蛇年投資八大指引

經過兩年的強勁市場表現（見圖1），我們對全球股市保持樂觀，但也注意到投資人可能面臨的風險。為了在蛇年的投資之路能順利航行，我們為投資者提供以下八大指引：

1. 鞏固投資組合基礎：在「美國優先」政策下，市場波動與地緣政治將會成為焦點。對股票投資人來說，建議在地理區域和產業上保持適度多元化。美國例外論（US exceptionalism）（包括經濟成長和企業獲利方面）仍是全球市場的主導特徵，但與其他地區（特別是歐洲與中國）的價值差距已擴大，同時有可能帶來新的投資機會。
2. 聚焦利潤率：川普的「美國優先」議程及其計劃實施的新關稅，將會擾亂全球貿易活動。然而，這些關稅措施的具體細節，對評估其對企業獲利的影響，以及企業透過利潤或匯率吸收部分成本的能力非常重要。關鍵在於要了解從中國進口的（特別是）零組件，是否也會與製成品一樣，會被納入美國的新關稅政策。
3. 通膨新常態：相對於新冠疫情時因財政刺激所帶來的「高糖效應( sugar rush)」，通膨已大幅回落（見圖2）。不過，央行官員可能需要更長時間來研究數據，因為強勁的經濟韌性及關稅措施均會影響通膨，以及降息可能性。由於關稅對全球個別地區的影響程度不同，因此，央行的政策可能會出現更大分歧，貨幣將會成為主要的調節工具。
4. 國防開支回升：2.5%？3% 或5%? 無論川普及其北約盟國最終同意的國防支出佔國內生產毛額（GDP）的比例為何，顯然這數字將會高於目前水平。其他國家將會跟進仿效。由於預算已經捉襟見肘，政府將要作出財政平衡調整。烏克蘭和中東的衝突顯示，受惠者可能是來自科技領域，而非傳統軍事裝備產業。
5. 選股較以往更為關鍵：雖然不少投資人在2023年及2024年不費吹灰之力，受益於所謂的「美股七巨頭( Magnificent Seven)」大型科技股的表現而獲利，但是在2025年可能需要更主動的投資方法。我們認為全球市場整體的「價值合理」，但是市場集中度與地緣政治差異，促使個股財務的穩健分析，再次變得重要。價值與獲利能力將會成為識別各地最具潛力股票的關鍵指標。
6. 不要忽視中國：如果美國股市投資人對過去兩年感到滿意，則中國股市投資人則較為失望。2025年會否會變得更好，還是要取決中國對美國新政策制度的反應，特別是關稅將成為關鍵。在中國，房地產業出現觸底跡象，我們也看到消費需求在政府主導的特定政策下復甦。中國對川普2.0的反應可能會讓許多人對這個被低估的市場感到驚訝。
7. 數位達爾文主義與AI人工智慧：隨著AI人工智慧在全球經濟中普及，2025年將會是對這個主題擴大投資的關鍵年份。除了那些龍頭大型企業，投資人還要將AI人工智慧基礎設施、解決方案及服務領域納入配置。這些機會不僅存在於美國，還包括世界其他地區。與此同時，可能被AI廣泛採用所影響的企業，可能會失去在投資組合中的地位。
8. 地緣政治新面貌：預料之外的事將層出不窮。政策變化將透過社群媒體平台發布。外交角力可能在看似已解決的議題（如巴拿馬運河）或在人煙稀少的地方（如格陵蘭）爆發。盟國間的醜聞可能曝露，而代理戰爭（無論是經濟或軍事層面）亦可能會爆發，並牽涉主要大國。在2025年，投資人需要在地緣政治從國際會議及國宴會議的穩定步調，轉向社群媒體通知的快節奏中保持冷靜。

在十二生肖中，蛇代表著智慧。在2025年，投資人需要遵循古老的智慧來建構投資組合，專注於基本面、多元化配置並保持冷靜。我們的八大指引應能幫助投資人在新的一年裡找到方向。