【安聯投信投資透視】中國投資策略成功的5個原則

2020/09/21

簡述

中國為投資人提供真正獨特的投資機會，但投資於中國並非沒有困難。我們基於自身豐富的中國投資經驗，在此提出有助中國投資策略成功的五個基本原則。

1. 外國投資人有多重管道投資於中國股票

投資全球第二大股票市場並非只有一條路

中國股市是僅次於美國的全球第二大股票市場，外國投資人要投資於中國股票有兩大機會：在香港交易所上市的境外中國股票，以及在上海和深圳交易所上市的中國A股。1

A股公司類型較廣(約3,900檔個股)，規模較大(市值超過8.6兆美元)。

香港掛牌的中國上市公司相對較少(約1,200檔個股)，市值約為3.4兆美元。

兩者的市值規模均大於美國掛牌的美國存託憑證(ADR)，上市公司代表的產業也較為多樣。

投資於A股和香港中資股不是非此即彼的問題

能源和公用事業股以香港上市的中國股票比較有代表性，而新股也經常在香港上市，香港交易所正變得越來越能代表新的「數位中國」。與此同時，所謂的「新經濟」企業，以及消費、資訊科技、工業和醫療等領域的中小型股，則以A股較具代表性。但中國企業可能同時在香港和中國的交易所上市，投資人可以選擇全面的策略，同時投資於兩者。

找一個有駕馭中國市場經驗的合作夥伴

我們建議投資人找一家有豐富多元中國投資經驗的資產管理公司-從中國A股、香港中資股到美國上市的ADR皆有投資經驗。中國股市規模龐大(以市值衡量為全球第二大市場)，而且市場可能相當波動、難以駕馭，但也為投資人提供可觀的上漲潛力。

1 數據截至2020年2月。

2.中國散戶頻繁買賣A股，創造出高流動性和股價錯置

A股容易買賣，是選股策略的沃土

主導A股走勢的通常是當地的散戶投資人，他們買賣頻繁，通常著眼於短期前景，使得A股的年度成交量在世界名列前茅，而這有兩個重要好處：

A股流動性很高，買賣股票因此通常很容易。

散戶的買賣可能導致整個類別的股票受寵或失寵，使個別股票的價格顯著偏離其長期基本面。主動選股者因此可以利用深入的研究發現和利用股價錯置的狀況。

專注於選股，而非依靠市場的大幅波動

A股是散戶主導的市場，一直以來都呈現快速的類股輪動：投資人頻繁地從一個類股轉進另一個類股，有時是出於對經濟消息的預期，但也可能是希望利用市場動能獲利。在這種環境下，比較有利的做法是專注於挑選個股，而非相對於基準指數加碼持有或減碼各個類股。這有助確保投資績效主要取決於較容易控制的基本因素(例如選股能力)，而非無法控制的因素(例如類股表現的大幅波動)。

3.投資中國需要靈活主動的風險控管方式

投資人應了解中國股票固有的風險，並著眼長遠

貿易爭端和政治分歧使中國與許多國家的關係變得更緊張。中國的市場和經濟也受政府影響，政策方向的突然變化可能改變商業環境。中國政府正在為改革和開放市場作出長期努力，包括推行有益的新法規，但投資於中國仍具有風險，投資人因此更有必要保持主動，同時著眼長期。舉例而言：

A股過去曾有大量個股停牌，但目前停牌個股檔數接近歷史低點。

A股市場的波動性頗有起伏：2015年為39.8%，2017年為10.7%，2019年為21.5%。

應致力了解每一檔股票的風險

風險控管應該是投資人的首要任務，尤其在當前環境下。投資於中國時，投資經理人可能會想監測每一檔股票對減少投資組合的風險有多大的貢獻，並透過投資眾多有正貢獻的個股、而非集中押注，以產生超額報酬(Alpha)。

4. 中國在ESG方面有改善空間，但也出現了可喜變化的跡象

中國企業並非總是完全透明，專屬研究因此至為重要

一些投資人擔心中國企業在環境、社會和治理(ESG)方面的表現。公司治理近年已經有所改善，但一些公司在資訊揭露方面仍不夠透明，因此，投資人宜尋找具內部研究能力、經驗豐富的投資夥伴。專屬研究(proprietary research)可以為公司治理表現和財務報告提供重要的洞見，照亮一些能見度原本很低的領域。

永續發展是當務之急，中國必須更加努力

中國的環保表現使一些投資人望而卻步。例如中國是全球最大的溫室氣體排放國，並計劃興建大量的燃煤新電廠，總裝機容量相當整個歐盟目前的容量。但中國強大的中央政府也已經宣佈以永續發展為優先事項，並在再生能源投資方面領先世界。中國科技業者有望在電動車、替代能源、太陽能和其他永續發展技術方面穩定地進步。