幣方面，鮑爾表示進展有限，沒有就相關問題進行討論。
• 後續展望：政策立場將基於廣泛資訊進行評估，包括勞動市場、通膨壓力、通膨預期，金融及國際發展。

市場反應

• 聯準會維持利率不變，但聲明指對抗通膨取得進展，主席鮑爾稱在通膨如預期下降，且就業市場保持目前的狀態之下，最快9月可望降息，隨著政策調整的時點接近，市場風險偏好回升，昨日美股收高，三大指數收盤悉數上漲，標普500指數上漲1.58%，道瓊工業指數上漲0.24%
• 那斯達克指數上漲2.64%，美國10年期公債殖利率降6基準點收4.141%，美元指數跌0.44%
• 收在104.1，CME利率期貨隱含下次會議降息機率為88.5%，全年降息預期上升。

資料來源：CME，2024/8/1。

資料來源：CME，2024/8/1。

企業基本面佳，市場環境依舊有利風險資產表現

• 進入下半年，因投資人衡量經濟數據和紛擾雜音，近期波動有感增加，但回歸基本面，可以看到目前已公布財報的標普500企業中，有78%獲利優於預期，更為廣泛的類股獲利復甦，符合近期風格輪動的背景，同時漲幅集中度的下降，也展現了更為健康的市場結構，在基本面亮眼的基礎下，這將有助提供後續市場表現支持。
• 隨著控制通膨的目標取得進展，聯準會對調整政策的信心也有所增強，而預料利率調降，將繼續營造有利風險資產表現的環境，回顧1980年以來的歷次降息周期，在首次降息後的3、6、12個月，標普500指數平均上漲3.0%、6.8%及11.4%。

資料來源：左:Refinitiv，2024/7/31；右:Morgan Stanley，2024/5/21，1980-2019降息週期首次降息。

多重資產做核心 兼顧收益與成長

在近期會議中，不難發現聯準會將目光從通膨擴及勞動市場層面，但就業和經濟的降溫，是從強勁的勢頭向穩健過度，加之企業獲利表現維持亮眼，我們認為，後續市場行情依然可期，展望後市，政治局勢的雜音可能逐漸佔據頭條焦點，投資人可以多重資產策略布局，尋求結構成長驅動的多元收益和成長機會，同時平衡可能的潛在波動，建議可以：

(1) 多重資產做核心：尋成長顧收益，以多重資產布局，應對政經雜音可能引發的潛在波動風險

(2) 降息有望啟動：首選優質複合債爭取收益，搭配短年期公司債控波動

(3) 分批建立部位：留意長線題材帶動的結構成長機會，如台股、智慧城市及AI人工智慧

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