事件說明：

• 川普於上週對中國祭出新一輪關稅，針對此行動，中國商務部於8月5日反擊，宣佈近期美國農產品不排除加徵關稅，且中國相關企業已暫停採購美國農產品。

• 因美中貿易戰局勢升溫，導致8月5日美股三大指數下挫約3%，10年期公債殖利率下跌至1.71%，為2016年美國總統大選以來最低水平。

• 美股盤後，因人民幣已貶破7字頭，川普更直接將中國列為匯率操縱國，使美股盤後期貨下跌逾1%。

 

事件評析：

• 目前來看，假設沒有採取任何其他政策措施，預計額外的關稅將拖累中國2019年GDP成長率0.7%至5.5％左右，對美國經濟成長的影響約為0.5%，2019年的GDP降至1.9％。

• 但考量川普仍有連任壓力，在對中國強勢施壓的同時，也可能保留政策手段，減輕貿易戰對美國經濟的衝擊。

• 由於經濟成長走緩壓力增加，預期全球將出現更大的貨幣寬鬆政策和財政支撐：
  - 市場對美國聯準會9月降息的預期在關稅公告後由50%上升至100%。
  - 預計中國政府和人行將提供更多政策支持，以支撐2019年GDP保持在6%之上。
  - 亞洲各國央行(印度、東協、韓國)也可能將採取措施來應對全球貿易的影響。

• 後續投資人可觀察的焦點如下：
  - 8/19華為禁令鬆綁截止日：美方可能會對華為問題進一步表態
  - 8月中國北戴河會議：反映中國對中美問題的態度
  - 9月初劉鶴赴美會談：可能有新一輪談判進度
  - 9月聯準會FOMC會議：市場將會關注聯準會對市場的態度

 

投資建議：

• 雖然貿易戰再度升溫，引發股市震盪，基本面成長也再次下修，但美國正成長的格局依然不變，且聯準會也隨時關注局勢給予政策面的支持，因此我們認為待中美貿易爭端相對緩和後，市場仍有回歸向上的空間，建議投資人可以如下配置：

1. 加碼多元信用債、複合債或是短天期高收益債，善用其相對抗震與身為企 業債的收息能力，在週期中後段的震盪中降波動、尋收益。
2. 以兼具收益與成長特質的多重資產作為核心配置，發揮對股市跟漲抗跌的 效果，不放棄後市機會。
3. 保持部分現金比重，多頭格局當中若出現預期落差的修正盤勢，都是很好 分批佈局的進場點 。

• 區域方面，在全球經濟走緩的環境下，我們相對看好基本面較為穩健的美國，且美股在經過此波修正後，預期本益比也回到17倍，為相對合理的水位。若後續市場回穩，建議投資人仍可以美國作為優先加碼的區域，以多重資產方式參與市場並抵禦波動；同時留意新興市場機會佈局，如亞股(台股、中國)、亞債的機會。

 

基金策略：

安聯收益成長基金與安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

• 企業獲利仍是投資團隊密切觀察的關鍵，Q2財報季表現佳，市場焦點轉向Q3預期，基金股票偏好通信服務與金融、減碼消費與工業，可轉債則增加軟體與Fintech，高收債則側重BB-B級品質較佳公司。

• 基金掩護性買權約為25%至50%區間，若波動加大將伺機增加部位，以受惠震盪市場推升權利金的收益。

• 去年至今三大資產組合持續發揮跟漲抗跌的特性。美國市場基本面仍保持良好態勢，儘管短期波動，但分散資產布局及跟漲抗跌特性相對是投資人進可攻退可守的不錯選擇之一。

 

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) / 安聯四季回報債券組合基金(基金之配息來源可能為本金)

• 目前基金維持約10-15%的現金比重以因應市場波動，並配置部分利率型債種如投資級債與公債，可望受惠經濟放緩、利率溫和下行的環境。

• 聯準會降息幅度不如市場預期，風險性資產如股市與高收債則回歸基本面，在高收債配置上維持審慎與精選；此外，在市場震盪時美元相對抗震，配置上相對偏好美元債，以期降低投組波動。

 

安聯美國短年期高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

• 本基金投資團隊之目標以保護優先，同時瞄準收益機會。在公司挑選上偏好低景氣循環的公司，也就是深度發掘較不受景氣起伏、且體質穩健的企業，例如居家安全系統、工具設備租賃等支援服務業，以及無線通訊等電信服務等，因此遭遇事件或市場循環影響時，可望相對抗震同時發掘收益機會。

• 自5月3日成立以來，儘管遇到5月初貿易戰升溫、7月聯準會政策調整等事件，基金在市場波動加大情況下的走勢仍然穩健。未來將持續深度發掘上述短存續期高收益企業債，以較低波動參與收益。

 

安聯多元信用債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

• 目前存續期間仍控制在2-4年之間，不特別對利率走勢做太大的押注，預期主要報酬仍以企業債的利差為主。金融債部位以高優先清償債為優先，降低信用風險；非金融債則持續集中在短存續期的債券。信評分佈方面，集中在BBB~BB級，以較佳的長期風險報酬比為目標，並減碼CCC級債。另外配合股市震盪，伺機放空股票指數期貨以作為投資組合避險。

 

安聯中國策略基金／中華新思路基金

• 市場情緒有所改善，但後續仍有變數，預期企業持續尋找解決方案，對獲利及股市干擾中長期將逐漸鈍化，而近期政治局會議重提六個穩，財政政策將持續加利，去槓桿節奏進一步放慢，亦有助於提升信心。後續觀察終端需求狀況，惟個別產業/公司表現或有不同，需密切觀察，此外，預期中國官方仍可望有包括人行降準、減稅降費、資本市場開放、消費刺激等政策釋出，以穩定市場。

 

安聯台股系列基金(台灣科技、台灣大壩、台灣智慧)

• 短期難料、聚焦長期，長期持續看好包括AI/車用電子/雲端伺服器/速度提升/物聯網等成長趨勢，並關注貿易戰的影響與發展適時調整。2019年總體經濟成長趨緩、後續央行立場與動向亦值得追蹤留意。