【市場快訊】波動加劇 投資如何因應

市場表現

川普宣布最新關稅措施，自4月5日、9日陸續實施，包括對美國所有進口商品徵收10%關稅及對額外特定國家/地區的對等關稅(reciprocal tariffs)，最高達50%，較預期更為激進的關稅措 施和更快的實施進程，引發投資人恐慌賣壓，帶動週五美股主要指數重挫，單日標普500指數下跌5.97%，為2020年新冠疫情以來最差，道瓊工業指數跌5.5%，那斯達克指數跌5.82%，美元指數漲0.9%至103.02，美國10年期公債殖利率降13個基點，收3.994%。

市場評析

• 多數貿易夥伴優先進行談判：川普宣布對全球180多個經濟體徵收對等關稅，主要貿易區域之中，雖不乏採取行動或祭出反制措施，但多數優先尋求談判或對談判抱持開放態度，美方原先預計在宣布後即刻實施的時程也有所推遲，儘管川普和官員語氣強硬，但仍保有迂迴機會，留出談判空間。


資料來源：Bloomberg，2025/4/4。藍色表⽰該經濟體傾向於優先進行談判。紅色表⽰該經濟體已威脅進行反制，但也可能對談判持開放態度

• 就業數據優於預期：最新美國3月非農就業數據達22.8萬人，優於市場預期，此外，上週五聯準會主席鮑爾指出失業率維持於4.2%，顯⽰經濟基本面仍具有韌性，但近期信心數據明顯轉弱，後續可持續留意高頻數據，如初領失業補助人數變化。


資料來源：Bloomberg，2025/4/4。

不確定性仍高 靜待消息面擾動沉澱

• 川普宣布超預期的激進關稅政策後，市場擔心可能進一步拖累經濟表現並陷入衰退，雖然已經可以看到評價面的顯著修正，然而因其政策反覆難測，面對高度不確定性，我們認為現階段應可保持現金部位彈性，靜候國際貿易局勢明朗。
• 回顧過去經驗，年內股市表現不乏波段修正，統計1980年以來數據，S&P500年內最大波段跌幅平均達-14.1%，在45年之中，最終正報酬機率為76%。

S&P500 年度報酬、年內波段最大跌幅

資料來源：LSEG Datastream，S&P Global，美元計價S&P500指數價格回報，年內波段最大跌幅為日曆年內高點至低點的最大跌幅，1980-2025/4/4。

信心面的急遽惡化，是近期衝擊風險資產表現的主要原因，長遠來看，我們認為川普希望美國保持在創新領域領導地位的目標並未改變，同時期待更多製造業回歸美國境內，投資人需要時間適應、評估新政策對經濟活動和企業獲利前景的影響；短線政策前景仍不明朗，在不確定性升高的背景下，投資節奏上應可適度放緩，一方面保有一定現金部位彈性，同時搭配多重資產、複合債及高評級債券，以較謹慎的方式尋求布局機會。

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投資涉及風險。投資的價值和收益可能會上升也可能下降，投資者可能無法收回全部投資本金。[*] 過往表現不代表未來表現。本文屬於行銷溝通，僅基於提供資訊為目的。本文不構成購買、出售或持有任何有價證券 的投資意見或推薦，也不應被視為出售要約或招攬購買任何有價證券之要約。本文中所表達的觀點和意見如有變更，恕不另行通知，這些觀點和意見是發行時本公司或其關係企業之觀點和意見。本文所使用之數據來 自各種被認定為可靠的來源，但無法保證其正確性或完整性，本公司對於因使用這些數據而引起的任何直接或間接損失不承擔任何責任。不論形式為何，複製，發布，提取或傳輸本文內容都不被允許。本文所述之投 資機會未考慮任何特定人士的特定投資目標、財務狀況、知識、經驗或特定需求，因此無法獲保證。投資人不能以本文取代其本身之判斷，且應完全為其投資及交易決定負責。主動式管理之投資無法保證表現將超越 大盤。相較於投資等級有價證券，非投資等級之可轉換債或固定收益有價證券承擔更大的本金風險。債券市場投資存在風險，包含市場風險、利率風險、發行人風險、信用風險、通貨膨脹風險及流動性風險。大多數 債券及債券策略的價值會受到利率變動之影響。債券價格通常會隨著利率上升而下降，期限較長的債券受到的影響可能更大。信用風險反映發行人及時償還利息或本金的能力－評級越低，違約風險越高。商品投資可 能受到整體市場變動、利率變動及其他因素的影響，如氣候、疾病、禁運及國際經濟及政治發展。可轉換及固定收益有價證券，尤其是非投資等級債券或垃圾級債券，承受較高的信用和流動性風險，可能是投機性且 價值可能因利率變動或發行人或交易對手情況惡化或違約而減少。可轉換有價證券面臨有價證券須在最佳轉換價格前進行轉換的額外風險。貨幣涉及如信用、利率波動等風險，且可能對標的國家不同的經濟情況影響 更為敏感。多元化無法確保獲利或保護不受損失。新興市場可能遭遇波動更大、流動性較差、透明度較差、監管較少及價值可能隨貨幣匯率而波動之情況。環境、社會與治理(ESG)策略會考慮傳統財務訊息以外之因 素來選擇有價證券或排除部位，因此可能導致投資績效相對偏離其他策略或整體市場指標。股票趨於波動，且不提供固定的回報率。非投資等級或垃圾債券有較低的信用評等及涉及較高的本金風險。債券價格通常會 隨著利率上升而下降。期限較長的債券所帶來的影響可能更大。外國市場可能遭遇波動更大、流動性較差、透明度較差、監管較少及價值可能隨貨幣匯率而波動之情況。這些風險在新興市場可能更高。與大型公司投 資相比，對小型公司的投資可能波動更大且流動性較差。
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