安聯動力亞洲高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

內容提要

• 全球風險性資產5月份表現強勁。美國封城措施放鬆及許多歐洲國家重啟經濟，加上新冠肺炎疫苗和療法有所進展，均激勵投資人情緒。

• 基金5月上漲，主要貢獻來自於我們的風險偏好布局(risk-on positioning)及中國房地產的高度信心部位，與其他高收益債相比，其基本面較強且流動性更好。

• 預計低利率將保持很長一段時間，我們將會再看到投資者對於追求收益的偏好，這為亞洲高收益債市提供中期的技術面支撐。但市場面臨短期逆風因素，可能仍將震盪。

市場回顧

全球風險性資產5月份表現強勁。隨著美國封城措施放鬆及許多歐洲國家重啟經濟，加上新冠肺炎(COVID-19)疫苗和療法進展令人鼓舞，進一步激勵投資人情緒。儘管疫情在拉丁美洲持續蔓延，且美中之間再次出現緊張關係，但市場繼續忽視疲弱的總經數據，投資氣氛樂觀。美國10年期公債殖利率在5月保持相對穩定，收於0.65％。

儘管風險性資產最近表現良好，但數據持續顯示新冠肺炎對全球經濟造成深遠影響。美國的失業率4月升至14.7％，為二戰以來的最高水平，5月有超過4,000萬美國人申請了失業救濟金，但比例較前月下降。失業率上升毫無意外地影響了消費者支出，4月消費者支出下滑13.6％，為1959年以來的最大跌幅。在歐洲，雖然數據顯示疫情的最壞影響可能已經過去，但預期大多數國家第二季GDP將是負成長。

在亞洲，中國經濟仍繼續復甦，其出口年增8.2％，而3月為下降3.5％，貿易量增加主要受東南亞需求增加推動，而東南亞國家因疫情逐漸受控，經濟也正在重新啟動，亞洲國家貨幣政策持續保持支撐，中國4月信貸和貨幣增長強勁，南韓央行5月底又將政策基準利率下調了25個基點。

優於預期的經濟數據支撐投資人信心，支撐亞洲高收益債券上漲， 5月份信用利差縮窄是主要的報酬驅動力。在亞洲美元高收益債券市場中，許多印度金屬礦業公司及部分印尼公司債均表現出色，相反的，斯里蘭卡政府債和類主權債券壓抑了亞洲高收益債券的表現。5月份新發債總額約250億美元1，使年初至今的總發債量達到1,280億美元1。儘管新發行的債券大部分來自投資級公司，但有看到高收益公司重返市場，且新發行債券大幅超額認購。

基金動態與表現

基金5月上漲，主要貢獻來自於我們的風險偏好布局(risk-on positioning)及中國房地產的高度信心部位，與其他高收益債相比，其基本面較強且流動性更好。隨著高收益債券發行市場恢復，我們參與了一些中國房地產領域的新發債，也增加了一些較長期的債券。另方面，基金減少了斯里蘭卡主權債部位。

市場展望

自3月以來，積極的財政和貨幣政策及經濟重啟提升了投資人信心，金融市場已出現強勁反彈。

在亞洲美元債券市場中，風險偏好持續使投資人由觀望轉而將現金投入市場，使信用利差進一步縮窄。儘管利差縮窄，但亞洲美元高收益債券的評價仍處於其長期歷史區間的較高水準。我們認為以目前的價值面來看，投資人者也可望獲得足夠的風險補償，以應對今年個別公司風險事件可能增加的情況。從收益率的角度來看，高收益債券也超過我們在2018年看到的收益率高位。

展望未來，隨著全球經濟增長疲弱和寬鬆的貨幣政策，預計利率將在很長一段時間內保持低水準甚至負值，美國公債殖利率將可能保持低迷，我們將會再看到投資者對於追求收益的偏好，將為亞洲高收益債市提供中期的技術面支撐。新發行市場依然清淡，而需求仍然很高，因此，我們預期亞債將持續回彈，收益率將進一步下滑。

儘管如此，市場仍面臨短期逆風因素，我們將繼續密切關注。第二波疫情的擔憂仍然存在、油價及美中貿易緊張局勢可能再度爆發，這都可能會進一步打擊投資情緒，因此預期市場將隨著總體形勢發展而在風險偏好和風險趨避之間繼續震盪。

(除非另有註明，所有數據的來源均為彭博，資料截至2020年5月31日。1資料來源：JP摩根，截至2020年5月31日。)