隨著油價震盪走高，負面情緒漸淡化，帶動信用債表現。根據美銀美林引述EPFR截至1月27日當周資料顯示，高收益債不僅出現今年以來首周淨流入，流入金額13.1億美元為去年11月至今最大；投資級債在連續二周淨流出後轉正，上周淨流入3.1億美元；新興市場債雖然維持流出態勢，但已從前周22.6億美元大幅縮減至7.2億美元(見表)。  

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)經理人許家豪表示，雖然過去一周市場的恐慌情緒已逐步降溫，風險性資產價格呈現反彈，但美國指標公債殖利率仍小幅下滑，顯示觀望氣氛仍然濃厚。由於歐洲與日本央行維持寬鬆政策立場，加上股票與石油價格走低，壓抑通膨壓力，促成資金轉向安全資產，導致成熟國家公債殖利率回落。殖利率走低將使長期債券受惠，在經濟可能不如預期力道復甦的情境下，央行將持續支撐相關債券表現。  

許家豪表示，隨著油價震盪走高，高收益債的利差也出現收斂。由於全球高收益債的基本面大致無虞，經過先前修正後，提供利差收斂空間，加上美元高收益債的收益率仍優於其他固定收益資產，因此當利空訊息漸淡化與市場信心回復時，可望重獲買盤青睞。此外，根據美銀美林報告顯示，被降評至高收益債的非金融債券，通常利差會持續收斂二個月左右，可關注後續表現。反觀亞洲債市今年在股市大幅波動與商品價格下跌，發債情況不佳，預計待農曆年後，市場稍加穩定，供給情況才會改善。

公債殖利率回落，助長投資級債表現。許家豪表示，當前投資者持有投資級公司債的利差要求，已超過前幾次經濟衰退前的水準，與經濟表現與企業獲利狀況不符，顯示市場反應過於劇烈，醞釀投資機會。其中美國利率水準相較歐元區具吸引力，外資持有美國投資級公司債的比重持續攀升，可望提供投資級債價格支撐。  

至於新興市場債，許家豪表示，巴西央行會議記錄的鴿派態度，壓低巴西公債殖利率，並支撐巴西里爾匯價。過去一周，巴西主權債與企業債反彈幅度領先整體新興債，但目前政府仍面對平衡經濟成長與控制通膨的難題，短期內宜謹慎看待。  

印尼債市今年則具表現機會。許家豪表示，由於印尼央行表示未來可能進一步降息，印尼兩年期公債受相關消息影響，1月份殖利率已大幅壓低。1月海外投資者已對印尼公債市場投入約14億美元，加上貨幣政策支持下，預計今年印尼債市不看淡。  

展望後市，許家豪表示，高收益債基本面無虞，價值面具吸引力，但能源產業的違約風險仍要留意，因此可減碼能源產業，以信用評等較佳的券種為主；新興市場債則因各別國家體質差異，加上短線新興貨幣仍偏弱，新興債宜保持審慎；投資級債與公債則仍有防禦的效果，因此建議透過複合債組合基金布局，可均衡配置各券種，並視市場情況靈活調整配置。

債券基金資金流向

資料來源：Bloomberg，2016/1/27；單位：億美元。