重點摘要

梅克爾勝選連任，將第四度擔任德國總理，許多投資人因此得以安心，如願得到現狀延續的結果。但是，右翼民族主義崛起削弱了梅克爾的掌控能力，使她在組織聯合政府方面面臨挑戰。

重要提示

• 梅克爾連任德國總理代表選民選擇維持現狀，雖然極右派得到愈來愈多的支持。

• 因為梅克爾掌控局勢的能力有所削弱，德國將組成怎樣的執政聯盟，可能將決定她在歐洲和其他問題上的政策。

• 德國大選結果可能促使投資人繼續關注歐洲選舉「超級周期」接下來可能產生的政治風險。

表面看來，德國2017年大選並不代表該國政局出現巨變：中間偏右的基督民主黨（CDU）和基督社會黨（CSU）再度聯手取得最大比例的選票，梅克爾因此將第四度擔任總理。但此一結果的背景是CDU/CSU得到的支持縮減，反移民的德國另類選擇黨聲勢壯大，梅克爾掌控局勢的能力因此有所削弱。  

因為數以百萬計的選民唾棄主流政黨，以梅克爾為首的保守派得到的選票比例降至約33%，為1949年以來的最低水準。整體而言，每五名德國選民就有超過一人投票給極右或極左政黨，呼應其他地方出現的民粹反移民趨勢。

選舉結果揭曉後，德國股市開盤小跌，一如歐元匯價。擔心地緣政治動盪的投資人期望看到德國親歐盟的領導層繼續執政。如今人們的注意力將轉向梅克爾將能組成怎樣的執政聯盟。這在某程度上將決定她在歐盟政策和其他問題上的方向。

因為梅克爾面臨與另外兩個政黨協商組織聯合政府的複雜問題，相關談判可能需時數個月。凝聚新政府的議題很可能包括氣候政策、促進數位化、改善教育體系，以及明確的移民政策。減稅也在議程上，但沒有人能保證相關政黨能迅速就這些議題達成協議。

投資涵義

如我們在選舉前所言，這種結果對德國經濟應該不會有顯著影響：德國經濟應將保持良好表現。結果出爐後歐元走貶，對德國出口產業可能是好事。德國將繼續由梅克爾領導的親歐盟政府掌權，而德法兩國估計仍將締結緊密的關係。不過，德國大選結果無法完全消除人們對歐洲政治風險殘存的疑慮，尤其是因為歐洲的選舉「超級周期」尚未結束。

德國與歐洲的下一步

梅克爾連任總理的成就不可低估，其支持度萎縮的幅度遠非致命。但在她籌組新政府之際，人們的關注焦點將轉向未來。德國迫切需要新的執政計畫，尤其是在右翼民族主義勢力崛起的情況下。中期而言，梅克爾將承受處理移民和保安等問題的壓力；德國另類選擇黨崛起，正是靠主打這些議題。選民若不滿政府處理這些問題的表現，另類選擇黨在未來的選舉中得到的支持大有可能進一步增加。

此外，歐洲仍未結束的選舉「超級周期」可能造成歐元和歐盟的麻煩：

• 西班牙方面，加泰隆尼亞10月1日舉行獨立公投，可能使人緊張不安。

• 奧地利10月15日舉行國會選舉，選民可能藉機宣洩高漲的反歐盟情緒。

• 義大利2018年春天的大選可能相當麻煩：該國的經濟困境可能導致強烈反歐洲的結果。