(安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金)經理人許家豪)

本周步入超級央行周，包括日本、澳洲、美國和英國央行都將陸續召開利率會議，決定貨幣政策的下一步。利率走向可能的轉變勢將牽動全球股匯債市神經，此時核心投資組合更需要收益型的資產來強化下檔保護力。

其中，澳洲央行如預期決議維持1.5%的歷史超低利率不變。日本央行也決議維持貨幣政策不變。但此次日本央行下調了通貨膨脹的目標，亦即將通貨膨脹率達到 2% 目標的預估時間延後至2018年4月以後，同時調降未來 一、二 年對於消費者物價指數 (CPI) 增幅的預測。接下來，市場目光將聚焦在美國和英國央行的決議上，尤其是會後聲明是否有暗示未來可能走向的任何蛛絲馬跡。

不過，值得注意的是，全球各大央行推動貨幣政策的「秘密武器」效益實已出現鈍化的跡象，這意味著政策所扮演的角色也將開始有所轉變。而貨幣政策角色的轉變，外界或可從9月以來，嗅出全球主要央行貨幣政策走向趨向協調及更注重質方面的調整。

例如：歐洲央行在最近一次的會議提到負利率的影響以及政府必須負起更多經濟責任；日本央行在前一次的利率會議也提出新的貨幣政策框架，強調將更注重質化政策來改善公債殖利率曲線。

就現實面而言，目前全球貨幣基礎仍是以非常快的速度在擴張，由於負利率效應仍在漫延，這些廉價資金仍在全球各個市場流竄，尋求可能的收益機會。此外歐日央行若不再擴大負利率，此舉將可望緩和銀行獲利壓力，有助於提振金融股；又，若市場預期歐元區不再擴大寬鬆政策升溫，則日圓兌歐元將相對疲軟，此對日本企業獲利表現有利。

另一方面，新興市場降息循環開始。受到原物料價格下滑影響，新興市場通貨膨脹已來到近五年的低點，提供足夠空間降息。雖然近期油價上漲，但食物通膨受到季節正常而供給有所減緩，可抵消油價上漲帶來的通膨疑慮。近期最有機會降息的是巴西、俄羅斯以及以色列。其中，巴西已於10月舉行的央行會議決議降息一碼，為近四年首次，正式啟動降息循環。

整體而言，新興市場受惠基本面改善且評價仍偏低，具轉機題材，成長潛力高於已開發國家；中國宏觀經濟近月出現改善跡象；印度市場可望受惠政策持續推動與企業獲利可望回升預期心理。

在成熟市場方面，就基本面而言，美國仍相對穩健。日股有觸底跡象，考量未來日圓趨勢，因強勢日圓遭壓抑的企業獲利有機會回升，可留意日股介入點。歐洲經濟有些許雜音，短期雖仍為事件風險中心，不過因2017年獲利有機會轉正，可適度逢低承接具利基型的成長股。

但由於市場波動仍受全球政經不確定因素影響，建議在尋求市場機會的同時，掌握收益型的股票配置仍為當前較佳策略。債市則須將年底聯準會升息機率升高的因子納入考量，預期信用產品機會大於利率產品。