資料來源：美銀美林、EPFR截至2018/1/24；單位：億美元

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，隨著油價上漲使市場對通膨預期攀升，但美國總統川普近日一反過去立場表示支持美元走強，油價與原物料價格漲勢暫歇，美國10年期國庫券殖利率先升後降，單周下滑1個基本點至2.62%。

歐洲部分，許家豪表示，歐洲央行1月會議維持利率與購債規模不變，雖然符合市場預期，但決策官員預期核心通膨將在中期內上升，引起市場對歐洲央行可能提前結束購債計畫預期。德國10年期公債殖利率單周上揚4個基本點至0.61%。

在投資等級債方面，許家豪表示，今年以來投資級債已流入140億美元，上周全球投資級公司債小幅上漲0.06%，其中美國投資級債上漲0.12%；歐洲投資級債則持平，主要因殖利率上揚影響。在利差部分，美國利差收斂1個基本點，歐洲利差則收斂3個基本點。

許家豪表示，由於近期公債殖利率震盪向上，使許多偏好較高評等債券的投資人紛紛轉向投資等級債，其中尤其以短天期債增加較多，從上周的淨流入1,000萬美元，跳升至本周的10.7億美元。展望後市，他表示，2018年技術面仍將支撐投資級債利差表現，且稅改有助降低槓桿與發債量，長期對投資級債利差屬正面影響。

在高收益債方面，許家豪表示，美國原油庫存連續10周下降，創下史上最長下降週期，帶動油價漲破65美元關卡，激勵全球高收益債利差持續下探至316點，指數單周收漲0.20%。美高收上漲0.23%，歐高收則上漲0.10%。在不同評級部分，BB級與B級利差本周分別收斂4點與9點，CCC級利差亦收斂13點，表現都相當強勢。

許家豪表示，根據高盛分析，雖然高收益債的價格上漲，利差持續下探，但價格在80元以下的不良債券比例，卻在去年從1.9%上升到4%，主要反映各產業、各評級之間的債券表現差異逐漸擴大。今年選債的重要性不言而喻，且在品質方面也需要更加謹慎，高盛仍建議，以BB-B級債為主要投資目標。

在新興市場債方面，許家豪表示，儘管公債殖利率彈升，但新興市場債在具有穩健體質與較高收益的優勢下，受惠於資金持續流入，單周仍上漲0.09%，利差收斂5個基準點。在債種方面，美元計價主權債單周利差收斂4個基準點，上漲0.03%；美元計價公司債則下跌0.03%，利差同樣收斂4個基準點。

許家豪表示，高盛回測自1986年以來的數據，發現高收益債的利差在第一季通常會有不錯的季節效應，1月到3月平均利差都會收斂10點上下，且在4月達到收斂高峰的30點。此外，目前高收益債信用狀況無虞，因此建議投資人仍可把握第一季的季節行情，續抱高收益債。

在新興市場債方面，許家豪表示，美國公債殖利率區間震盪，資金也持續流入新興市場債，但與高收益債相比，新興債利差持續下探的動能相對較弱，整周僅收斂2個基準點，單周僅上漲0.03%。在債種方面，美元計價主權債單周利差持平，下跌0.13%；美元計價公司債則上漲0.04%，利差收斂1個基準點。

許家豪表示，新興市場債目前的兩大利多在於技術面（資金流），以及不斷攀升的油價，顯示成熟國家即使緩步收緊貨幣政策，投資人對於兼具高息與高品質債券的需求仍會驅使資金持續流入新興市場債。德意志銀行建議投資人仍可續抱，相關債券指數仍可望有30點左右的利差收斂空間。

在操作上，許家豪表示，市場去年底獲利了結賣壓力道暫歇，目前調降現金部位，增持高收益與新興市場債。展望後市，美國稅改通過後，加深市場對於美國政府發債疑慮，加上美國經濟成長加速，雙重因素已讓近期的公債殖利率來到2.4至2.5%。他認為，隨著聯準會逐步升息與量化寬鬆政策退場之下，殖利率將趨於平坦，因此，將隨著利率彈升拉長存續期，但同時也將透過放空短中天期公債期貨來達到規避部分升息所帶來的利率風險。

許家豪表示，經濟轉佳有利企業體質改善，加上信用債收益率較高，利率風險緩衝空間較大，因此將透過多元債的組合，提高收益力，並降低升息可能帶來的利率風險。