投資永續未來
重返永續未來
交通運輸是全球碳排的主要來源，而且還在不停增長，2022 年交通運輸佔全球總碳排放量 20% 以上。1因此，去碳運輸是能源轉型的首要任務，我們也看到越來越多政策倡議此議題，例如歐盟的《綠色政綱》和美國的《降低通膨法案》。
深入探討總體數據，我們發現道路交通是運輸相關排放中最主要的來源，佔總排放量約 70%。就溫室氣體排放而言，道路運輸效率極差；歐盟的研究顯示，無論是客運還是貨運，道路運輸每公里碳排放大約是鐵路運輸的五倍。就區域來看，北美約佔全球運輸排放的四分之一，其人均排放量是全球平均的五倍。
在每公里碳排放和的運輸成本方面，鐵路 (以及水運) 相對於道路 (以及空運) 的優勢顯而易見。確實，在最近一波的高通膨期間，運輸成本上升的速度，鐵路運輸低於道路運輸。然而，其永續優勢不僅僅體現在成本和環境
圖 1：2020 年全球貨運碳排放強度 (公斤/十億噸公里)
資料來源：麻省理工學院氣候網站，2024 年 6 月
因素上。在美國，鐵路業為超過 16 萬人提供就業機會 — 這些職位都是技術性工作，且是工會成員，收入比美國員工平均收入高出 50% 以上。在安全方面，鐵路業的工作環境也優於其他產業，員工發生工作相關傷害的可能性遠低於其他運輸部門。2因此，鐵路在社會 (S) 和治理 (G) 方面，以及環境(E) 方面都更勝一籌。
圖 2：鐵路運輸 vs. 卡車運輸
資料來源：麻省理工學院氣候網站，2024 年 6 月
投資觀點
光是在美國的貨運量到 2050 年前就預計成長 50%，而在經濟發展程度較低的市場，成長幅度可能更高。鑑於這波貨運量成長，以及基於環保考量，必須確保盡可能是透過鐵路運輸而非道路運輸實現，加上各國政府在達成氣候目標方面的法律義務，鐵路運輸顯然是我們這些採取永續投資方法的投資者感興趣的領域。確實，除了上述的 ESG 因素外，鐵路業也已準備好利用其他大趨勢，例如產業回流和公認存在的「去全球化」趨勢。
因此，我們認為該產業將搭上順風車，而實際的發展也反映了這一點。例如，我們最近看到了兩家大型北美公司合併組成了加拿大太平洋堪薩斯城公司 (CPKC)，這是第一個，也是目前唯一一個橫跨加拿大、美國和墨西哥的跨國鐵路系統，延伸超過 20,000英里。3展望未來，要在這寬廣的大陸上有效地運輸貨物，策略性資產 (例如這個運輸網路) 至關重要。美國目前的貨運量主要由道路運輸主導，卡車運輸佔超過 40% 的貨運量，鐵路則落後，約佔30%。鑑於目前能源轉型相關的政策立場，貨運顯然將有無窮的潛力轉移到鐵路上。
這家北美鐵路巨頭也是個很好的例子，說明了永續股票投資如何從由下而上、積極的投資方法中獲益。表面上來看，該公司在成長潛力以及減少碳排的貢獻上，無疑都符合要求。此外，鐵路除了在減少碳排放方面比道路更具優勢之外，隨著氫能火車的快速發展，這一優勢可能會進一步擴大。該供應商已對此領域進行實驗一段時間，近期購入了 18 台氫能火車，以加速替代牽引技術的發展。
然而，我們也看見該公司本身擁有卓越的永續發展實績，具備傲人的 ESG揭露紀錄，過去十年來燃油效率大幅提升，並在安全層面領先其他公司，將管理層薪酬與安全相關基準連結。
因此，這個例子說明了，著眼大局將那些長期讓公司步向成功的指標納入考量，是我們永續股票投資理念成功的關鍵因素。
1 https://www.statista.com/statistics/1129656/global-share-of-co2-emissions-from-fossil-fuel-and-cement/
2 https://www.aar.org/data-center/#data-fact-sheets
3 本文件公布時或任何後續日期，上述提及的證券未必會包含在投資組合中