事件說明

• 昨日歐美股市在原油期貨價格再次大幅下挫，延續周一5月WTI原油期貨結算創紀錄跌至零以下，6月WTI原油期貨再度下暴跌43%收在每桶12美元下方，創21年低點。

• 新冠肺炎疫情大幅影響民生消費，需求下滑導致能源市場失衡，變相逼使石油生產商囤油以期未來出售時價格會上揚，但預期心理更加劇了下跌深度。WTI原油期貨近遠月合約出現大幅正價差，也凸顯出最近幾個月歐美原油庫存空間的缺乏 。

• OPEC+(石油輸出國家組織與夥伴國)昨日緊急召開能源部長電話會議，但會後聲明顯示OPEC+並沒有就任何新措施達成協議與共識。

• 美國總統川普對外表示，承諾將為石油行業提供資金，以避免更多石油產業相關勞動人口失業。

• 美股三大指數下跌2.7%到3.5%不等，美國10年期公債殖利率收在0.558%。

事件評析

• 三月下旬以來，聯準會推出大量救市措施、加碼量化寬鬆與確保流動性等行動，加上美歐新增確診人數增速減緩，使市場給予正面期待，美股漲幅超過20%。

• 而本波的股市上揚主要反應本益比受恐慌情緒大跌後的快速反彈，非基本面的改善，由於OPEC+增產導致的供需失衡，加上新冠病毒疫情使全球民生經濟如航空、運輸、交通和非核心消費等大幅停擺，短期減產又無法快速達成共識下，油價整理恐需要更長一段時間 ; 惟此波拉回就線型上看似打第二隻腳，在前波快速上漲有上方獲利了結賣壓也屬健康的修正。

• OPEC+雖達成五月的減產協議，但近期沙國逆勢增產反而擴大供需缺口，無疑是在受疫情影響疲弱的原油需求下再度重創石油價格走勢與能源公司產業股債價格。

• 根據EIA統計，由於美國原油庫存創下五年來新高，導致全球需求疲軟，需求下滑使美國原油業失去了4、5成的市場，美國總統川普表示除了擴充戰備儲油外，更將謹慎考慮停止沙國原油進口，以支持飽受打擊的美國原油業。

• 金融市場對於今年的經濟成長率皆已估計相對保守，風險性資產價格多數已反應較為悲觀的情緒，然隨油價因預期心理與供需失衡下使得價格大跌，景氣觀察指標須回歸基本面數據是否持穩，如PMI與庫存相關數據，製造業雖然在第一季遭拖累，惟新訂單、產出與就業指數等指標在廠商去庫存化後，景氣可望逐季好轉。

投資建議：

• 我們認為市場這波反彈動能極快；接下來基本面的數據(企業獲利)修正可能會使市場整理一段時間，儘管我們認爲低檔可能已經落在3月。

• 佈局策略方面，我們仍建議以平衡式產品的核心佈局爲主；抗震首選以美短高、複合債為主，積極的投資人則可以趨勢題材或強勢市場為標的，投資方式則以分批佈局拉回介入爲佳。

1. 核心配置以兼具收益與成長特質的多重資產作為長期持有標的，可參與市場，同時發揮對股市跟漲抗跌的效果，不放棄任何機會。
2. 希望維持息收但同時降低波動的投資人，可以考慮以強化收息為主的基金，例如多元信用債券，或是短天期高收益債，善用其相對抗震的特性，在週期中後段的震盪中降波動、尋收益。
3. 另一方面，適度逢低佈局、分批買進，特別是留意長期成長機會，如亞股(台股、中國)、科技相關、主題趨勢等題材，除了分散風險外，期待後市反彈能獲取上漲資本利得機會。

基金策略：

安聯四季回報債券組合基金(基金之配息來源可能為本金)

• 目前基金對存續期和利率型標的持續保持中性，投組保留約一成現金部位並已減持歐洲，自三月下旬與四月初逐步加回投資等級與全球債部位。

• 聯準會利率政策因疫情蔓延加大寬鬆，風險性資產如股市與高收債則拉回回歸基本面，在高收債配置上維持審慎與精選；此外，在市場震盪時美元相對抗震，配置上相對偏好美元債，以期降低投組波動。

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)

