【市場快訊】降息步調放緩 投資的下一步

市場反應

• 聯準會如預期降息一碼，但預期通膨仍將黏著，點陣圖暗示明年僅有2碼降息空間，主席鮑爾會後稱政策限制性減弱，在考慮更多利率調整時將更為謹慎，鷹式降息打壓投資人情緒，隨調節賣壓湧現，昨日美股三大指數下挫，標普500指數下跌2.95%，那斯達克指數下跌3.56%，道瓊工業指數下跌2.58%，美國10年期公債殖利率升11.5個基準點收4.514%，美元指數上漲1.21%，收108.25，CME利率期貨顯示預期明年有降息1-2碼空間。

聯準會會議聲明要點

• 降息1碼∶週三聯準會如預期調降政策利率25個基點至4.25%-4.50%的區間，本輪降息周期累計降息100個基點，聲明中關於調整利率增加了”幅度和時機(extent and timing)”的措辭，主席鮑爾會後稱政策的限制性明顯減弱，在考慮更多利率調整時能更為謹慎，今年放緩步調反映的是經濟數據持穩，明年則是因為通膨預期上升；對於政策沒有預設路徑，認為聯準會正處於或接近放緩降息的時間點。
• 通膨及就業∶聲明指出對控制通膨的目標取得進展，但仍處高位，主席鮑爾表示，就業市場已從過熱狀態有所降溫，通膨也更接近2%目標，勞動市場不是通膨壓力的來源，可能還需1至2年達成政策目標；關於政策及關稅影響，認為目前細節不足，評估為時過早。
• 經濟展望及預期∶預期整體經濟穩健增長，房地產領域持續疲弱，消費支出保持彈性，調升今、明年經濟成長預期，2024自2.0%升至2.5%，2025年上調至2.1%(前次2.0%)，失業率則小幅調降至4.2%(2024)、4.3%(2025)，通膨預期方面，2025年名目通膨預期自2.1%調升至2.5%，核心通膨預期也自2.2%調升至2.5%。
• 點陣圖變化及縮表：對2025年底利率預測中值自3.4%調升至3.9%，意味明年有約2碼降息空間，2026年預測中值則自2.9%調升至3.4%，同樣有約兩碼降息空間，長期利率目標從2.9%上 調至3%；繼續縮減資產負債表行動。

市場評析

• 擔心政策放緩? 反映更佳基本面：統計自1954年以來，在放緩步調的降息周期，美股表現反而更佳，主因基本面仍是推動市場表現的最重要因素，在經濟表現穩健的背景下，也多有助風險資產表現。
• 獲利復甦擴散，集中度降低有助輪動行情：預期明年可以看到更多大型科技股之外的企業獲利復甦，隨著兩著差距縮小，漲幅擴散有助輪動行情，集中度降低下市場結構也較為健康。

較慢vs較快 降息周期，S&P500指數12個月平均表現
較慢的降息周期表現更佳

資料來源：Bofa，Bloomberg，(1954以來寬鬆周期)，2024/11。

大型科技股與S&P 500剩下493間公司(SPX 493)的企業
兩者差距可望越來越小，預計在2025下半年接棒

資料來源：Boa，2024/11/25。

投資建議∶多重資產做核心 AI+收益成長

有鑑於美國穩健的經濟前景，聯準會對降息保持謹慎，回顧過去較慢的降息周期，這意味著基本面能夠提供市場表現支持，我們認為，隨著2025年更多領域的獲利加速復甦，多重資產仍可作為核心部位，持續參與主流趨勢的投資契機，爭取優質收益的同時，平衡投組風險也參與輪動行情，建議投資人可以：

1) 多重資產主動參與：留意政策及消息面擾動，藉複合資產兼顧成長及收益，全天候參與市場行情

2) 優質收益強化防禦：以短存續期之非投等債為主，搭配優質公司債，納入收益也平衡投組波動

3) 聚焦趨勢AI主流：以跨產業布局，掌握AI題材和輪動行情，如AI複合資產、台股和智慧城市

【安聯投信 獨立經營管理】110金管投信新字第013號

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