迎接利率變化
2025年多元化的重要性
我們針對今年投資人關注的四大核心議題進行探討，並說明為什麼多元化投資是有效的應對之道。
重點摘要
- 隨著市場尋求對美國川普政府政策、利率走勢以及美國和中國經濟前景的明確指引，我們認為多元化的資產配置策略能幫助應對未來的不確定性。
- 建立一個多元化的投資組合，包括黃金、私募市場或巨災債券等資產，並在市場波動中維持投資部位，能夠有效分散風險並抓住機會。
- 我們看好現行環境中的一些資產，例如美國小型股，因為它們估值具有吸引力並受惠於財政政策支撐；同時，日圓因其避險資產特性而吸引力上升；此外，中國在人工智慧和大數據等領域也提供了長期投資機會。
隨著新任美國總統川普的政策仍存在諸多不確定性，以及主要經濟體和利率走勢的變化，2025年將成為多元化投資至關重要的一年。
在快速變化的環境中，投資人需遵循｢不把所有雞蛋放在同個籃子裡｣的原則。考慮在資產類別、貨幣、產業和企業之間進行多元化配置，以應對2025年市場面臨的四大主要問題。
1. 美國經濟是否能成長？
我們預期2025年將以風險資產的正向動能開局，主要受惠於美國企業營收成長及利率下降，支撐因素包含持續穩健的美國經濟。
隨著2025年的推進，我們將關注美國經濟能否符合我們對“軟著陸”的預期，即通膨逐步放緩並避免衰退。另一種可能是成長加快並伴隨更高的通膨。但也可能面臨最具挑戰的情況，例如經濟急劇放緩甚至陷入衰退。
我們認為，由於美國經濟成長強勁及川普｢讓美國再次偉大｣（Make America Great Again）目標的支撐，美國股票的表現可能會超過國際市場股票的表現。不過，我們也意識到下檔風險的存在，例如1月底美國科技股因中國新創公司DeepSeek推出新人工智慧產品而大幅下跌的情況。我們認為這一事件突顯了採取等權重投資組合、避免過度集中於少數大型股的重要性。
在我們的多元資產組合中，我們偏好美國小型股，因其估值較吸引人且受到財政政策的支撐。我們仍然看好廣泛的科技產業，因為川普政府可能減少反壟斷措施。此外，我們也偏好美國銀行股，它們在川普政府減少管制的情況下成長有望超越歐洲銀行。
2. 川普政策能否兌現？
在我們看來，新任美國總統的政策可能對市場產生重大影響。投資人應密切關注川普競選承諾的執行程度。
目前，我們已經看到新政府的一些重要政策公告，但許多政策仍存在不確定性。我們認為，川普的一些計畫可能存在矛盾之處。例如，減稅、降低監管和支持財政政策應該會提振股市，但減少移民可能會削減勞動力供應，進而推升工資並降低企業獲利。
川普的｢新重商主義政策｣（包括減稅和雙邊貿易協定）可能會擾亂全球貿易及供應鏈並降低生產力。
如果參考川普近期對墨西哥、格陵蘭、加拿大和巴拿馬的激進言論，他在外交政策上的作風可能會加劇地緣政治風險。
川普這些政策都可能造成未來通膨上升，但除非通膨失控，不然對風險性資產不會構成太大的問題。
3. 利率路徑會否進一步分化？
美國聯準會（Fed）如何應對美國經濟過熱將成為重點。債券市場已經反映到部分經濟加速成長的可能性以及聯準會可能減少降息次數的預期。幾個月來，美國債券殖利率大幅上升，我們認為這降低了進一步回調的風險。
如果美國聯準會的貨幣政策路徑發生偏離，其他央行可能不得不與美國脫鈎。我們可能會看到聯準會採取更鷹派立場，甚至暫停或提升利率，相反的，歐洲央行（ECB）則更為溫和，維持降息。雖然歐洲通膨持續下降，但ECB也可能會因德國即將到來的大選及法國的潛在政治不穩定而受到影響。
如果通膨壓力重新出現，美國公債市場可能出現更多波動，投資人可能認為聯準會將減緩降息頻率。我們雖然不認為債券市場將大幅波動，但仍會持續關注美國長天期公債的需求。
貨幣政策的分化也可能帶來外匯市場的波動。自美國選舉以來，美元大幅升值。隨著川普貿易政策的推出，我們預計匯率波動可能加劇。在我們看來，由於日本央行有意進一步提升利率，加上日圓的避險資產的優勢，日圓吸引力有所提升。
4. 中國經濟能否復甦？
市場持續尋求有關全球第二大經濟體健康狀況的資訊。中國經濟仍持續面臨逆風情形，特別是在房地產市場方面。
川普威脅對中國商品徵收60%的關稅，可能進一步阻礙中國經濟。不過，貿易戰的風險將促使中國政府推出新的刺激政策。中國政府已經出手干預，並展現出支持經濟成長和消費者的決心。
雖然許多投資人仍對中國市場處於觀望狀態，但市場估值仍具有吸引力。我們對中國前景保持謹慎樂觀，認為這些挑戰是經濟轉型過程中的陣痛，而這一轉變應該會為長期投資人提供投資機會，尤其是在人工智慧、大數據等技術領域上。
風險管理與把握投資機會
總結來說，儘管未來的收益可能不如過去12至18個月那麼亮眼，我們對2025年仍然保持信心。同時，我們也準備在地緣政治和經濟局勢發生變化時，靈活調整投資組合。
我們建議投資人可以依循以下兩項原則，來應對2025年可能帶來的不確定性：
- 更多元化資產配置 – 建立一個多元化的投資組合，可以避免資產類別之間的高度相關性，從降低投資組合的下檔風險。另外黃金、私募市場或巨災債券（在災害發生時支付發行方）等資產也值得考慮，因為這些資產與固定收益和股票的表現週期不同。透過衍生性金融商品進一步補充資產配置，有助於抓住投資機會並在極端風險情境下保護投資組合。
- 在波動市場中仍持續投資 – 儘管市場波動難以避免，持續投資仍是長期累積財富的最佳方式。管理波動的一種方法是平衡投資組合，確保個別年度的表現不會對長期成果造成重大影響。這種方法被稱為｢時間分散化策略｣（time diversification），其目標是讓每年的風險影響大致相同，以應對某些情況下分散投資可能失效的風險，例如2008年和2020年股市的劇烈震盪，或2022年債券市場的波動。
遵循這些原則，可以有效降低風險並抓住潛在的投資機會。我們認為，在全球經濟快速變動的情況下，積極管理將至關重要，因為謹慎篩選資產可以帶來顯著差異。