安聯投信2021年度投資論壇摘要

新冠肺炎是2020年影響經濟的最重大事件，但隨著疫苗即將問世，疫情的有效控制已經露出曙光，2021年全球格局與台灣市場展望如何？安聯投信投資長張惟閔憑藉豐厚的投資經驗及多元化的金融歷練，和投資人分享其最新觀點。

回顧：表現差異大，主動投資更有效率

2020年的新冠肺炎疫情，台灣的抗疫相對全球優異，但除了公共衛生外，台灣還有許多指標在全球都名列前茅，例如以購買力平價(PPP)的人均所得，台灣超越日韓、和德國瑞士處於相同水準。

對台灣人而言，台股應該是核心資產之一，不只是交易(trading)資產。

回顧台股市場，今年表現也相當優異，2020年至11月下旬，加權報酬指數上漲18%，但產業落差大，佔台股市值6成的電子股上漲25%，次產業、個股表現也各有差異。因此，投資台股需要審慎選股、選產業，主動式投資更有效率。

事件：疫苗正向、大選確定、RCEP協定

今年幾項全球經濟及台股的大事件，都出現較確定的進展，預期後續將帶來正面效應，或雖有負面但影響不大。包括：

(1)疫情控制露出曙光：儘管近期出現第二波疫情，但重症和死亡率大幅降低，加上疫苗的正向結果，預期2021年第二季可望大規模接種，有利經濟復甦及市場持續回升。

(2)拜登當選美國總統：預期對中政策將採較溫和手段，不進行新冷戰、不主張經濟脫鉤，焦點從壓制中國變為提升美國競爭力，但企業供應鏈去中化和去美化的大格局不會改變。

(3)日韓中國及東協簽訂RCEP：台灣雖然沒有加入，但短期影響不大，因為台灣出口到RCEP商品有7成是資通產品，可享WTO的ITA(資訊科技協定)免關稅待遇，長期而言，部分傳產類股可能受到影響。

總經：經濟展望良好，資金回流台灣

台灣經濟趨勢向上，製造業採購經理人指數已連續5個月擴張，外銷接單受惠貿易戰與新冠疫情，美中兩大市場及科技產品需求大增，電子類股依然是台灣競爭力所在。

市場資金動能亦非常強勁，與股市關係密切的M1B成長率達到兩位數成長，為金融海嘯來首見。此外，外資今年大幅賣超台股，但近月大量回補，態度轉多，加上台幣走勢與台股有明顯正相關性，弱勢美元將有利台股進一步走升。預期强大的流動性將持續對市場提供支持，應不用過度擔心評價面問題。

展望：科技强勢未歇，傳產初現曙光

在企業獲利方面，安聯投信預估2021年整體獲利成長約15.9%，分行業來看，受基期影響，電子股成長率降至14.3%，傳產及金融成長率分別上升至30.4%及7.3%。

從目前接單情況判斷，科技股基本面强勁局面可望維持到2021第二季，但季度成長率將在第一季達到高點，第二到第三季市場或將面臨較大波動，仍需要持續關注產業及各公司發展。

就評價面來看，電子股整體並不便宜，但目前看不到明顯修正機會，如有拉回應是不錯的買點。相對電子股，傳產和金融在近期反彈後，評價仍在較低水準。

觀察各產業機會，科技類股仍是台灣最重要、也是扎根很深的產業，未來台灣企業在幾項重要技術上，都有機會佔有一席之地，包括：(1)通訊技術-5G網路；(2)運輸技術-電動車；(3)高效能運算技術-雲端；(4)顯示技術-Mini LED。

以電動車商機為例，全球一年汽車銷售八到九千萬輛，市場規模超過一兆美元，但在過去的傳統汽車市場上，台灣零件供應商幾乎立足之地，但當趨勢從燃油車轉向電動車，台灣企業具有優勢、從中找到成長機會，未來勢必取得更多市占率，或將成為台灣繼半導體之後的下一世代產業。

半導體產業依然是台灣之光，不論就先進製程、產能規模或產業鏈完整度，應為全球最強大的國家，雖然目前中國積極補貼半導體產業，韓國龍頭公司持續緊追在後，寄望2022年3奈米製程可超車台灣，但我們預期未來3-5年，台灣仍居領先地位。

傳統產業看好：(1)營建業先前已低迷多年，但資金回流、利率走低推升需求面，鋼筋水泥及人力成本上漲，儘管政府可能推出打房政策，但短期內房價較難下跌。(2)金融業2020年零成長、2021預估7%成長，在評價較低的狀況下，可能有小幅上漲空間，銀行業應優於保險業。(3)石化業2020年相當疲弱，因為疫情導致油價大跌，使企業利潤不佳，但油價有望回升，塑化股股價在周期底部位置，後續有表現機會。

建議：市場拉回單筆買進，定期定額穩健加碼

展望2021年，新冠肺炎影響逐步減弱，全球經濟應可步入正軌，美國分裂國會局面是對經濟較正面的結果，對中政策也將出現溫和調整，但「去中化」、「去美化」情況持續，對台股有利。

就市場機會而言，台股受惠最大來自華爲禁令和在家工作，這兩大需求驅動因素應仍會維持到2021年上半年，台股在流動性充裕和基本面穩定的雙重加持下，市場不易出現長期且大幅的修正，不過，受到基期偏高影響，2021年下半年企業獲利成長或將出現轉折，有待持續觀察。

對台股基金投資人而言，建議現有部位續抱並定期定額穩健加碼，市場若有拉回即為單筆買點。短期持有者可注意基本面和評價均處於谷底的傳產與金融，尤其是原物料。長期持有者應更加關注趨勢性的技術革新，以及具備强大競爭力的半導體產業。