• 目前基金對存續期和利率型標的轉向中性，風險性信用債方面，整體配置採用三大指標觀察先減後加的策略，三月下旬市場回穩而利差相對來到合理點差時加碼布局可轉債、高收益債與新興市場債，另外也降低歐洲部位轉向亞洲信用型商品。

• 聯準會利率政策因疫情蔓延加大寬鬆，風險性資產如股市與高收債則回歸基本面，在高收債配置上維持審慎與精選；此外，在市場震盪時美元相對抗震，配置上相對偏好美元債，以期降低投組波動。

安聯美國短年期高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)／安聯美元短年期高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

• 本基金投資團隊之目標以保護優先，同時瞄準收益機會。在公司挑選上偏好低景氣循環的公司，也就是深度發掘較不受景氣起伏、且體質穩健的企業，例如居家安全系統、工具設備租賃等支援服務業，以及無線通訊等電信服務，或以租金收入為主的天然氣運輸(較不受能源價格波動影響)等，這些產業過去儘管遇到貿易戰升溫、聯準會政策調整等事件，仍可望相對抗震並同時創造收益。近期主要策略為汱弱留強，美短高在歷經下跌後，最差殖利率已至9%以上，是相對不錯布局的時點。

安聯多元信用債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

• 短期利率下檔空間可能已經相對有限，因此將存續期間調低，主要報酬仍以企業債的利差為主。金融債部位以高優先清償債為優先，降低信用風險；非金融債則持續集中在短存續期的債券。信評集中在BBB~BB級，減碼CCC級債，以追求在市場震盪的環境下，相對低波動的表現。另外配合股市修正，適度放空股票指數期貨以作為投資組合避險。

安聯收益成長基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 與安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

• 隨著市場擔憂病毒疫情情況加劇，我們也確實觀察到全球經濟與獲利成長有受到影響的情況，但即使如此，收益成長策略的表現仍符合預期：在股票下跌的環境中提供相對抗跌的表現。

• 近期VIX仍在相對高點，掩護性買權的收益率也仍具吸引力，因此掩護性買權部位已上調至50%-75%左右；可轉債的價格多半已跌至債券底價的水準，後續的下檔風險也會越來越低；在產業方面，主要佈局仍是以3-5年具有成長空間的科技/通訊服務/健康醫療為主，這些產業面對疫情的需求降溫也可望比其他產業輕微。

• 在高收益債部位，目前高收益債利差仍接近800點，而這樣的價格在未來24個月的報酬空間通常相當不錯，因此我們仍看好高收益債長期投資價值，產業方面，我們佈局主要以低循環性相關產業為主，近期影響較大的能源，我們也僅有4%以下的部位，影響相對有限。

安聯中國策略基金／中華新思路基金

• 中國策略基金專注A股投資、著重中國內需成長動能。基金採完全投資，各產業均有配置，並發掘同產業裡表現較優、體質較佳公司。目前配置上，相對加碼工業及消費類股類股，科技及醫療產業偏向中性，對銀行金融相對減碼。後續將依市況適時調整。

• 中華新思路基維持較高A股比重、較低港股及台股部位，A股布局選擇有機會創造超額報酬、相對抗跌，以及政策受惠股為主。此外，考量A股大盤仍有震檔修正風險，基金目前約有2成期貨避險部位。後續將依市況適時調整。

安聯四季成長組合基金

• 近期市場反彈強勁，但疫情發展，以及經濟數據和財報的下修程度仍存不確定性，預期短期風險性資產仍將波動持續，投組維持較高現金水準，且配置一定比例的美國公債以增強投組的防禦能力。

安聯台股系列基金(台灣科技、台灣大壩、台灣智慧)

• 新冠肺炎疫情爆發全球大流行，影響投資信心及經濟活動，台股仍可能震盪。但主要考量股價修正後，評價來到近十年相對低點，各國QE政策壓低無風險資產報酬率，台股殖利率具資金吸引力，大盤往下空間有限。

• 短期而言，需求受疫情影響，但疫情緩和之時，就是需求回升之際，一些中長期成長趨勢需求只是遞延而非消失。看好包括 5G/AIoT/車用電子/雲端伺服器/無線耳機等中長期成長趨勢。

• 基金操作方面，因應市場短期不確定性仍高，操作相對謹慎，安聯台股基金目前持股均約85%、偏向科技類股現階段偏好品質較佳、中大型且具有獲利成長趨勢的公司，預期在市場回復時，更具表現機會。基金後續將依市況變化伺機操作。