安聯台灣大壩/台灣科技/台灣智慧基金

全球新冠疫情隨疫苗穩步接種而漸露曙光，今年全球經濟可望加速成長，但在美債殖利率上揚、通膨憂慮攀升下，股市面臨漲多修正壓力，展望後市，有何機會與風險？對於台股及產業趨勢，如何觀察？我們特別邀請安聯台灣大壩基金經理人蕭惠中，進行線上對談，為投資人解析台股後市及因應策略。

Q1. 近期台股氛圍受國際市場牽動，能否談談美債殖利率對台股的影響？

最近許多人都在關注美債殖利率走勢，我們則認為即使美國十年期公債殖利率突破2%，也不用太意外，雖然短期可能壓抑成長股評價或使市場風格轉變，同時也可能帶動資金回流美元資產。

但就台股投資層面，我們認為市場對通膨的預期及漲價的趨勢更不可忽視，包括原油、鋼鐵、運價走升，各項電子零組件，包括面板、驅動IC、8吋晶圓等報價也持續上漲，這樣的狀況可望延續至第二季甚至第三季。因此，投資配置上，非電子的循環性類股值得留意，但具漲價題材的電子類股亦可望抵銷評價受壓抑的負面影響。

Q2. 對於拜登政府可能推出的基建方案看法為何，台股有機會受惠嗎？

美國拜登政府提出的基礎建設方案，可能不易取得共和黨認同、在國會通過，中間可能會經歷協商修改，但長期而言，美國確實需要大幅投資基礎建設。此外，美國計畫推出民主版的「一帶一路」方案，協助其他國家的基礎建設，也值得觀察。

至於台股方面，全球性的產業(如鋼鐵)以及和基礎建設較具相關性的大型機具等較能受惠。至於水泥等因偏地域性較難受惠。

Q3. 各產業漲價題材是否都已反應在股價上？對面板、被動元件及電動車看法如何？

漲價題材確實有陸續反應在股價上，但趨勢一直未轉變、且延續時間較預期更長，因此，我們認為相關標的投資布局仍可延續，直到出現報價到頂下滑跡象，再進行調整。

面板具備漲價及評價不貴優勢。根據最新公布的四月報價，大中小尺寸電視及筆電面板較上月續漲約2%，報價趨勢未改變，再觀察評價的絕對數字，面板雙虎股價淨值比(P/B)仍低，相較其他產業仍相當具吸引力，安聯台股團隊持續看好。

被動元件可望受惠電動車需求。雖然漲價題材有限，但被動元件族群獲利相對穩定、評價也不貴，加上電動車消耗被動元件的量是傳統汽車的數倍，需求面強勁。

至於電動車方面，雖然是近期熱門話題，但實際上台股標的選擇較有限，安聯台股團隊未來仍將持續觀察產業變化及相關機會。

Q4. 能否談談對傳產類股(如水泥、航運、鋼鐵、紡織等)的看法？

傳產類股可同步掌握景氣循環股機會及中長期成長趨勢。

航運股方面，運價在農曆年後持續維持價格，近一周開始回升。由於第一季為淡季，若淡季未出現明顯跌價，預期進入二、三季旺季，應該欲小不易，向上趨勢不變。後續觀察貨櫃運價是否擴散至散裝。

鋼鐵股方面，雖然鐵礦砂報價未漲，但中國政府推行嚴格減排政策，限制了鋼鐵廠的產出量，推動鋼鐵報價上漲。中國過去也曾要求關閉效率低下的鋼鐵煤炭廠，但不是真正限制產能。

至於紡織股，雖然受惠疫後復甦，但預期成長率較有限。工具機、電動自行車等中長期趨勢，安聯台股團隊仍持續看好。

Q5. 市場上有愈來愈多對重複下單(Overbooking)擔憂的聲音，安聯台股團隊怎麼看?

市場擔憂的重複下單(Overbooking)問題，多少都會有，但目前庫存水準相對不高，加上企業採購心態明顯轉變，過去慣於採取及時拉貨生產(Just in time)，不用多餘庫存，但現在則調整為「以備不時之需」(Just in case)，也就是不只要有貨，還想要預留些庫存，避免供應鏈中斷時發生短缺，例如缺水嚴重也可能成為變數之一。

短期來看，我們並不認為重複下單是很大的隱憂。目前狀況還沒有反轉跡象，而且經過多方拜訪和研究，可以發現很多廠商連基本庫存都還沒補齊，更談不上安全庫存。

Q6. 近期的缺水問題，是否會影響科技廠商的產能?

缺水問題主要影響半導體。廠商多已將缺水列在公司營運持續計畫(BCP)中，擬妥應急措施，若問題不是太嚴重，可能只是水費成本略微增加。我們認為接下來的觀察點在颱風季，屆時是否能順利帶來雨水，緩解乾旱現象，若未能緩解，可能會使供應鏈更加吃緊。