【安聯投信投資透視】美國債務上限議題評論

• 在美國政府31.4兆美元的債務上限可能在近期導致違約風險之際，提高債務上限的談判仍進行中。
• 我們認為美國債務違約的可能性極低，許多投資人看來也認為是這樣；違約風險對市場的影響迄今有限。
• 我們認為美國政府暫時停擺是最可能發生的情況，而這仍可能導致市場出現一些波動。

目前投資人已在努力應對通貨膨脹和利率問題，而我們認為圍繞著美國債務上限的不確定性，很可能將使美元和風險資產較為波動。

投資人覺得自己以前曾面對這種狀況是可以理解的。隨著美國提高債務上限的最後期限一分一秒地逼近，市場再一次見識到美國政治錯綜複雜之處。

在已習以為常的這種黨派爭執中，華府政界人士正在談判，希望能在6月1日的期限前提高聯邦債務上限，否則政府可能將在6月沒錢支付帳單。

這關係到全球最大經濟體繼續發行新債和支付帳單的能力。無法提高債務上限將導致美國債務違約，使全球經濟大受衝擊。

違約的可能性極低

先說個好消息：我們認為美國債務違約的機率只有0.01%。這是從未發生過的事，而我們認為這一次也不會發生。

市場似乎也認為是這樣。以總統拜登為首的民主黨人最近與控制眾議院的共和黨人攤牌，迄今對市場的影響相當有限。

一個月期美國國庫券利率5月19日觸及近期高點5.44%。信用違約交換(CDS)市場反映的美國政府債務違約機率已從高檔回落，但最近仍比較波動。

市場相對樂觀的一個原因，可能是投資人覺得他們以前經歷過這種情況。

自1917年以來，美國債務上限已經提高過78次。由於未能及時達成提高債務上限的協議，1995年美國政府兩度停擺，分別歷時5天和21天，2013年再度停擺16天，2018年的部分停擺使政府服務停頓了創紀錄的35天。2011年，提高債務上限的協議在最後期限兩天前才達成。

不過，目前的情況有所不同。兩大黨之間的政治分歧從不曾如此深刻，促成對話從不曾如此困難。矛盾的焦點在哪裡？對共和黨人來說，是他們對削減聯邦開支的渴望。對民主黨人來說，是他們對推動代價高昂的能源轉型計畫的決心。

在這個階段，我們設想了三種可能的情況：兩黨在最後關頭達成協議；政府停擺；以及政府債務違約。如前所述，違約的可能性最小。違約對美國經濟將是一大災難，會導致嚴重的經濟衰退、融資困難，以及投資因為信貸成本上升而不足。這些影響將衝擊全球經濟。長遠而言，美國在政治和經濟方面的全球領導地位，將受到不可估量的損害。

比較可能發生的是政府停擺

我們認為政府停擺是最可能發生的情況。因為兩黨都堅持自己的立場，我們認為最後關頭達成協議的機率只有40%。

在我們看來，最可能發生的情況是：華府政界未能及時達成協議避免政府停擺，然後在最後期限過後迅速達成協議。我們估計這種情況發生的可能性為60%。

後一種情況將是暫時的，因為只有部分支出可以凍結。美國財政部將被迫削減社會支出和暫停支付公務員薪水，以便能夠繼續償債。在這種情況下，這種措施極高的經濟和政治代價應將促使共和黨人和民主黨人迅速達成協議。

債務上限的不確定性對市場意味著什麼？

目前投資人已在努力應對通貨膨脹和利率問題，債務上限風險是他們必須因應的另一個因素。

這種情況很可能將助長美元和風險資產的波動。新的市場不確定性將進一步打擊成長前景，使更多人相信美國聯邦準備理事會已經達到升息的高點。這種環境應該有利於美國長債，它支持我們在美債拉回時提高美債部位存續期的想法。

什麼是債務上限？

美國的債務上限始於1917年，它規定了美國政府為履行其財政義務而發行公債所積欠的最高金額。政府債務達到這個上限時，國會必須決議提高上限，而議案必須在眾議院和參議院都獲得多數票支持。目前的上限為31.4兆美元，已於1月中旬達到。美國國會預算辦公室(CBO)5月12日表示，除非達成協議提高債務上限，美國政府可能在6月初債務違約。

什麼是政府停擺？

國會不通過撥款法案，使政府無法繼續花錢維持運作，就出現政府停擺的情況。停擺期間，非必要的政府辦事處通常被迫關閉。一些提供必要服務的政府雇員將繼續工作，但在國會採取行動結束停擺之前，他們不會領到工資。失業給付之類的福利通常會繼續發放，而美國財政部會繼續支付政府債務的利息。

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