(安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金)經理人許家豪)  

英國退出歐盟後，內部政經震盪及長期談判才要開始。上周五，公投結果出爐，力主留歐的英國首相卡麥隆辭職，等待三個月後新首相上任。按照里斯本條約，英國須先擬定退出協議並送至歐洲議會，接下來，歐洲議會若多數同意，就可達成協議離開歐盟；但若協議未過，就會進入另一個協商期，最多就是兩年。  

兩年一到，英國可以選擇兩件事情：一是自動脫歐，但這條路最不好；一是英國選擇再繼續與歐盟延長談判。從目前情勢來看，應不致拖太久，因為德法等主要領袖都希望英國早日脫離歐盟，以免骨牌效應擴大，例如西班牙，所以態度上多力主快刀斬亂麻。  

但重點是：分手後，接下來英國要用什麼關係往來？一是用歐洲經濟區的方式往來，比較類似現在的模式，英國雖不在歐元區，但仍可跟歐盟國家保有關係，但實務上因為雙方對於勞工移動、移民政策上仍有很大歧見，若接受這些歧見等同於繼續接受政策約束，故基本上這條路可能行不太通。  

另一條路是瑞士模式，即透過國內公投選擇自己要走的路，但歐盟已表明英國不可能走這條路，這條也可能走不通；目前走得通的是FTA，亦即英國跟歐洲每個國家簽訂貿易協定，但因貿易協定多是商品貿易，對於以金融服務業為重的英國並不有利。還有一條是循世貿組織WTO模式，英國只要進入WTO，會員國彼此之間就有一些關貿協定、關稅減免，目前判斷英國走這條路的機率會大一些。  

由於英格蘭希望離開歐元區，但蘇格蘭、愛爾蘭希望留在歐元區，屆時英國不只是面臨與其他國家往來出現變數，也面臨內部政治整合壓力，預估影響時間較長，估計最壞可能讓英國今年GDP從1.7%降至0.8%，歐元區也將連帶受影響。  

公投結果造成政治、市場和經濟效應，投資人也將面臨市場反覆消化的波動混沌期，故在短期觀察重點上：一是卡麥隆接任者是誰？以及如何去談之後英國的定位？二是德法等歐元區主要領袖的態度，隨著其欲英國儘早離開的態度明朗，此將有助緩和市場波動；三是歐洲央行的態度；四是英鎊和歐元走勢；五是受脫歐影響最大的英國金融產業何時止穩？  

長期就要看英國談判進度和內部政治整合。由於接任者預計於10月上任，接下來怎麼定調就會牽動後面的走勢，預期年底前這個因素應該會慢慢淡化掉。  

在投資上，英國脫歐震央區一定集中在英國和歐元區，故短線上建議減碼，因為不確定性高；再來看與歐元區金融市場連動較高的拉丁美洲和東歐，考量流動性問題，故還要再觀望；比較外圍的像美國、亞洲，因所受直接經濟衝擊較小，波動主要還是源自市場信心不足所致。例如台灣，和英國或歐洲本來就是分開做生意的，並不會因為這兩個人分手而改變雙方既存的關係，這一波外圍區如果跟著跌，反而提供不錯的投資機會。故此，保守型投資人可轉入優質債券資產或貨幣市場基金，穩健型投資人則可以美國與亞洲產為主。  

至於在美國聯準會升息預期的變化上，目前升息預期雖受脫歐事件降低，但由於美國經濟第二季可望好轉，加上通膨還是有可能慢慢拉上來，料伴隨歐洲政經情勢逐漸明朗後，聯準會才有可能重啟升息計畫。