【市場快訊】中東戰事升溫 衍生衝擊如何解讀

事件說明

美國與以色列於2/28啟動聯合軍事行動，對伊朗德黑蘭及多處戰略設施發動空襲，主要目標包括伊朗軍事基礎設施及政治領導層。美國總統川普與以色列總理內塔亞胡表示，此次攻擊旨在削弱伊朗核與飛彈能力，並創造條件促進該國政權更迭或內部變革。

伊朗多家媒體證實，伊朗最高領袖哈米尼在稍早的空襲中身亡。伊朗方面誓言將持續回應美以軍事行動，並宣稱將瞄準所有協助美以的軍事基地。地區安全持續惡化，多國航空已針對中東空域發出避讓建議，聯合國安全理事會亦緊急召開會議討論可能的外交化解路徑。

對經濟及市場的衍生影響: 聚焦能源價格與金融市場狀況

• 伊朗占全球石油儲量約9%（2020年數據），占全球石油開採量約4%（2023年數據）。其天然氣已探明儲量占全球比重更高，達17%，產量約占全球總量6%（2021年數據）。根據美國能源資訊署（EIA）2023年數據，伊朗近90%的石油出口直接流向中國；其天然氣出口則有87%透過管線輸往伊拉克與土耳其。
• 荷莫茲海峽為全球20%液化天然氣供應與25%海運石油運輸的必經之路（2023-2025年數據）。若出現嚴重封鎖，部分估計認為油價可能上漲至每桶150–200美元。然而，石油貿易可能透過改道方式重新配置，從而迅速緩解衝擊。
• 能源價格上升將推升全球通膨。在歐洲與美國，經驗法則顯示油價上漲10%將幾乎立即推升通膨0.2–0.3個百分點。在歐洲，天然氣價格上漲10%對通膨的影響較小（約0.1個百分點），但持續時間較長，可達五個季度。
• 相較於能源面向，伊朗的非能源貿易規模可忽略不計。其名目GDP僅占全球GDP的0.4%（2024年IMF數據），其貨物貿易總額僅占全球總貨物貿易0.1%，低於2000年代制裁前的0.5%。
• 透過上述管道所造成的經濟影響，可能因貨幣與財政政策反應而被緩解或放大。通常情況下，央行對此類短期供給衝擊會以暫時性的角度評估。然而，部分央行可能認為成長放緩將壓抑中期價格壓力，因而傾向寬鬆；另一些央行則可能擔憂若通膨再度持續上升，恐使通膨預期失去錨定，因而選擇收緊。依近期政策傾向推測，美國聯準會與日本央行可能較偏向前者，歐洲央行與英國央行則可能較偏向後者。

後續情境

情境一：軍事介入但未導致政權更替

美國可能對關鍵核設施發動攻擊，或針對伊朗重要領導層採取行動。儘管複製委內瑞拉模式存在難度，但一個削弱後仍在位並與美國合作的政權並非不可想像。

經濟與市場影響：油價可能進一步上升至75美元/桶，隨後迅速回落至緊張前的60美元水準。天然氣價格大致不受影響。市場將出現短暫風險趨避反應，波動度可能高於委內瑞拉事件，但隨後迅速修復。若油價下降10%，將使通膨率下降0.2–0.3個百分點，提升英國降息機率，歐元區亦略受支持；其他主要央行影響有限。

情境二：政權更替

抗議活動加劇並最終導致政權更替的可能性正在上升。長期而言，政權更替可能促成制裁解除。然而短期內，動盪可能擴散並導致產量下降與難民外流。

經濟與市場影響：短期反應可能與情境二類似，但動盪與政權更替可能延長高油價期間。長期而言，國際投資可能重返能源產業並提升全球供給。

情境三：區域戰爭升級

在俄羅斯與中國等強力盟友支持下，伊朗可能動員其區域與國際網絡擴大衝突，包括潛在恐怖活動升溫。關鍵籌碼為封鎖荷莫茲海峽。

經濟與市場影響：油價將大幅上升並維持一段時間，全球投資人、企業與消費者信心顯著走弱。若海峽封鎖，天然氣價格可能劇烈飆升並帶來持續性通膨效應，歐洲央行尤其可能難以忽視，增加升息風險。難民潮可能對區域及歐洲政治穩定構成挑戰。高能源價格亦可能削弱美國共和黨於期中選舉中的選情優勢。

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