美國盡職治理新動向：2025 年股東大會三大觀察

2025/08/27

在第二篇回顧 2025 年股東會投票季的文章中，我們聚焦在美國年度股東大會的觀察。

2025 年美國股東投票季已落幕。回顧今年的年度股東大會（AGM），我們在美國市場觀察到三個重點：

今年，美國企業在自願性資訊揭露上的意願明顯降低。過往，美國企業多以自願揭露方式報告永續（ESG）議題；但近期法院判決與美國證券交易委員會（SEC）的政策走向顯示，這股降溫短期內難以扭轉。由此可見，永續議題的揭露面向收窄，一些原本應更透明的關鍵數據（例如董事會多元化）已不再對外公開。

儘管如此，就現階段而言，綜合可取得的公開資訊與研究，股東在投票時仍能做出相對充分的判斷；但若此趨勢延續，決策所仰賴的資訊基礎恐將受到侵蝕。

公司與股東之間的雙向溝通明顯減少，互動更趨程序化，且依法定要求的正式聲明比重升高。例如，文件中常見條文明確載明該股東無意取得公司控制權。

資料來源：Georgeson《對 2025 年股東會季的初步檢視》， 2025年7月

回顧 2025 年的投票數據，顯示股東提案的影響力正在下滑：

今年由股東提出的決議案數量較去年減少 17%。我們認為，這與美國近期的特定監管調整及更廣泛的市場環境變化有關。雖然提案數量不高，但這些提案是推動新興治理與永續標準、並提升相關議題能見度的重要途徑之一。
股東提案的支持度已連續三年下降。在此情況下，今年整體平均支持度雖僅小幅走低，但表面數字掩蓋了明顯分化。數據顯示，公司治理類提案的平均支持度上升至 37%，但環境與社會相關提案的支持度則分別持續下滑 17% 與 19%。

總之，董事會仍在意股東對重大議題的看法，但股東提案作為溝通與施壓的工具，其影響力已較過去式微。

在公司自願揭露與股東提案數量雙雙走弱的情況下，更突顯了公司需要與企業展開結構化、目標導向的議合。

儘管其他領域出現監管鬆綁，投資人議合反而面臨更嚴格的規範。今年 2 月，美國證券交易委員會(SEC) 發布關於議合的指引更新1，許多投資機構必須迅速調整做法。我們預估產業會持續評估這些法律保障的適切性，以及其在不同利害關係人之間的平衡性。

展望未來，美國的盡職治理在短期內可能更為繁複；然而，與企業進行議合仍是投資經理人獲取系統化洞見並傳達客戶投資信念的關鍵途徑。也因此，我們傾向採取聚焦於特定主題、及研究驅動的議合策略，鎖定明確的成果目標，並據此回應我們與客戶所關切的重大性議題。