安聯投信年度投資論壇會後報導 – 全球股市展望：為破壞式創新提早佈局

整體展望－風險增溫但仍樂觀看待

• 各項總經指標都顯示，全球基本面持續放緩。
• 全球股市在4月9日關稅問題緩解後，雖然創下新高，但美國的有效關稅仍從年初的2%上升至18%左右，政治不確定性仍是一個持續具影響性的隱憂。
• 關稅也可能造成美國通膨增溫，延後聯準會的降息步伐。
• 上述負面因素可能會使股市在2026年難以重現像今年的強勢漲幅，或是小有修正，但仍無崩盤風險。
• 考量S&P500長期企業獲利成長率仍達14%以上，投資團隊仍看好整體股市表現。

AI主題－是長線主題不是泡沫，但可以更謹慎

• 市場擔憂AI主題的集中風險，甚至可能過度泡沫化。
• 首先，與科技泡沫期間相比，科技泡沫時的公司本益比大多50-100倍、企業現金流與獲利偏低、財務體質也不佳，許多乘上網路熱潮的新創公司甚至沒有資產負債表。
• 相較之下，目前美股前幾大公司本益比多半在25-30倍左右。市場固然對這些公司寄予厚望，但這些公司每年也是實實在在地有現金入帳，持續創造獲利。
• 而在個股集中風險的部分，參考歷史經驗，過去美國股市當中出現高度集中的超大型權值股並不少見，因此團隊不認為個股層面有高度的集中風險。
• 但從「國家」、「主題」來看，在全球股市當中，美股的權重達到70%以上、AI相關的主題達到50%以上，這算是相對少見的情形。
• 投資團隊仍看好美國股市與AI主題的長期表現，但市場對於這些標的期望偏高，一點點的降息預期或獲利預期落空可能就會造成震盪，因此以風險分散的角度而言，稍微增加一些非美部位的配置，可能會達到更加穩健的效果。

國家、產業建議－AI仍夯，但同時也可留意其他機會

• 美國－投資團隊仍看好AI為首的長期趨勢，但考量關稅政策可能讓通膨升溫，減緩聯準會的降息步伐，使原先價值面偏貴的AI主題相關標的面臨震盪風險。
• 歐洲－投資團隊認為充滿投資機會，受惠於德國政府大力推行的國防政策，內需產業獲得提振、歐洲央行降息路徑比聯準會更加透明、價值面比美股便宜、且市場結構並非集中在少數產業或個股，十分適合作為分散佈局的標的。
• 中國－過去大家聚焦於中國的人口紅利、消費力道與低成本勞動力，雖然這些優勢都在逐漸降溫，但中國未來有可能持續開發類似Deepseek那樣具破壞性創新的AI模型，這是投資團隊相對看好的投資機會。
• 科技－相對看好具有獨佔技術性的標的。由於許多AI所使用的底層科技，如語言模型等，本身的技術是具散佈性的，並非獨佔性，很容易被取代或摧毀。相較之下，對開發AI軟體的公司來說，使用工具很容易，但要創造整合性的AI服務(包含資安、資料儲存、營運永續性等)相當困難，因此相對看好能持續受惠需求的超大營運規模網路公司(Hyperscaler)。
• 金融－在利率曲線可望趨陡的展望下，金融業的獲利可望增加。

投資風格建議－組合配置與調整

• 成長風格－仍建議持續配置，但需要適度分散。在經濟成長、通膨與利率不確定性較高時，成長型風格可以持續掌握既有AI趨勢，也能捕捉新的歐洲國防主題。
• 價值風格－可作為市場情緒轉向時的避險佈局，對科技股、高成長股以及美國這些價值面偏高的標的分散風險。
• 高品質風格－投資團隊認為2026年基本面仍穩健，雖然震盪可能會有，但崩盤機率有限的前提下，具防禦性質的高品質風格可以相對減碼。

結論－持續投資、維持分散、保持主動

投資人擔心股票價格偏貴，但基本面與政策面仍可支持股票持續走升，崩盤或泡沫風險也有限，因此建議持續投資的同時，透過分散佈局的方式，適度降低集中風險，同時主動留意市場可能浮現的多元投資風格機會。

何謂多元投資風格策略？

多元投資風格策略是一種多因子投資方式，結合長期可望創造超額報酬的多個投資風格，例如價值、動能、成長和品質，以建立多元化投資組合。

由於個別投資風格能發揮的時機難以預測，因此倚靠嚴謹的研究、有紀律的執行以及長期投資的觀點，打造多元投資風格，藉以走過多次市場多空循環。

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