【市場快訊】關稅不確定性再起 後市如何解讀

事件說明

美國聯邦最高法院於2/20裁定，政府援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）作為川普總統推動對等關稅，以及其他已實施（例如與芬太尼相關）或曾提出（例如針對格陵蘭）之關稅措施的法律基礎，並不具合法性。在美國聯邦最高法院裁定其緊急關稅措施違法後，美國總統川普其後表示，他將簽署一項行政命令，對全球商品徵收15%的新關稅。根據《路透》報導，川普表示該項命令將依據《1974年貿易法》第122條發布，且新關稅措施將「在目前仍然有效的既有關稅之上」額外加徵。

聯邦最高法院本次裁決較我們原先預期的「有限度認可」更為明確與全面。法院未設置任何保留條件、未留模糊空間、亦未作部分支持，而是明確且全面重申國會對關稅擁有專屬授權。

儘管裁決影響範圍廣泛，其經濟與政治影響大致符合我們先前的評估。

關稅退款風險：規模龐大且具不確定性

法院並未就是否應追溯退還既往關稅作出裁決，但明確表示相關訴訟仍有空間提出。此類案件可能歷時冗長，且行政程序複雜；若原告勝訴，財政部潛在退款金額可能達1,500至2,000億美元。

替代法律途徑依然存在

本次裁決僅針對IEEPA。其他法律授權仍具效力，包括：

• 《1974年貿易法》第122條：允許在150天內課徵最高15%的關稅，為短期內最直接可行的替代方案；期滿後須取得國會批准。對目前承受高額關稅的國家（例如巴西）而言，在過渡期間可能受益於稅率下調。
• 第232條款：可針對特定產業實施關稅，但可能導致供應鏈產生新的扭曲風險。
• 第301條款：仍可援用，例如以數位稅或他國非關稅壁壘作為報復依據。

若行政部門迅速啟動上述替代機制，可在一定程度上限制市場震盪，但在法律策略重新調整期間，仍將帶來政策不確定性。

外交政策工具空間收縮

法院明確指出，外交事務考量並不擴張總統權限，並駁回所謂「外交事務例外」適用於重大問題原則的主張，重申關稅權限專屬於國會。

因此，總統將失去將關稅作為彈性外交施壓工具的空間。其他工具（例如軍事或安全措施）仍然存在，但其動用程序顯著更為繁複。

美國總統川普的進一步的關稅動作

美國總統川普在最高法院裁定後，隨即依據《1974年貿易法》第122條，宣布實施15%的全球性普遍關稅，並表示將動用其他法律授權以維持其既定關稅政策。

在目前情境下，美國對中國所適用之關稅稅率，預計將自2025年10月30日川習會後約32%的水準，下調至2026年2月24日川普最新15%全球性普遍關稅生效後之27%。美國最高法院的裁決已使以下兩項關稅措施失效：（1）川普於2025年第一季實施之10%芬太尼相關關稅；以及（2）2025年4月2日「解放日」所宣布、總計34%關稅中的10%對等關稅部分。

在亞洲地區，中國的主要競爭對手如日本、韓國及印度，於2026年2月24日後之美國關稅稅率亦將自原先「貿易協議」水準的15%至25%，調降至15%。

上述發展意味著，美國對中國所課徵之關稅稅率，將重新回歸至較其區域競爭對手高出約12個百分點的水準，與2025年1月川普第二次貿易戰啟動前的差距相近。鑑於中國出口商在川普第一任期內已具備因應約12%美國關稅的經驗與調整能力，我們認為，在另有進一步發展前，當前美國關稅環境已相對回歸有利於中國之格局。

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