投資收益的好處很多，包括對抗通膨，但如今「安全」的債券可能不提供任何報酬，或僅提供極低的報酬。我們建議投資人在「風險較高」的收益來源（如公司債、新興市場債券和配發股息的股票）中追尋收益。

重點提要

• 通貨膨脹是投資人容易忽視的一種風險，而且人們感受到的通膨可能比官方通膨率嚴重──但即使每年通膨率只有2%，10年下來就足以使購買力減少近20%。   

• 經濟成長緩慢和低利率意味著市場報酬（beta）也可能相當低，這突顯了一件事：承擔足夠的風險以賺取足夠的報酬非常重要。

• 許多「安全」的債券提供的報酬是零或非常低──而且如今多數央行已停止升息，輕鬆可得且相當誘人的現金報酬因此很難找到。

• 投資人利用風險較高的資產類別「追尋收益」，有望打敗通膨、穩定投資報酬，降低整個投資組合的波動性。

• 主動的收益投資方式可以幫助投資人尋找機會和管理各種風險。

目前投資人可能覺得自己被各種令人不安的資訊淹沒了：這些資訊包括綿綿不絕的地緣政治危機消息，在在提醒投資人，他們的投資組合可能以各種方式「出軌」。在我們看來，這些風險有許多將隨著時間的推移而消長，而且它們往往是二元的：要麼發生，要麼不發生。因此，這些風險可能難以規避。

比較少人討論的風險是，這些擔憂可能阻止投資人追求他們的長期目標，或阻止他們在投資組合中承擔足夠的風險。有些投資人甚至可能忽視一些嚴重但沒那麼「有形」的風險，例如氣候變遷或通貨膨脹──雖然這些風險其實可以納入投資策略裡加以管控。

通膨可能成為隱形威脅

因為目前許多經濟體的通膨率相當低，投資人並未非常關注通膨風險是可以理解的。但是，拜複利的力量所賜，即使是相當低的通膨率，假以時日仍將顯著蠶食購買力。如下表顯示，2%通膨率只要保持10年，資產的價值就會損失近20%。這個例子清楚說明了為什麼在低報酬的環境下，投資人未承擔足夠的風險就可能無法達成投資目標。

即使是很低的通膨率，假以時日仍可產生巨大的影響

雖然官方通膨指標（例如消費者物價指數年增率）可能相當低，它們有一些固有的局限，與許多消費者的現實體驗不符。在世界上許多地方，醫療費用、教育成本和房價的上漲速度，快於多數央行的2%通膨目標。此外，許多國家的政府正積極嘗試將通膨率推至高於2%的水準，以減輕政府的實質債務負擔。美國聯準會的理事最近就暗示，他們可能放手讓美國的通膨「變熱」。

追尋收益為何重要？

投資人可以用幾種方法對抗通膨。股票和實體資產的資本增值可以成為對抗通膨的好工具，但這種報酬可能必須耐心等待。這些資產的市值也可能迅速縮水，一如2018年第四季的情況。

另一方面，資產貢獻的穩定收益可能比較實在，有助穩定投資報酬，使報酬變得比較可預料。此外，過去以來這種資產的風險較低，或許有助降低市場和經濟受壓時的投資組合波動性。

那麼，投資人如今可以在哪裡追尋收益？政府公債（亦稱主權債）是一種選擇，這是可以帶給投資人收益的最安全證券之一。但Bloomberg最近的數據顯示，市場上有將近10兆美元的債券處於負殖利率狀態，大部分是我們認為不大可能帶給投資人正報酬的主權債。

好在還有其他類型的證券，包括公司債和股票，或許可以讓投資人承擔某程度的額外風險，換取較高的收益。投資人可以藉由這些證券，投資於企業資本結構的不同部分。

例如同一家公司理論上可以發行公司債、可轉換債券、股票和高收益債。投資人選擇資本結構中位置不同的投資標的，就是選擇自己承受多大的風險，而這有助他們鎖定自己想要的收益潛力。

資本結構中不同位置的金融商品都可以貢獻潛在收益

以主動的方式幫助管理風險

產生投資收益的方法很多，但沒有一種放諸四海皆準的投資策略。如附圖顯示，我們不可能準確預測某段時間哪些資產類別將能打敗大盤。因此，投資人應分散投資在多個資產類別上，以助把握機會。這正是放眼全球的主動投資方式可以派上用場之處，因為主動式投資經理人可以動態地研究和分析這些複雜問題。

所有投資都涉及某程度的風險，能產生收益的證券當然也不例外，其風險包括：

• 利率風險：利率上升時，債券的價值通常下跌

• 信用風險：發行者可能違約，不支付利息或不償還本金

• 通膨風險：通膨假以時日會蠶食購買力

• 流動性風險：可能難以適時找到買家或賣家

多數資產類別2018年的報酬為負數

主要資產類別的實質年報酬率（2008年至2019年第一季）

資料來源：AllianzGI Global Economics & Strategy、Bloomberg、Datastream。數據截至2019年3月 31日。US：美國United States；Chi：中國；Ger：德國；UK：英國；EMU：歐元區；EM：新興市場； Jap：日本；eq：股票；sov：政府公債；IL：通膨連動債券；IG：投資級債券；HY：高收益債；Comm：大宗商品；HC：硬通貨貨幣；loc：本幣債券。除2019年第一季外，所有報酬率均為日曆年報酬率。多元化組合並非保證任何損益。

這也是主動式投資管理應能派上用場之處。在安聯投信，我們採用一種獨特的主動方式，替客戶管理各種投資策略。我們的投資流程以我們的全球信貸和股票研究能力為核心支柱，這種能力幫助我們評估企業資本結構不同位置的潛在風險和報酬。安聯投信獨有的草根性研究團隊，則幫助我們洞察影響企業和消費者的各種議題。

在市場整體報酬（beta）未來10年很可能偏低的情況下，我們認為投資人應追求超額報酬（alpha），也就是超過市場整體水準的額外報酬。成功尋獲收益的投資人可以幫助保護其 投資組合的購買力，獲得可接受的報酬，並在不確定時期降低整體風險。