安聯投信2021年度投資論壇摘要

經歷新冠肺炎疫情帶來的經濟震盪，安聯投信邀請集團核心固定收益投資總監，為投資人洞悉固定收益市場及收益策略。

2021固定收益投資重點：主動管理存續期、利匯率，並嚴選利差收益

總體經濟展望

2021將是全球經濟修復的一年，特別是各國央行及政府提供大規模的貨幣及財政政策支持，將有助經濟動能回復，預期2021年的總體經濟環境將有利於風險性資產。主要支撐包含：

1. 全球經濟動能持續改善：在嚴格的封城措施解封後，全球經濟成長領先指標出現強勁的V型反轉；
2. 各國央行的再通膨政策：儘管2020年需求面受到大衝擊，且勞動市場仍未完全回復，讓通膨率低下甚至有通縮擔憂。但由於G6國家廣義貨幣供給量在疫情後急速上升，預期可望逐漸拉高通膨率；
3. 各國貨幣及財政政策雙管齊下：G4國家央行的資產負債表持續擴張，顯示各國央行有意願也有能力維持甚至在擴張資產負債表，由央行已經直接購買投資級債券及可佐證央行決心。另外在財政政策方面，政府債務佔GDP比重來到新高，在此背景下，央行不會輕易拉高利率，低利率政策將持續相對長的一段時間。

固定收益策略

在各國強推政策刺激經濟下，短端利率不易走高、長端利率因再通膨政策而走升的環境下，Julian建議固定收益投資的幾個重點如下：

1. 殖利率曲線趨陡：短端利率不易上揚，但要留意長端利率走揚的風險；
2. 美元偏弱：美國雙赤字持續擴大，美元基本面偏弱。加上過往經驗顯示，當全球經濟轉強時，美元通常表現落後其他貨幣，預期低配美元將是2021的常態策略；
3. 信用債不可少：儘管信用債利差已收斂了一大段，但考量總體環境資金充沛，信用債利差可能持續低於長期平均，因此高配利差型商品亦是2020的重要策略之一，但選債將是投資關鍵。建議可留意具成長性、受惠全球復甦等標的，如醫療照護、製藥、線上應用及零售、汽車等受惠新冠肺炎疫情產業、中國之大型科技業或一級地產商受惠中國強勁復甦、以及REITs、休閒娛樂、運輸、飛機租另等受惠疫苗進展的轉機產業等。在年期方面，因殖利率曲線趨陡，建議以中年期債券為首選。
4. 留意新興市場機會：全球流動性充裕、拜登政府可望擴大財政支出支撐美國經濟，美元欲強不易，是對新興市場債有利的環境，因此除了信用債外，新興市場債也是布局重點。

若觀察美元避險的全球債投組，預期在2021年之總報酬應仍能有不錯表現，但因美元在2021年偏弱，未避險的投資組合有望繳出優於美元避險投資組合的報酬率。針對美國公債殖利率的預期，Julian認為在殖利率曲線趨陡的預期下，30年期公債殖利率彈升的幅度將較10年期公債大，預期30年期公債殖利率將由近期的1.6-1.7%水準走揚至2-2.25%之水準、10年期公債殖利率可能由現行的低於1%上揚至1.25%左右。考量聯準會採行目標通膨率的政策框架下，聯準會對長端殖利率走升的態度將相對寬容，若10年期公債殖利率超過1.5%，或可留意聯準會是否有所表態。

另一方面，針對是否有哪些因素可能使目前的預期產生改變，Julian認為包含疫苗的進度、經濟復甦的動能都是需要持續觀察的重點。此外美國政治版圖變化可能影響拜登政府的財政支出及刺激方案規模，相關支出不論是大幅擴大或是大幅縮小，雖不致改變金融市場的基本趨勢，但幅度可能有所影響。

整體而言，殖利率曲線陡化及美元偏弱是2021年的大趨勢，因此建議固定收益投資投資策略要以主動管理存續期、利匯率，並嚴選利差收益為重點。