【中國投資展望】美中貿易僵局
隨著川普政府宣布一系列針對中國的關稅措施，不斷疊加的稅率來到不再具有經濟意義的水準，在美國宣布關稅-中國回應的交錯之下，影響層面和強度快速擴大上升，不斷加大賭注的背景下，中美似乎陷入了一場史無前例且代價高昂的貿易僵局。
- 隨著雙方加大賭注，中美似乎陷入代價高昂的貿易僵局
- 中國釋出強硬的立場，認為關稅角力不再具有經濟意義
- 經過五年，美方對中方產品的依賴度依然很高，意味中國率先退讓的可能不高
關稅的升級螺旋 似乎來到盡頭
- 隨著川普政府宣布一系列針對中國的關稅措施，不斷疊加的稅率來到不再具有經濟意義的水準，在美國宣布關稅-中國回應的交錯之下，影響層面和強度快速擴大上升，不斷加大賭注的背景下，中美似乎陷入了一場史無前例且代價高昂的貿易僵局。
- 作為最高的行政機關，近期中國國務院發表了強硬的措辭，聲明稱”即使美方繼續加徵關稅，也不再具有經濟意義，將成為世界經濟史上的一個笑話，如果美方執意繼續實質性侵犯中方利益，中方必將堅決反擊，堅決鬥爭到底”。
- 在鷹派的聲明背後，反映的是過去5年，在出口管制的背景下，中國關鍵產業的自給自足程度提升，而美國對中國製造零組件依賴的程度，是中方的三倍，因此我們認為，在本輪貿易對立中，中國率先退讓的可能不高。
- 由於更高的稅率對經濟已無更多增量影響，中美直接貿易在當前水準下幾乎無存，市場預期下一階段考慮的可能將是其他政策選項。
資料來源: Wind，安聯環球投資，2020/1/1-2025/4/8。
政策將是股市重要支持
- 中國採取許多措施以穩定中國A股市場，所謂的「國家隊」已大力出手，本月以來國內ETF淨流入接近300億美元，自4月8日以來，超過240家中國A股公司宣布股票回購計畫，保險公司也被引導增加對股票的投資，這也是為什麼在最近幾天的極端波動時期，中國A股市場比中國H股更具彈性的原因之一。展望未來，我們認為關鍵問題是中國將在多大程度上克服關稅逆風和迫在眉睫的經濟放緩，並重新努力刺激國內需求。
- 理論上來說，中國還有巨大的消費潛力，包括超過20兆美元的家庭儲蓄，受後疫情時代嚴重低迷的房地產和疲弱勞動市場壓抑，拖累中國消費信心與力道。
- 我們認為，政府推出果斷有力政策的可能性越來越大，包括對不僅是股市，還有至關重要的房地產市場，近年市場對中國的關注重點一直是「可能出現的問題」，現在焦點正在轉向「中國的機遇與突破」，隨著創新技術可見的提升，這應有助繼續提供中國市場表現的動能。
市場及投資展望
- 整體來說，美中在關稅議題上已來到緊繃水準，雙方持續較勁對基本面的壓力將逐步浮現，近期中國公布的經濟數據好壞參半，3月PMI維持在擴張區間，工業企業利潤率也逐步回穩，另一方面消費與出口則較弱，隨美國實施對等關稅，對中國出口和經濟成長造成直接影響，預計第二季中國央行有望降準降息，目前貿易政策的不確定性仍高，但政策對消費的刺激，將提供經濟下檔支持。
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