迎接利率變化
「大而美」的財政風險？
川普總統的「大而美法案」也許能提振消費者樂觀情緒，但是否會讓美國以更高的風險溢價和美元走弱作為代價？
在經歷了一場馬拉松式的會議後，由共和黨掌控的美國眾議院以 218 票對 214 票通過川普總統的預算協調法案。這項法案更為人所知的名稱是「大而美法案」，為聯邦政府提供了 2026 財政年度的預算。
最終的法案條文增加邊境安全和國防支出、削減醫療補助計畫的經費，並延長了現有的減稅措施，體現川普政治主張的核心精神。
根據國會預算辦公室 (Congressional Budget Office, CBO)的數據，該計畫將在 10 年內增加約 3.3 兆美元的美國赤字，其中包含 4.6 兆美元的新增支出，而節省和歲收僅為 1.2 兆美元（不包括任何額外的關稅相關收入）。
法案中包含的一些刺激措施——例如服務業人員的小費免稅——預計將在川普先生任期結束的 2028 年到期。這很可能是為了讓這些措施成為下一次總統大選中的一個分歧性議題。國會預算辦公室計算，如果法案中的所有措施都成為永久性措施，赤字總增加額將略高於 5 兆美元。
針對提供低收入美國人健康保險的醫療補助計畫的經費削減計畫，其效應將會遞延，未來幾年將出現更大規模的削減。這也很可能成為一個選舉議題，突顯出美國財政政策在程度上已變得依賴選舉週期。
刺激消費者支出？
隨著近幾個月美國消費者支出放緩，對減稅的樂觀情緒有可能提高消費意願。此外，企業可能會利用商業地產等領域的折舊攤提，作為提前進行投資支出的理由。
這兩項舉動都可能刺激經濟活動，並促使聯準會延遲降息。然而，該法案的刺激效果將與提高關稅的緊縮效果相互抗衡。在川普的第一個任期內，即使有更優惠的折舊攤提，也未能阻止企業在關稅提高後減少投資支出。
有哪些風險？
我們的多元資產團隊正在監測該法案相關的兩大主要風險領域：
- 法案通過後，美國公債（以及其他長天期政府債券）的財政風險溢價可能會提高。當財政支出預計將增加時，市場通常會要求更高的殖利率，以補償增加的供給和風險—我們在英國公債和一些歐洲主權債券中也看到了同樣的動態。然而，到目前為止，市場影響仍在控制之中。投資人受到優於預期的通貨膨脹數據激勵，以及在某種程度上對 2026 年新任聯準會主席可能降息的揣測所鼓舞。這有助於將殖利率維持在相對較低的水準，並降低市場定價所反映的不確定性，儘管潛在風險並未消失。
- 由於外國投資人對於持有未避險的美國資產變得更加猶豫，並可能因預期財政風險溢價將會走高而積極減少對美國固定收益的曝險，美元可能面臨進一步的下行壓力。