【投資市場月報】 - 2025年12月：2026：全球經濟的新節奏分化

2026 年，全球經濟即將進入一個長期假設逐漸崩解、動態急劇變化的時期。貿易爭端、政治緊張局勢以及全球化重新配置將深刻影響市場走向，然而，在波動之中，一個顯著的平行趨勢正在展開：人工智慧所驅動的科技變革正引發一波投資熱潮，其影響力正逐漸超越地緣政治干擾的影響。

2026年正在成形的是全球經濟的「新節奏分化(newpacedivide)」。美國仍在努力應對政治壓力、持續的通膨以及由少數股票過度集中所帶來的市場風險時，其他地區則展現出意外的韌性，特別是歐洲、中國和印度，正成為替代性的增長中心，不僅因為評價面更具吸引力，也受惠於明確的政治動能和有利的結構性趨勢。

經過多年停滯，歐洲在經濟政策上正迎來新的活力。隨著通膨趨於穩定，歐洲央行(ECB)和英國央行(BoE)可能獲得進一步降息空間。與此同時，以德國為首的許多國家正在大規模投資國防、基礎建設和數位化。結果是歐洲股市呈現出集中風險較低、評價更具吸引力，以及新一輪財政支持的市場環境。「無聊就是美(Boringisbeautiful)」：歐洲的優勢不在於大膽創新，而在於其穩定性。

亞洲的情況則更為細膩複雜。中國雖然仍面臨資本外流、地緣政治逆風以及房地產市場低迷，但政府正積極應對，透過降息、直接購買股票以及定向流動性措施來穩定經濟。這些措施確實已見成效：自2024年年中起，中國股市已重拾升勢。目前評價面仍處低位、全球資金配置仍偏低，為長期投資者提供逆周期機會，尤其是在創新產業中。相比之下，印度仍是新興市場中的亮點。該國坐擁年輕勞動力、世界級的數位基礎建設，以及在全球供應鏈重組中日益重要的地位，作為「中國+1」的選擇，印度在製藥、科技、消費品和數位化領域迅速擴張。擁有超過200家市值超過50億美元的上市公司，印度已發展成為一個流動性高、廣泛多元化的市場，早已不再符合傳統新興經濟體的刻板印象。

債券市場仍呈現強烈的兩極分化現象。雖然許多信貸類資產的評價偏緊，但穩健的基本面及降息前景支撐展望，仍支撐整體正面的展望。新興市場債券尤其具吸引力，因為這些經濟體將受惠於美元走弱與持續的貨幣紀律。歐洲政府債券，特別是德國國債(GermanBunds)，則繼續扮演穩定的關鍵角色。

總之，在當前環境下，投資組合必須走向更廣泛、更全球化的分散配置。美國市場雖然仍具活力，但高昂的評價與政治不確定性，已不足以支撐其加碼配置的立場。貨幣因素的重要性也日益上升，美元正逐步失去過往危機避險資產的地位。

私募市場提供了投資人進入流動性較低資產的管道，其重要性正持續攀升。其中，基礎建設預計將繼續是最具韌性的報酬來源之一，受到能源轉型、數位化以及持續的地緣政治重組支持。

2026年將迫使投資人徹底重新檢視既有模式。全球秩序正在碎片化；然而與此同時，新的機會也正在湧現。那些認真看待分散投資、擴大地理視野，並能精準辨識科技與結構性趨勢的投資人，將在不確定性之中發掘豐沛的機會。

全球股票與債券戰術配置建議：

• 市場狀況顯示，歐洲股票在投資組合的股票配置中應占更高比重。鑑於評價偏低、少數科技股的集中風險較小，加上政府投資計畫在基礎建設和國防方面的政治支持，歐洲在2026年應提供比美國更具吸引力的風險/報酬比。科技股與AI是美國股市的領漲先鋒，但部分個股的交易評價面已極為高昂，且由於少數幾檔AI股票的壓倒性主導地位，整體市場更容易受其修正影響。
• 中國與印度則是投資組合中極具說服力的新增部位，儘管理由截然不同。印度基本面穩健、相對於中國與「舊世界」有利的人口趨勢，以及不斷擴張的資本市場。中國則可在投資組合中扮演逆周期角色，但需注意某些限制。其股票評價具吸引力、獲得政府支持，並擁有高度創新的企業。與此同時，投資人仍應考慮美國關稅政策等逆風因素及持續存在的人口結構挑戰。
• 歐元區政府債券的配置可以增加。德國公債和其他核心歐元區政府債券預期將受惠於歐洲央行的支持性貨幣政策和趨緩的通膨壓力。相較之下，美國債券部位應依據通膨走勢謹慎管理存續期。美國的通膨風險仍顯著高於歐元區。
• 新興市場本地貨幣債券將受惠於較高的實質利率、潛在的貨幣升值空間，以及穩健的財政狀況。對於仍有風險預算的投資人，強勢貨幣新興市場債券可作為投資組合的額外部位。
• 公司債應選擇性配置，並以品質為首要考量。尤其是信用評等最強的投資等級債券，透過主動挑選仍具吸引力，相對地，非投資等級債券的風險溢價目前已極度壓縮，中性配置看來是最為審慎的做法。
• 2026年貨幣與商品部位將需要積極管理。鑑於美元出現結構性疲弱的初步跡象，建議戰術性地降低美元曝險。黃金仍可持有，但價格一旦達到過高水準，應考慮部分獲利了結或進行避險。

投資主題：歐洲自主

• 歐洲正在強化其戰略自主性，將資本導向具前瞻性的領域。
• 地緣政治格局重組正驅動大規模公共投資，透過「Preparation 2030」與「綠色新政(Green Deal)」等計畫推動。
• 這些計畫共同動員針對國防、基礎設施以及綠色科技的投資。
• 這些促進歐洲創新生態系的措施，應有助於提升歐洲大陸的成長潛力，並支持歐洲企業發展。
• 技術催化劑——特別是具創新性的中小型企業——正在能源、基礎建設、生物科技與網路資安等領域推動進展。
• 作為一項投資主題，歐洲戰略自主有助於全球多元投資者降低集中風險，這種風險在全球股票指數中因美國科技股的高權重而尤為明顯。

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