未來幾個月，聯準會主席鮑威爾將能找到大量證據支持聯準會再來一次25個基點的「預防型」降息──包括確認美國成長放緩的總體經濟數據，以及顯示通膨預期顯著降低的調查結果。聯準會若在10/29-30的會議上降息， 估計將能滿足市場的期望。

重點摘要

• 我們預期聯準會未來幾個月將再度降息25個基點，很可能就在10月底的FOMC會議上。

• 雖然FOMC內部對進一步降息並無共識，美國經濟成長放緩、貿易戰風險揮之不去和通膨預期降低，看來將促成降息決定。

• 市場預期聯準會10月底會議降息，倘若結果令市場失望，很可能將推升長期利率自8月底觸底以來略漲的趨勢。

聯邦公開市場委員會（FOMC）上次開會的會議記錄顯示，FOMC繼7月和9月降息之後，對未來是否降息並無共識。但我們相信，聯準會主席鮑威爾有足夠的理由支持FOMC在10月底的會議上再度降息25個基點：

• 在地緣政治局勢非常不明朗的情況下，最新的總體經濟數據已證實美國經濟成長放緩。製造業採購經理人指數（PMI）9月大跌至47.8，遠低於 2018年8月的高位60.8。與此同時，服務業PMI在低位穩定下來，觸及 50.9，顯著低於一年均值53.3。這兩個關鍵指標顯示，貿易戰正對工業構成壓力，開始影響服務業，可能拖累消費。雖然美國消費者目前情況仍非常好，零售銷售9月卻意外萎縮0.3%。

• 這些前景趨緩的跡象，出現在通膨預期下降的情況下。此一趨勢清楚呈現在紐約聯邦準備銀行的消費者預期調查上：截至10/15，三年通膨預期為2.37%。（這是 2013年以來的最低水準，顯著低於年初時的3%。）密西根大學最新調查提供了進一步的證據：截至10/11，通膨預期降至40年來最低水準。市場也確認該趨勢： 五年／五年期通膨交換（inflation swap）10/21觸及1.93%──接近歷史低點， 顯著低於過去五年平均值2.23%。（五年／五年期通膨交換反映中期通膨預期， 數值偏低代表市場懷疑聯準會是否有能力推高通膨率。）

在經濟環境繼續惡化的情況下，我們認為聯準會很可能希望繼續藉由降息支撐美國經濟──這符合聯準會將其最近降息決定稱為「預防型」降息的說法。

FOMC若在10/29-30的會議上降息，估計將能滿足市場的期望：聯邦資金利率 期貨顯示，目前86%的市場人士預期FOMC本次會議降息。倘若結果令市場失望，很可能將推升長期利率自8月底觸底以來略漲的趨勢。