安聯投信2021年度投資論壇摘要

2020年經歷了全球經濟最大的黑天鵝-新冠肺炎，2021年隨著疫苗可望普及降低疫情衝擊，展望後市，全球經濟展望如何？債市該如何投資？安聯投信海外投資首席許家豪和 投資人分享其最新觀點。

全球經濟展望：回復正成長，貨幣續寬鬆

整體而言，2021年經濟往上走，通膨仍溫和，貨幣政策寬鬆、但增量可能較少，各國都推出財政政策，但強弱勢表現不同調。

1. 經濟成長：今年因肺炎疫情造成經濟活動暫停，引發景氣衰退，隨著疫苗正向發展可望普及，2021年全球經濟成長率可望回復正成長，但預期景氣可能長期處於穩定低度成長，有利債市投資。
2. 通膨溫和：2021年上半年可能因油價今年上半年創下低點的基期因素而揚升，加上疫情改變了民眾消費行為，更為依賴網路購物，比價容易使得物價上漲不易，在經濟回復過程中，就業及薪資成長緩慢，通膨壓力有限。
3. 貨幣政策：因應新冠肺炎疫情，各國央行採取強力的寬鬆貨幣政策以支撐經濟，但隨著經濟改善，美歐日等國購債進度放緩，但央行不會輕言退場，將維持寬鬆貨幣政策一段很長的時間，並視經濟表現動態調整資金釋出規模。
4. 財政政策：各國政府也大幅推出擴張性財政政策，2021年將進入檢驗期。多數國家採用減稅或補貼等措施以減緩經濟下滑，但也有國家利用此機會加速基建投資或經濟轉型，例如中國、美國已在為下一波循環做準備，預期也將是回復力最強的主要國家，至於歐洲和日本的財政政策較偏向補貼，預期經濟僅為回歸正常。

債市投資策略：擁抱信用債，掌握短新高

現階段債市投資建議掌握「短新高」三策略: 存續期縮短、投資增加一些新興市場部位、高收益比重可略高於投資級。

1. 縮短存續期：觀察美國聯準會動向，目前預估2023年前仍不會升息，而貨幣政策主要影響短天期利率，1-3年期債券利率未來可能仍壓抑在較低水準。長天期利率則受到景氣、通膨及籌碼影響，由於美國政府財政壓力大，勢必增發債券，長端有籌碼增加及景氣回升的壓力，殖利率曲線將趨陡，建議存續期以中天期為佳，存續期太短，收益較低，但太長則須承擔較多利率風險。
2. 增持新興債：資產當中的成熟國家公債可開始轉移至新興市場，由於美國公債及投資級債利率已相當低，若想尋求收益，一是增加存續期，但未來容易面臨利率風險，另外則是放眼全球，新興市場公債擁有較歐美高的殖利率，美元計價債是較佳選擇。
   然而，新興市場債的波動較大，市場易漲易跌，很容易受到資金進出影響，因此，我們會觀察幾項市場指標，包括美股波動度、美債波動度及新興市場貨幣波動度等，當雜訊較少時，有利新興市場資產，目前波動指標較平緩，加上全球經濟將復甦，預期趨勢持續，在波動較低的情況下，應是適合進場的時機。新興貨幣債也有機會，但對於資金流動更敏感，投資更要謹慎、更挑時機。
3. 聚焦優質高收：公司債裡，投資級具有低違約特性，但因為資金大量湧入，信用利差已來到歷史低檔區，可考慮增加新興市場投資級債，其利率較具吸引力。
   同時，也可適度布局高收益債券，儘管當前違約率仍持續攀升，但基本面已在改善。根據過往經驗，美國景氣低點通常領先高收益債違約率高點三季，因此，在美國ISM指數第二季落底的情況下，預估美國高收益債違約率高點將落在2021年第一季。此外，CCC級高收債發行量大增，也顯示市場風險偏好攀升。    

總結來說，2021年全球景氣處於復甦趨勢，投資債市策略為主動控管存續期，並適時適度布局新興市場債及高收益債，以提高收益機會。