【投資市場月報】 - 2026年08月：在韌性與緊縮之間

投資市場正再次面臨一場韌性考驗。市場局勢才稍微平靜下來不久，近幾週中東情勢又再度升高。荷莫茲海峽持續受到干擾之際，全球經濟在景氣循環層面雖維持穩定，卻絕非無懈可擊。與此同時，企業獲利迄今展現令人滿意的韌性，而人工智慧等未來領域的投資，仍以幾乎未減的速度持續前進。

當前的市場依然充滿矛盾。基本面近期變化不大：企業獲利持續穩健，投資計畫維持不變，許多產業的產能利用率亦未顯示經濟即將步入衰退。隨著財報季持續展開，目前整體表現相當良好。標普500 指數成分企業中，已有超過50%公布季度財報，其中有相當高比例的企業獲利表現優於分析師原本已相當樂觀的預期，尤以科技產業最為突出。

歐洲股票表現穩健，但若以正面意外的比例衡量，則不及美國市場。道瓊歐洲600指數中，以醫療保健產業超越分析師預期的情況最為突出，而房地產產業中，讓市場失望的企業比例則偏高。

目前看來，全球經濟展現韌性的趨勢依然成立，而這股韌性也持續反映於企業獲利。鑑於荷莫茲海峽情勢瞬息萬變，油市狀況仍是最關鍵的不確定因素。迄今，供應瓶頸最直接反映於成品油市場：柴油及其他餾分油相對原油價格的價差明顯擴大，主要原因在於中東地區的供應干擾，加上全球煉油產能原本就已相當吃緊。

與此同時，中國中央政治局正為全球第二大經濟體規劃一條更為審慎，但偏向支持經濟成長的政策方向。固定資產投資，尤其是基礎建設領域的投資，可望成為支撐中國下半年經濟成長的重要動能。

此外，還有另一項影響因素：貨幣政策。市場先前原本期待政策轉趨寬鬆，但目前愈來愈多跡象顯示，政策立場將持續緊縮。美國聯準會(Fed)7月會議中，如市場預期般將聯邦基金利率維持在3.50%-3.75%的區間，但值得注意的是，此次決議以9比3通過，有3位地區聯邦準備銀行總裁主張立即升息。聯準會主席華許指出，債券市場利率已處於偏高水準，顯示金融環境的緊縮已經展開，他並明確表示，鑑於通膨已持續多年處於高檔，如有必要，聯準會將毫不猶豫採取行動。若核心通膨未能更廣泛地緩解，或勞動市場未見明顯降溫，9月及12月進一步調整利率的可能性看來偏高。歐洲央行(ECB)亦於 7 月確認其政策方向，並暗示9月進一步升息至2.5%恐難以避免。若聯準會也採取相同行動，這項機率將進一步提高。即使是日本央行(BoJ)，最近會議雖將政策利率維持在1%，但鑑於通膨持續以及日圓再度走弱，亦可能於9月或10月進一步緊縮政策。因此，日本央行在最近一次會議中釋出鷹派訊號，並透過買進日圓、賣出美元的方式干預匯市，以因應本國貨幣疲弱的情況。

對投資市場而言，這意味著投資人不能期待降息帶來的支撐，而必須為以下環境做好準備，迎接一個各國央行需同時兼顧物價穩定、經濟成長及政府融資成本的市場環境。這是一項極具挑戰的平衡工作，政策幾乎沒有犯錯空間。

因此，股票與債券的戰術配置可採取以下方向：

• 我們長期仍正面看待全球股票；然而，考量中東地緣政治的不確定性及貨幣政策緊縮，整體而言，我們對幾乎大部分地區的看法均轉趨審慎。
• 鑑於上述不確定性，多項因素均支持採取戰術彈性的作法。流動性再次扮演更重要的角色，使投資人能夠因應市場波動，並掌握隨之出現的進場機會。
• 在股票市場方面，我們也更明確地依地區進行區分：歐洲及美國以外的其他市場調降至中性至略為正面，而美國及新興市場則相對更具吸引力，這並非來自於基本面數據轉弱，而是體認到地緣政治發展可能迅速改變市場情緒。
• 儘管地緣政治緊張局勢升高，人工智慧(AI)仍是全球股票市場的核心主題。中國正處於廣泛導入人工智慧的第一波初期，並獲得成熟供應鏈，以及硬體、模型與機器人技術創新的支持。
• 電氣化及人工智慧帶動的電力需求，正支持發電、電網及相關設備領域的投資。資料中心的成長意味著，電力及電網設施可能成為供應瓶頸下的主要受惠者。
• 債券方面，我們對歐洲周邊國家公債的看法已轉趨審慎，對美國公債則維持中性評價。英國公債仍受到財政及政治不確定性的拖累。若地緣政治緊張局勢持續，未來市場焦點可能不再集中於通膨本身，而是轉向風險溢酬。屆時，非投資等級債券及新興市場債券可能尤其脆弱。
• 外匯市場的情勢仍大致均衡：歐洲央行相對緊縮的政策立場傾向支撐歐元，但目前仍缺乏足夠動能，無法對明確看好歐元相對美元有高度信心。
• 另類投資仍具有重要性。鑑於荷莫茲海峽情勢瞬息萬變，油價走勢仍難以判斷；短期內不排除進一步上漲，但隨著供應及運輸路線進行結構性調整，漲勢可能隨時間逐漸緩解。短期的供應短缺主要集中於成品油。與此同時，黃金可能再次展現在不確定時期的穩定支柱作用。
• 整體而言，我們的投資布局仍維持審慎而正向立場：地緣政治發展使我們對個別市場領域的信心有所下滑，但不足以對穩健成長、具韌性的企業獲利及持續投資所構成的基本面支持格局提出質疑。
• 在韌性與緊縮之間，重要的不是速度，而是方向。堅守既定方向、保持彈性，並密切關注油價、各國央行政策方向及企業獲利等關鍵訊號的投資人，即使身處此一環境，仍可掌握投資機會。這正是未來幾週真正的任務。

投資主題：長壽——更長壽命需要更多資金

• 平均壽命在過去數十年持續上升，未來仍可能進一步提高。壽命延長意味著更多人跨越原本的死亡機率。換言之，活得越久的人，更可能持續延長壽命。
• 同時，在多數已開發國家，就業人口相對於退休人口的比例正在下降。隨收隨付的公共退休制度因此面臨壓力。
• 職涯型態正變得更具彈性，包括兼職、職涯中斷與所謂的「微退休」逐漸增加。欲享有此類自由，需具備額外收入來源。
• 長壽不僅僅是健康趨勢，更是一項具有深遠影響的結構性轉變，將影響私人退休規劃。壽命延長意味著需要更長期的收入來源。
• 因此，來自股利與票息的投資收益，將可能成為許多投資人財務自由的核心支柱。
• 股利與票息所帶來的投資收益可視為「第二份薪資」，可望降低對勞動收入的依賴，創造財務自主，並彌補收入缺口。

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